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　　第三节 期货套利交易策略

　　一、期货套利交易

　　1. 套利交易的基本原则是在相关合约上进行方向相反的交易(同时建立一个多头头寸和 一个空头头寸)。期货价差是指期货市场上两个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差。 建仓时价差=价格较高的一边-价格较低的一边;平仓时价差计算方法与建仓时保持一致。

　　2. 价差套利的盈亏计算：分别计算每个期货合约的盈亏，然后进行加总，可以得到整个 套利交易的盈亏。

　　二、跨期套利

　　1. 牛市套利(Bull Spread)：当市场出现供给不足、需求旺盛的情形，导致较近月份的合约价格上涨幅度大于较远期的上涨幅度，或较近月份合约价格下降幅度小于较远期的下跌幅 度。在这种情况下，无论是正向市场还是反向市场，买入较近月份合约的同时卖出远期月份 合约盈利的可能性比较大。【对于可储存的商品且是在相同的作物年度最有效】

　　在正向市场上，牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。

　　因为：在正向市场进行牛 市套利，实质上是卖出套利，而卖出套利获利的条件是价差缩小。如果价差扩大该套利可能会亏损，但由于在正向市场上价差变大的幅度要受到持仓费水平的制约，价差如果过大，超过了持仓费，就会产生套利行为，会限制价差扩大的幅度。而价差缩小的幅度则不受限制， 在上涨行情中很可能出现近期合约价格大幅度上涨，远远超过远期合约的可能性，使正向市 场变为反向市场，价差可能从正值变为负值，价差会大幅度缩小，使牛市套利获利巨大。

　　2. 熊市套利(Bear Spread)：当市场出现供给过剩、需求相对不足时，较近月份合约价格下降幅度大于较远期的下跌幅度，或较近月份的合约价格上涨幅度小于较远期的上涨幅度。

　　在这种情况下，无论是正向市场还是反向市场，卖出较近月份合约的同时买入远期月份合约盈利的可能性比较大。

　　3. 蝶式套利(Butterfly Spread)：由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利的跨期套利组合。操作方法：买入(或卖出)近期月份合约，同时卖出(或买入)居中月份合约，并买入(或卖出)远期月份合约，其中，居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份数量之和。相当于在近期与居中月份之间的牛市(或熊市)套利和在居中月份与远期月份之间的熊市(或牛市)套利的一种组合。跌势套利是两个跨期套利互补平衡的组合，是“套利的套利”。与普通跨期套利相比，从理论上看蝶式套利的风险和利润都较小。

　　三、跨品种套利

　　1. 相关商品间的套利：通过期货市场卖出被高估的商品合约，买入被低估商品合约进行套利，等有利时间出现后分别平仓，从中获利。

　　2. 原料与成品间的套利：利用原材料商品和它的制成品之间的价格关系进行套利。

　　(1)大豆提油套利【大豆加工商在市场价格关系基本正常时进行，目的是防止大豆价格突然上涨，或豆油、豆粕价格突然下跌，从而产生亏损或使已产生的亏损降至最低。做法：购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，当现货市场上购入大豆或将成品最终销售时再将期货合约对冲平仓】;

　　(2)反向大豆提油套利【大豆加工商在市场价格反常时进行，当大豆价格受某些因素的影响出现大幅上涨时，大豆可能与其产品出现价格倒挂，大豆加工商将会采取如下做法：卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕的期货合约，同时缩减生产，减少豆粕和豆油的供给量，三者之间的价格将会趋于正常，大豆加工商在期货市场中的盈利将有助于弥补现货市场中的亏损】。

　　四、跨市套利

　　五、期货套利操作的注意要点

　　(1)套利时必须坚持同时进出;

　　(2)下单报价时明确指出价格差;

　　(3)不要再陌生的市场做套利交易;

　　(4)不能因为低风险和低额保证金而做超额套利;

　　(5)不要用锁单来保护已亏损的单盘交易;

　　(6)注意套利的佣金支出。此外，在跨市套利操作中还应注意：运输费用、交割品级的差异、交易单位和报价体系、汇率波动、保证金和佣金成本。

　　六、程序化交易(Program Trading)

　　1. 内涵：利用计算机软基程序制定交易策略并实行自动下单的交易行为。

　　2. 分类：价值发现型、趋势追逐型、高频交易型、低延迟套利型。

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