期货公司的风险分析

   １．风险的本质

   风险的定义有很多，但究其本质，就是一项资产或负债未来收益的波动性。从风险的本质上讲，风险不一定就是指未来可能发生的损失，相反，广义的风险还应该包括未来不确定的收益。为了方便我们在这里探讨，我们仅考虑狭义上的风险：即多种不确定因素对盈利性造成的负面影响。抽象地讲，风险产生于多种不确定性，不确定性是导致风险的根源。

   ２．风险的分类

   美国通货监理署颁布的《衍生性金融商品风险管理手册》将衍生性金融商品的风险分为９种，分别为信用风险、价格风险、汇率风险、利率风险、流动性风险、交易风险、法规风险、商誉风险和策略风险。

风险的分类是一个颇具争议的话题，目前业内还没有一个统一的分类标准。实际上，对于期货公司风险的分类方法有很多种，只是角度不同而已，上面的分类只是其中的一种方式。期货公司一般的做法是根据开户、交易、结算的各个环节的风险点进行分类。如姜昌武曾在其《股指期货投资攻略》一书中将期货公司面临的风险概括为：管理风险、交易结算风险（包括穿仓风险）、保证金安全存管风险、客户群体变化带来的风险、技术风险、品种风险、法律风险等，这样的分类虽然全面但却不具有概括性，也不利于我们从总体上把握、分析期货公司面对的风险。

   ３．银行风险分类方法对期货公司风险分类的借鉴

   《期货交易管理条例》第一次将期货公司界定为金融企业，现代金融风险理论认为，金融企业的本质就是经营风险。同为金融企业的银行在风险分类及风险实践上的做法应该会对期货公司具有一定的借鉴意义。

   《新巴塞尔协议》将银行面对的风险分为三类：信用风险、市场风险及操作风险。其中，信用风险就是债务人未来不能按期偿还本息的可能性。市场风险就是因为利率、汇率等市场要素波动而引起的金融产品价值或收益具有不确定性的风险，通常包括流动性风险、利率风险、汇率风险和交易风险等。操作风险是指由于内部程序、人员、系统的不完善或失误及外部事件造成损失的风险。我们可以看到，上面的风险分类主要是从风险产生的根源进行分类的。信用风险的根源是债权债务关系，市场风险的根源在于各类市场因素的变动，其他的可能导致风险产生的因素归为操作风险。

   参照银行的风险分类方法，我们可以将期货公司面临的风险进行分析归类： 

   （１）信用风险。期货公司面临的信用风险主要来自两个方面，一方面来自客户，主要指由于客户穿仓而不能及时追加保证金时期货公司所面临的风险；另一方面是来自交易会员类型的期货公司或法人所带来的风险（在股指期货业务中），因为一旦行情出现剧烈变动，具有结算资格的期货公司不仅面临自身的结算风险，还会面临其他结算会员穿仓带来的连带担保风险。当然，取得交易会员资格的期货公司不会面临第二种风险。

   （２）市场风险。市场风险是指市场行情发生朝着客户不利方向变动时产生的风险，包括交易风险、结算风险、交易规则风险（指股指期货特有的熔断机制）、强平风险等。

   （３）操作风险。我们将期货公司由于规章制度制定的不完善、系统发生故障（也就是技术风险）、从业人员的道德风险、法律纠纷等因素给期货公司带来的风险称为操作风险。

   其实，期货公司面对的主要是市场风险及操作风险。如果可以控制好市场风险，那么信用风险几乎是不存在的。

   二、损失

   现代金融企业在经营中面临各种风险，而风险的直接后果就是可能产生各种损失。对风险的认识，实质上就是对损失的认识。现代风险管理理论把损失分为三类：预期损失、非预期损失和极端损失，对不同损失采取不同的管理手段，这是风险量化的基础，也是现代风险管理的基础。在过去30年中，学者、风险专家已经掌握了各类风险的基本规律，其中最核心的一条规律就是：包括信用风险、市场风险和操作风险在内的各类风险基本符合正态分布的特征。细分损失是采取相应风险管理手段的基础。 

   １．预期损失

   预期损失是指平均损失值，它具有相对的确定性，因为这种损失应该是可以提前预期的，因此称为预期损失。预期损失有三个特点：第一，预期损失是可以量化的；第二，预期损失是一个常量；第三，预期损失要直接列支成本，直接从收益中减除。期货公司提取的期货风险准备金的作用就是弥补期货公司正常经营过程中所产生的预期损失。但其中需要注意的是，风险准备金只能覆盖预期损失，而不能覆盖非预期损失和极端损失，而且在理论上，期货公司提取的风险准备金应该等于预期损失。

   ２．非预期损失

   非预期损失是指在一定的条件下，最大损失值超出预期损失的那部分损失。非预期损失就是超过预期损失的那部分潜在损失，它具有波动性，是一个变动的量。由于不知道它会不会发生，因此无法列支当期成本，而必须以资本来做准备，需要用资本金进行覆盖。所谓资本覆盖风险是指金融企业需要有足够的资本去抵御风险，更准确地说是资本覆盖非预期损失。

   ３．极端损失

   极端损失是指在一定的条件下，超过最大损失值的那部分损失。对于极端损失，金融企业是不可能用资本做准备的。如果把金融企业的损失看作一个正态分布，那它长长的尾部就是指的极端损失，也就是说，极端损失发生的可能性非常小，但一旦出现，金额又非常大。

   下面我们来分析各类风险所可能产生的损失。信用风险可能造成的损失是预期损失和非预期损失及极端损失，因为信用风险一但发生，必将给金融企业带来损失。市场风险是不会产生预期损失的，因为市场因素的变化永远都会分成两类，一类是市场因素朝着对客户、企业有利的方向变动，一类是市场因素朝着对客户、企业不利的方向变动，两着综合的结果会相互抵消，所以，市场风险的预期损失为零。但是，市场风险是会产生非预期损失和极端损失的，如果市场朝着客户、企业不利的方向变动，这个时候的损失必定会给客户及公司带来损失。如果发生极端的风险事件，会给客户及企业造成极端的损失，而操作风险必然是会给金融企业带来损失，这三类损失都可能发生。国内外的数据表明，操作风险给金融企业带来的损失在金融企业损失中所占的比例越来越大，所以，金融企业应该更加注意操作风险的防范。