《期货市场基础》讲义

第一章　期货市场的产生和发展

　　学习目的与要求：

　　了解期货市场的发展过程和国际、国内期货市场发展的基本特点，掌握期货交易与期货市场的基本概念。

　　学习重点：

　　期货合约、期货交易与期货市场的基本概念;期货交易与现货交易、远期交易的区别;国际期货市场的发展阶段与趋势;中国期货市场的建立。

第一节　期货市场的产生

　　一、期货交易的起源

　　期货交易的起源——萌芽阶段

　　期货市场最早萌芽于欧洲;早在古希腊就出现过中央交易所、大宗交易所。到十二世纪这种交易方式在英、法等国发展规模较大、专业化程度也很高。

　　1571年，英国创建了世界上第一家集中的商品市场——伦敦皇家交易所，后来成为伦敦国际金融期货期权交易所的原址;

　　荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所;

　　比利时的安特卫普开设了咖啡交易所;

　　17世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成了交易郁金香的期权市场。

　　现代期货的产生

　　期货是商品经济发展的必然产物

　　人类社会的贸易形式：

　　(1)现货交易方式——即期贸易、货到款清交易

　　(2)远期合同交易——未来某个时点按现在确定的价格交付

　　(3)期货交易方式——标准化合约交易

　　(一) 现代期货制度的产生——1848年芝加哥期货交易所(CBOT)问世

　　现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国芝加哥。

　　1848年，芝加哥82位商人发起组建了芝加哥期货交易所(CBOT)。

　　1851年，芝加哥期货交易所引入远期合同。

　　1865年，推出了标准化和约，同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金，作为履约保证。这促成了真正意义上的期货交易的诞生。

　　1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，促进了投机者的加入，使期货市场流动性加大。

　　1883年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。

　　1925年，CBOT成立结算公司：芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC)，从此，现代意义上的结算机构出现了。

　　(二) 其它早期重要期货交易所——1874年芝加哥商业交易所(CME)的前身产生

　　1919年9月，原芝加哥黄油和鸡蛋交易所，更名为芝加哥商业交易所(CME)

　　活牛、活猪期货合约

　　到1969年，成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心

　　(三) 其它早期重要期货交易所——1876年伦敦金属交易所(LME)产生(1987年新建)

　　19世纪中期，英国是世界上最大的金属锡和铜的生产国。

　　1876年12月，300名金属商人发起成立了伦敦金属有限公司——1881年会员建立了金属市场与交易所有限公司——1987年7月，伦敦金属交易所组建。

　　(四) 其它早期重要期货交易所——1885年法国期货市场产生

　　交易品种主要是白糖、咖啡、可可、土豆。

　　1988年2月，法国商品交易所与法国金融工具期货市场合并为法国国际期货交易所(MATIF)。

　　二、期货交易与现货交易、远期交易的关系

　　期货交易是在现货交易的基础上发展起来的，是一种高级的交易方式。没有期货交易，现货交易的价格波动风险无法回避;没有现货交易，期货交易没有根基，两者相互促进，共同发展。

　　期货不是货，而是一种合同，是一种可以反复交易的标准化合约。并不是所有的商品都能够成为期货交易的品种。

　　商品的买卖实际上包含着两种运动：

　　物流：商品作为使用价值的载体而发生的空间运动。——类比使用价值

　　商流：所有权从让渡者向受让者的转移。——类比价值

　　远期交易：是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。

　　远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。

　　期货交易与远期交易的相似点：两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。

　　远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。

　　三、期货交易的基本特征

　　期货市场是在现货市场、远期市场的基础上发展起来的。以1865年芝加哥期货交易所推出标准化合约为标志，真正意义上的期货交易和期货市场开始形成。

　　(一)合约标准化

　　除价格外，期货合约的所有条款都是预先由期货交易所规定好的，具有标准化的特点。

　　期货合约标准化是期货合约与现货合同和现货远期合约最本质的区别

　　合约十五项条款将在第四章《商品期货品种与合约》学习。

　　(二)交易集中化

　　所有期货交易必须在期货交易所内进行;

　　交易所实行会员制，只有会员能进场交易，其它客户只有通过会员才能进场交易;

　　期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，期货交易最终在期货交易所内集中完成。

　　中国四大交易所：郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所和中国金融期货交易所。

　　(三)双向交易和对冲机制

　　双向交易：期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端(称为买入建仓)，也可以卖出期货合约作为交易的开端(称为卖出建仓)，也即“买空卖空”。

　　期货交易的双向交易和对冲机制吸引了大量期货投机者参与交易。投机者的参与大大增加了期货市场的流动性。

　　(四)杠杆机制(保证金交易——杠杆效应)

　　保证金一般为成交合约价值的5%-10%。

　　期货交易所具有的以少量资金就可以进行较大价值额的投资的特点，被称为“杠杆机制”。

　　期货交易的杠杆机制使期货交易具有高收益高风险的特点。

　　保证金比率越低，期货交易的杠杆作用就越大，高收益高风险的特点就越明显。

　　(五)每日无负债结算制度

　　每个交易日结束进行结算。保证金账户资金不足时，要求交易者必须在下一日开市前追加保证金，以做到“每日无负债”。

　　四、期货市场与证券市场

　　期货合约在本质上是未来商品的代表符号。