第二章　期货市场的功能和作用

　　学习目的与要求：

　　了解期货市场规避风险和价格发现两个基本功能及其产生的原因，熟悉期货市场在宏观经济和微观经济中的作用。

　　学习重点：

　　期货市场的基本功能;规避风险和价格发现的功能是如何实现的。

第一节　规避风险的功能

　　风险的种类：

　　信用风险——保证金、订金、合同

　　经营风险——加强管理

　　价格风险——套期保值

　　投机者——“风险的偏好者”;商品的生产经营者——“风险的厌恶者”。

　　期货市场规避风险的功能，为生产经营者回避、转移或者分散价格风险提供了良好途径，这也是期货市场得以发展的主要原因。

　　一、早期期货市场的功能

　　(一)早期期货市场是远期合约市场

　　早期的期货交易实质上属于远期交易，其特点是实买实卖。

　　当时期货市场的作用：稳定产销，避免价格波动;解决因商品品质不统一而造成的纠纷;提供一个集中交易的场所。

　　(二)早期期货市场没有大量的投机交易——缺乏流动性

 　　(三)早期期货市场向现代期货市场的演化(结合前面内容)

　　1865年，推出了标准化和约，同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金，作为履约保证。这促成了真正意义上的期货交易的诞生。

　　1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，促进了投机者的加入，使期货市场流动性加大。

　　1883年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。

　　1925年，CBOT成立结算公司：芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC)，从此，现代意义上的结算机构出现了。

　　二、现代期货市场规避风险的功能

　　(一)远期交易在规避价格风险上的局限：靠对方信誉履约。

　　交易是否成功，主要取决于对未来现货市场价格走势的判断正确与否。如果判断错误，仍将承担较大的现货市场价格变动的风险。

　　(二)现代期货市场上套期保值在规避价格风险方面的优势

　　现代期市上，规避价格风险采取了与远期交易完全不同的方式——套期保值。套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货交易数量相等但方向相反的商品期货。在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏对冲机制。

　　套期保值是在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏充抵的机制，最终效果要取决于期货价格与现货价格的价差(称为基差)在期货市场建仓和平仓时的变化。

　　基差——决定对冲盈亏的平衡点。

　　远期交易承担的是对现货价格能否准确预期的风险，是单一的现货市场价格变动的风险;套期保值效果的好坏取决于基差变动的风险。基差的变化要比单一价格的变化小得多。

　　商品生产经营者作为“风险厌恶者”使套期保值成为在现代市场经济条件下规避风险的有利工具。

　　期货市场有效的交易制度能够在最大程度上降低交易中的违约风险和交易纠纷，能够有效地控制期货市场风险，能够有效起到降低投机者投入成本，提高转手效率。避免实物交割环节的作用，从而吸引大量的投机者参与，起到活跃市场、提高市场流动性和保障期货市场功能的发挥的作用。

　　(三)在期货市场上通过套期保值规避风险的原理

　　对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一时空内会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同，并且随着期货合约临近交割，现货价格与期货价格趋于一致。

　　套期保值就是利用两个市场的这种关系，在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易方向相反的交易，从而在两个市场上建立一种相互冲抵的机制，无论价格怎样变动，都能取得在一个市场亏损的同时，在另一个市场赢利的结果。

　　最终，亏损额与赢利额大致相等，两相冲抵，从而将价格变动的风险大部分转移出去。

　　(四)投机者的参与是套期保值实现的条件

　　套期保值并不是消灭风险，而只是将其转移，期货投机者是期货市场的风险承担者。(套期保值者将风险转移——投机者承担风险)

　　在只有套期保值者参与的期货市场上，流动性是非常差的。(流动性是市场的生命)

　　投机者在获取投机利润的同时也承担了相应的价格波动的风险。(风险=利润?)

　　套期保值是期货产生的根源，投机是期货赖以生存的条件。

　　(五)期权交易规避风险的作用

　　使用商(购买商)——担心价格上涨——买入看涨期权

　　生产商——担心价格下跌——买入看跌期权

　　期权的避险作用要优于期货套期保值