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　　第十章 期权

　　第一节 期权概述

　　一、期权的产生及发展

　　早在公元前3500年，古罗马人和腓尼基人在商品交易合同中就已经使用了与期权相类似的条款。17世纪人们疯狂炒作郁金香球茎的期权引发了荷兰郁金香事件。18世纪至19世纪，在工业革命和运输贸易的刺激下，欧洲和美国相继出现了有组织的场外期权交易，标的物以农产品为主。

　　1973年4月26日，一个以股票为标的物的期权交易所——芝加哥期权交易所(CBOE)成立，标志着现代意义的期权市场的诞生。20世纪70年代末，伦敦证券交易所开辟了LTOM(London Traded Options Market)，荷兰成立了EOE(European OptionExchange)，1982年芝加哥期货交易所推出了美国长期国债期货期权合约，标志着金融期货期权的诞生，引发了期货交易的又一场革命。最近10年来，期权交易量超过期货交易量已经成为常态。期权交易之所以受到市场的欢迎，与该交易方式自身具有的特点有关。从理论上说，任何金融产品都可以分解成若干期权组合，通过期权的组合可以构建任意一种金融产品。

　　二、期权的含义、特点和分类

　　1.期权的含义

　　期权(Options)，也称为选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具的权利。

　　2.期权交易的特点

　　(1)权利不对等。合约中约定的买人或卖出标的物的选择权归属买方。

　　(2)义务不对等。卖方负有必须履约的义务，当买方要求执行期权时，卖方必须履约。

　　(3)收益和风险不对等。在期权交易中，买方的最大损失为权利金，潜在收益巨大;

　　卖方的最大收益为权利金，潜在损失巨大。

　　(4)保证金缴纳情况不同。卖方必须缴纳保证金作为履约担保;买方无需缴纳。

　　(5)独特的非线性损益结构。

　　3.期权分类

　　(1)按照交易场所不同，可以分为场内期权和场外期权。与期货交易不同，期权既可以在交易所交易，也可以在场外交易。

　　场外期权(OTC Options)是指在非集中性的交易场所交易的非标准化的期权，也称为店头市场期权或柜台期权。场内期权也称为交易所期权，是指由交易所设计并在交易所集中交易的标准化期权。与场内期权相比，场外期权具有如下特点：①合约非标准化;②交易品种多样、形式灵活、规模巨大;③交易对手机构化;④流动性风险和信用风险大。

　　(2)按照期权合约标的物的不同，可将期权分为现货期权和期货期权。期权的分类如表10-1所示。

　　期权合约标的物，是买方行权时，从卖方手中买入或出售给卖方的资产。

　　(3)按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利的不同，将期权分为看涨期权和看跌期权。

　　(4)按照买方执行期权时对行权时间规定的不同，可以将期权分为美式期权和欧式期权。

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