汪睛波

　　随着监管层近期对于金融期货的推出频频显露“助推”意向，各家期货公司对股指期货上市的应对工作再次到了“风口浪尖”。

　　巧合的是，近来的A股市场也对股指期货的来临较为“配合”，此前名不见经传的期货概念股周三集体暴涨，板块涨幅约5%。其中，期货龙头中国中期、参股期货概念的美尔雅和新黄浦等六只个股甚至都封在涨停，市场似乎再次嗅到了一些股指期货上市的迹象。

　　所以，我们在岁末年初再次翻出这个话题，股指这个传说中的金融期货品种可能要来了，期货公司各方面都准备好了吗？

　　期货公司研究力量：专业团队专业负责

　　谈到股指期货，就不得不谈到各家期货公司在研发力量上的投入。与商品期货相比，股指期货的基本面因素更为复杂，牵扯到的行业更为广泛，涉及到很多股票相关层面的因素。这就要求从业人员不仅掌握较为扎实的期货理论功底，且要对股票、基金、权证等跨行业知识有广泛涉猎。

　　这就引出了我们的第一个问题，即期货公司是利用自身条件培养适合股指研发的“双料人才”，还是从证券公司直接引入“外援”？

　　新湖期货研究所分析师周高华表示：“期货公司自己专门培养，仍需借鉴和学习券商的经验。”

　　诚然，股指期货的直接标的物是股票的集合，股票的性质与商品的性质是不同的，前者研究侧重于价值，后者则是倾向于供求。股指期货研究人员比专业的券商研究人员要偏宏观，但对板块行业和重要权重股的研究也得有扎实功底。

　　周高华表示：“从交叉学科的角度，期证合作是必然的，刚开始可以通过引进券商的股指研究员或行业分析师，至少在股指期货上可进行深入的交流和探索。”

　　不过，股指期货的重要功能还在于套期保值，所以在研究人员如何培养客户的“对冲意识”上也必须狠下工夫，而的服务环节就要求有的分析力量的加盟。

　　例如，上海中期期货三年前就已成立了金融事业部，专门备战股指期货。该公司研发部总经理蔡洛益表示：“股指期货的研究力量配置会略多于传统的商品品种研究员，研发人员也都是高学历、高素质的金融人才，上市后，可以很快为投资者提供股指期货的咨询服务。”

　　股指投资者教育：因材施教

　　而对于那些原本参与证券市场的投资者来说，部分客户可能对期货较为陌生，仅仅由期货公司在研究上配置人员恐怕也难以满足广大潜在客户的基础教育工作。

　　从国外经验看，股指期货的客户教育和推广任务是由包括学院、媒体、监管层、交易所和期货经纪公司共同完成的，每个服务主体又扮演着不同的角色。

　　周高华表示：“期货公司作为直接面对和接触客户的主体，要把握股指期货投资者主力的格局，即是各种级别的机构投资者和成熟的、拥有相当资金量的专业个人投资者。”

　　这两种投资者各有其特性，前者学习过程相对较长，而后者显然对股指期货的基础概念是有相当理解的。周高华指出：“对于职业个人投资者，在教育前最好要考察其投资个性，有针对性地进行风险揭示，后者主要从风险管理、资金管理和投资策略上加以引导，通过‘共鸣式’交流来解决推广问题。”

　　期货公司在股指期货的推广方式上也各出“绝招”，如召开交流会、研讨会、邀请客户观看相关影音作品等，甚至还邀请境外专家来介绍实战经验。

　　蔡洛益表示：“上海中期在投资者教育方面积累了大量的经验，有大量免费、定期的培训活动，对不同的投资者，在培训内容的设计上都考虑到了针对性和实用性。”

　　期货市场所侧重的一些概念决定了这些培训的必要性。如期货上的结算价、开空仓、锁仓、穿仓、套保等概念，普通的股票投资者往往并不熟悉。此前就有一位初涉期货市场的“懵懂”客户向反映：“为了弄懂为什么没货也能开空仓，为什么资产还能亏到负值，足足问遍了开户公司的每个人。”

　　对于这些，弘业期货研发部经理助理陆伟则表示：“股指期货推广的工作重点在于基本的风险揭示，特别是对于砍仓的解释，期货公司将做的风险教育和推介会。”

　　潜在的资金分流作用：有利于期货市场健康发展

　　任何期货新品种的上市，短期内都会使周边市场分流一部分资金来“炒新”，恰如证券市场中的“打新股”。股指期货的上市可能也难以避免这个过程，而原有的一些商品客户资金可能也会向股指期货“迁徙”。

　　周高华表示：“中国人传统上有‘炒新’的概念，特别在流动性相对宽裕，投资主体对来年投资标的不确定的情况下。”

　　而金融期货无论从历史的角度，还是未来的展望来看，都会成为期货市场的无冕之王，这是由资本市场的投资属性决定的，故期货公司在客户结构变化上也不用过于担心。特别是当商品期货客户参与期货市场的出发点是套期保值时，其资金就不会大量流入股指期货。

　　但如果是投机的客户，就不排除会有一部分转移到股指期货上。周高华指出：“这样才能离中国最大的资本市场，即股票市场更近，资金会偏好流动性更高的品种。”

　　从长期来看，这种分流对商品市场也是有益的，因为股指期货增加了投资主体对期货的亲近感和认识度，对于理性商品或期货市场的构建有着深远的影响。蔡洛益指出：“股指期货上市之后，投资者会更加关注期货市场，对于商品期货发展还有较大推动作用。”

　　且股指期货未来的上市还促使广大期货公司在期、证交叉产品设计和新交易软件开发方面多做准备。诸如海通期货在内的18家期货公司就已上线了综合交易系统，而新湖等公司已尝试在TB(交易开拓者)平台开发新一代的程序化下单软件。

　　由于今后机构客户的进驻，期货公司所提供的交易策略和产品也将日趋稳健。陆伟指出：“对于那些资金量较大的客户，我们会推荐以价差投资为主的策略。”

　　可以想象，在不远的未来，大到各类公募基金，小到券商自营盘和私募，都可能通过资产配置的方式参与到股指期货中来，这就为稳健交易提供了优良的土壤。周高华乐观地表示：“以基金为代表的主体趋向于相对价格投资，这中间主要的载体就是股指期货和股票投资组合的套利，中国的基金甚至很可能由此多元化。”