2012会计职称教材《中级财务管理》科目答疑(2)

　　问题1：《财务管理》教材第108页，调整所得税的计算公式为：调整所得税=息税前利润×适用的企业所得税税率，而第114页，运营期某年所得税后净现金流量=该年所得税前净现金流量-(该年息税前利润-利息)×所得税税率，前面没有考虑利息费用，而后面考虑利息费用，为什么?

　　解答：《财务管理》教材第108页中的“调整所得税=息税前利润×适用的企业所得税税率”是工程造价计算中的规定公式;第114页中计算现金流量的公式，是财务管理中的正确公式。本教材编写中，前一部分主要参照了工程项目可行性分析中的计算方法，后一部分遵照的是财务管理中的计算方法，这是导致二者不一致的根本原因。从财务管理的角度来看，工程项目可行性分析中的调整所得税计算公式不是一个常识的公式，但由于在工程项目可行性分析中得到了广泛使用，所以本教材予以引用，本教材第108页前面的叙述中提到不考虑财务费用。

　　问题2：《财务管理》教材第117页，总投资收益率=年均息税前利润/项目总投资，为什么分子用息税前利润不含利息，而分母含利息呢?

　　解答：不太清楚问题的原意。实际上分子“年均息税前利润”是含利息的，而不是不含利息。这个问题与第一个问题相似，可能还是对为什么用息税前不理解，其理论背景也与第一个问题类似。

　　问题3：《财务管理》教材第69页，[例3-2]中第三，12+1.5×2=15元，20×8年：15/20=0.75元，为什么这样列式计算?

　　解答：因为到期时只有股票价格超过行权价，认股权证持有人才会行权购买股票，由于行权价为12元/股，而且认股权证为1.5元/份、两份认股权证才能购买1股，意味着每行权购买一股，购买者需要付出15元的成本(“12+1.5×2=15元”就是这么计算得到的);又由于公司市盈率维持在20倍的水平，根据公司“市盈率=市价/每股盈余”，可以得到“每股盈余=市价/市盈率”，那么要使行权时股价达到15元/股，那么“每股盈余=市价/市盈率=15/20=0.75”，整个计算过程和思路就是这样的。

　　问题4：Y=a+bX中，a和b可用回归直线法方程求出的计算过程是什么?第75页，提到运用线性回归法的具体解释?

　　解答：关于回归直线的计算过程，请考生学习统计学中相关知识。由于本教材的性质和篇幅的限制，对该基础知识未予详细阐述。

　　系数计算采用统计方法，其计算公式是：

 

　　问题5：《财务管理》教材第78页，[例3-7]考虑时间价值，该项长期借款的资本成本的计算公式中各字母的解释及整个代入过程及利用插值法解得Kb=8.05%，全过程的是怎么计算的?[例3-8]按插值法计算得Kb=4.09%的计算过程?[例3-9]求Kb=10%的计算方程?

　　解答：该计算中，首先需要用估计的Kb去试误，比如：第一次估计Kb为8%，查年金现值系数表得到(P/A，8%，5)的值和复利现值系数表(P/F, 8%,5)的值，代入书中公式，得到一个大于200*(1-0.2%)的值;然后再假设Kb为9%，用同样的方法查利率为9%时的年金现值系数和复利现值系数，代入该公式，得到一个小于200*(1-0.2%)，那么实际的资本成本率必定在8%和9%之间。然后用初中数学中比例尺的原理，插值计算实际的Kb，Kb=8.05%就是这么计算得来的， 请考生学习相关基础知识，并结合《财务管理学》中“内含报酬率”的计算方法，掌握这部分知识。详细计算过程可参考《财务管理》教材第124页的[例4-31]。

　　(1)首先要学会直观的观察到随着测试Kb的增大，目标回报值是减少的，所以是向下的短直线，如图所示，(2)再按几何原理中的相似形等比方法。

 

　　后者在求IRR时经常变换着用。

　　[例3-8]和[例3-9]中插值法计算Kb的过程，与前述[例3-7]相同。

　　问题6：《财务管理》教材第79页，普通股资本成本公式中Ks=Rs=Rf+...的RS代表什么?

