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　　第四节 股指期货投机与套利交易

　　一、股指期货投机策略

　　股指期货市场的投机交易是指交易者根据对股票价格指数和股指期货合约价格的变动趋势作出预测，通过看涨时买进股指期货合约，看跌时卖出股指期货合约而获取价差收益的交易行为。由于股指期货的标的是股票指数，其反映的信息面更为广泛，因此交易者应做好对各种经济信息的研究，综合研判股指期货的价格走势。一般而言，分析股指期货价格走势有两种方法：基本面分析方法和技术面分析方法。

　　股指期货量价关系如表9-5所示。

　　二、股指期货期现套利

　　股指期货合约交易在交割时采用现货指数，这一规定不但具有强制期货指数最终收敛于现货指数的作用，而且也会使得在正常交易期间，期货指数与现货指数维持一定的动态联系。在判断是否存在期现套利机会时，依据现货指数来确定股指期货理论价格非常关铖只有当实际的股指期货价格高于或低于理论价格时，套利机会才有可能出现。

　　1.股指期货合约的理论价格

　　根据期货理论，期货价格与现货价格之间的价差主要是由持仓费决定的。考虑资产持有成本的远期合约价格，就是所谓远期合约的“合理价格”(FairPrice)，也称为远期合约的理论价格(Theoretica1Price)。

　　股指期货理论价格的计算公式可表示为：

　　F(t，T)=S(t)+S(t)×(r-d)×(T-t)/365=S(t)[1+(r-d)×(T-t)/365]

　　持有期利息公式=S(t)×r×(T-t)/365

　　持有期股息收入公式=S(t)×d×(T-t)/365

　　持有期净成本公式=S(t)×r×(T-t)/365-S(t)×d×(T-t)/365

　　=S(t)×(r-d)×(T-t)/365

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