⊙申万研究所市场研究总监 桂浩明

　　○ 李导

　　●有关推出股指期货的消息，前期已在很大程度上为市场充分认知并消化。在此情况下，消息正式出台，难以激发投资者兴趣，对市场的冲击力自然减退

　　●当前股市扩容速度很快，存量资金流出明显，造成市场总体流动性不宽裕，并出现了不断趋紧局面。因此，即便出台推出股指期货这样的利好消息，也不可能改变行情弱势整理特征

　　●推出股指期货，本义在于为市场提供一种风险控制工具，而不是制造牛市，因此，消息出台没能引爆大涨行情，应该说是市场成熟的表现

　　为广大投资者所热切期待的股指期货，终于在上周末获得了国务院的原则批准。此消息被视为为巨大利多，舆论普遍认为将带动大盘股走高，并有望引爆出现一轮明显的上涨行情。

　　消息出台

　　大盘股表现平静出乎意料

　　但两天来股市的运行走势表明，虽然大盘股的确有所动作，而股指也出现了一定幅度的上涨，但是一来幅度并不是很大，而且最关键的是大盘股表现很一般。周一，股市高开低走，最后沪市综合指数仅微涨0.52%，而深市成份指数还跌了0.8%。具有讽刺意义的还在于，当天申万风格指数显示，到收盘时涨幅最大的居然是小盘股指数，涨幅为1.98%，而大盘股指数涨幅只有0.11%。如果说当天市场有什么热点的话，那么表现最亮丽的恐怕当属西藏板块，而非股指期货板块。到了周二，股指在探底后反弹，但是领涨的并非大盘股，而是其他包括重组、高分配在内的题材股。显然，市场对股指期货获准推出的消息所作出的反应，较市场原先的预期为低，而其中原委，很值得深思。

　　其实，有关股指期货行将推出的消息，市场上早已流传。去年三季度末创业板推出后，大家都开始预期下一个市场建设的重点将是推出股指期货，一些权威人士对此也表达了乐观看法。在这样氛围下，市场上多次出现了大盘权重股及股指期货概念股的异动。到了去年的12月份，这种异动几乎是每周都会出现，这也就意味着，有关推出股指期货的利多消息，在很大程度上已为市场所充分认知并消化，全然没有了突发性的效果。在这种情况下，消息的正式出台，也就难以激发投资者的很大兴趣了，冲击力自然会减退。

　　资金面紧张

　　导致利好效应减弱

　　但是，这样的解释毕竟是浅层次的。如果各方面条件配合的话，即便是出台一则大家都预期到的利多，股市还是会出现很大的上涨。更何况，像股指期货这样的利多，其影响力是很大的，而且在这之前虽然股市曾有异动，但多数情况是由于随后消息没有得到证实，这种异动很快就被平复，行情又回到原先的状态。也就是说，如果从近期股市的变化看，指数期货推出前后实际上是相差不大的，特别是那些大盘权重股，本来股价就不高、很多人寄希望于股指期货的推出来提升他们的交易价值，但是现在看来，这方面的预期是有点落空了。

　　这里的原因实际上并不复杂，就在于近期股市资金面的紧张。大家都清楚，去年12月份以来，股市扩容速度很快，存量资金的流出是明显的。而与此同时，总体上流动性不那么宽裕，出现了不断趋紧的局面。正是在这种情况下，股市的运行就显得比较被动，交易重心有所下移。在这种情况下，如果不改善流动性问题，让的增量资金入市，那么是很难让大盘真正涨起来的。即便在这个时候出台推出股指期货这样的消息，也不可能改变行情弱势整理的特征。

　　理性反应

　　验证投资者更趋成熟

　　事实上，大家也都清楚，推出股指期货，不可能带来牛市，而说它的出台是利好，这是基于市场结构完善的角度来说的，并不是指有了股指期货，股市就一定会上涨。

　　目前的状况是，虽然市场有很强的做多意愿，但是增量资金进入不多，而扩容的高速进行，又分流了部分存量资金。在这种情况下，虽然有股指期货这样的消息，但股市无法因此而获取大规模上涨的动力。这在某种程度上说应该是好事，因为股指期货的推出，本来就是为投资者提供一种风险控制的工具，而不是制造什么牛市。因此股指期货消息的出台，没有能够引爆股市的大涨行情，应该说是市场成熟的表现。基于当前的实际，大盘恐怕还会延续原先格局，中小盘题材股还会活跃，而股指则处于整理环境之中。大盘要真正摆脱盘局，还有赖于市场环境的改善，这需要一段时间。