编前语能够参与股指期货交易并不是件容易的事情。根据证监会有关规定，期货公司应评估投资者的产品认知水平和风险承受能力，选择适当的投资者审慎参与股指期货交易，严格执行股指期货投资者适当性制度各项要求；投资者自身也应当根据适当性制度的要求，全面评估自身的经济实力、产品认知能力、风险控制与承受能力、审慎决定是否参与股指期货交易。

　　证监会在相关规定征求意见稿中明确，与股票、债券相比，作为风险管理工具的股指期货客观上要求参与者具备较高的专业水平、较强的经济实力和风险承受能力，不适合一般投资者广泛参与。

　　王璐 “从保证投资者交易安全方面考虑，设定50万元的门槛不但不高，反而非常必要。”一位期货公司的分析人士就股指期货投资者适当性制度接受采访时表示。

　　中国证监会、中金所和期货业协会分别发布了《股指期货投资者适当性制度及配套文件(征求意见稿)》，对期货公司和中金所进行了职责界定，并对投资者主体资格提出了一定程度的要求。其中，“申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元”成为业内关注的焦点。

　　一些中小投资者认为，相对于股市而言，“50万元”股指期货的资金门槛显得“高不可攀”。要知道，按照目前我国股市的现状，只要资金账户存满可以买1手即100股的资金，也就是几百上千元就可以参与投资。对比之下，股指期货似乎只能是有钱人的“游戏”。

　　对此，中金所有关负责人表示，“‘50万元’是市场公认的经验值，是基于将适当产品销售给合适投资者的理念设计的，完全没有将普通投资者拒之门外的意思。”

　　一位资深的市场人士也对该门槛设定的合理性进行了解读。他表示，股指期货的保证金制度具备明显的放大效应，即在放大收益的同时也成倍地放大风险，因此参与股指期货的投资者必须具备一定的资金实力。

　　以沪深300股指期货合约为例。根据中金所的规定，沪深300股指期货合约的合约乘数为每点300元，按照沪深300指数1月18日的收盘点位3500.68点计算，一手合约的总价值在105万元左右。中金所规定的最低保证金比率为12%，出于风险控制的考虑，期货公司会在此基础上再向上浮动几个百分点，在不考虑交易手续费的情况下，投资者交易一手沪深300股指期货合约的最低保证金也要在15万元以上。

　　然而在实际操作中，15万元的保证金远远不够。“期货交易的杠杆性会引起盈亏放大效应，投资者可能会因行情在短期内出现不利变化而导致的账面亏损而被强行平仓，或者因保证金数量不足而无法继续参与股指期货市场。”因此，上述专家指出，本着合理配置资金和防范风险的原则，投资者交易时所动用的资金量占其保证金账户总资金量的三分之一左右较为合适，即交易一手沪深300股指期货合约的适宜资金量大约为50万元。

　　可见，监管层这个用心良苦的门槛设计，能够让投资者在进行决策之前，从风险承受能力方面认真自我评估，从而切实保护自身的合法权益。正如一位市场人士所言：“50万元对于一般老百姓可不是个小数目，何况股指期货市场比股票市场风险还大，如果资金不雄厚的话，拿着一辈子的钱去做股指期货，无异于提着脑袋去赌博。股指期货的门槛意思是让风险承受能力较小的投资者远离该地。”

　　“50万元”的门槛设定固然有其必要性，但这是否也意味着剥夺了中小投资者通过股指期货避险的权利呢？国泰君安证券公司提供的一份数据表明，目前期货公司客户中，资金在50万元以上的客户占比不超过30%；股市中，资产在50万元以上的客户不超过10%。业内专家也纷纷表示，股指期货的“主动承担风险的同时追求收益”的特性决定了它并不是一项大众理财产品。于是，一位市场人士在其博客里发出了“当指数下跌时，富人们可以通过股指期货来回避下跌风险，而那些被挡在门槛之外的投资者就该逆来顺受吗”的质疑。

　　“实际上，普通投资者完全可以通过在股票市场的直接卖出股票来达到避险的目的。”接受采访的一位业内专家解释说：“中小投资者所持股票市值较小，卖出股票时对价格的影响也相对较小。”从目前我国股市的情况看，由于机构投资者缺乏有效避险工具，他们在争相大量卖出股票时，往往会导致股价的大幅波动，对市场产生不利影响，而在这个过程中，受害较大的往往又是普通投资者。“因此，推出股指期货为机构投资者提供有效的避险工具，在稳定市场的同时，事实上起到了保护普通投资者合法权益的积极作用。”