　　解答：Rs是指某风险资产的预期报酬率，此处就是指普通股的预期收益率,资本市场中一方的资本成本就是另一方的报酬率。

　　问题7：《财务管理》教材第81页，提到的息税前利润EBIT的具体解释?

　　解答：EBIT就是支付利息和上交所得税前的利息：

　　EBIT=营业收入-营业成本(包括营业税金及附加)

　　= 营业收入 - 可变成本 – 固定成本

　　= S – V – F

　　= P*Q – Vc*Q – F

　　=(P – Vc)Q – F

　　= M – F

　　问题8：《财务管理》教材第82页，[例3-14]中M为什么=5000×30%?【例3-15】中DOL是根据哪个公式求得?

　　解答：M是边际贡献，M =销售收入-销售收入*变动成本率=销售收入*(1-变动成本率)=5000*(1-70%)= 5000*30%。

　　[例3-15]中的DOL是根据公式“DOL=M/(M-F)求得的。其中的分子即M，分母即M-F。

　　问题9：《财务管理》教材第112，[例4-17]中建设期的所得税前净现金流量或叫投资额必须用负数表示吗?

　　解答：不是必须用负数表示。该处用负数表示的意思是，建设期的所得税前净现金流量是现金净流出量，是计算项目整个生命周期内现金净流量时的减项，仅此而已。

　　问题10：《财务管理》教材第120页，[例4-25]中是否29应为Rn?NPV=NCF+... 中的Rn是否代表最后一年的意思?

　　解答：Rn是一种数学上的习惯表示法，它表示按自然数列递增，一直延伸到可以延伸的最后一年。在[例4-25]中，它就表示项目的最后一年，即第10年。

　　问题11：《财务管理》教材第121页，[例4-27]中请给出 NPV=...各数值列式的解释。

　　解答：该公式中，从前往后各数值分别表示：

　　-50——第0—1年的现金净流量;

　　50*(P/F,10%,1)——第一年的现金净流量;

　　20*[(P/A,10%,11)-(P/A,10%,1)]——第2-11年的现金净流量，它是两笔年金。

　　问题12： 《财务管理》教材第124页，[例4-31]中14%﹤IRR﹤16% 14%的数值大，而16%的数值小为什么要这样列式? 请给出应用内插法及计算全过程。

　　解答：不太清楚考生所提问题的意思。《财务管理》教材第124页上已详细地列示了运用内插法计算内部收益率的方法，请考生补习一下数学相关知识，结合起来学习。

　　请注意IRR测试的大小变化与NPV的变化方向关系，学会画图理解，该图是过横轴的短直线。

　　问题13：《财务管理》教材第127页，[例4-34]中PI代表什么?PI=1.1704 代表什么? 基准总投资利润率i代表什么?其数值是怎么来的?

　　解答：PI就是现值指数，是《财务管理学》中投资决策分析时运用的一个常用指标，基准总投资收益率i代表项目投资要求的最低(即基准)收益率，是事先给定的，在p.126倒数第5行有专门说明。

　　问题14：《财务管理》教材第131页，[例4-37]中为何不计算B项目的内部收益率IRR, 为什么……12%﹤14% 怎样应用内插法的具体解释及计算过程?

　　解答： (1)[例4-37]采用的是差量法，就是先A方案与B方案现金净流量的差量(A方案现金净流量大于B方案现金净流量的部分 )，然后计算差量内部收益率(即A方案内部收益率与B方案内部收益率的差额)，例题中的12.74%，就是A方案与B方案内部收益率的差额，说明A方案的内部收益率比B方案的内部收益率大12.74%，问题已经得解，没有必要再去计算B方案的内部收益率。

　　(2)关于怎样应用内插法的具体解释与计算过程，请考生学习数学相关知识，并结合参考《财务管理》教材第124页[例4-31]中有关内插法计算内部收益率的内容。