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　　第九章 股指期货和股票期货

　　股指期货是目前全世界交易最活跃的期货品种。沪深300 股指期货是我国首支金融期货。

　　第一节 股票指数与股指期货

　　股指期货(Stock Index Futures)全称是股票价格指数期货(也可简称为股价指数期货、期指)，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。其标的物是股票价格指数。全球首支股指期货是1982 年2 月美国堪萨斯期货交易所上市的价值线综合平均指数期货。

　　一、股票指数的概念与主要股票指数

　　1. 股票指数是衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标。不同股票市场有不同的股票指数，同一股票市场也可以有多个股票指数。不同股票指数的区别在于其具体的编制方法不同，即具体的抽样和计算方法不同。通常的计算方法有三种：算术平均法、加权平均法和几何平均法。

　　2. 世界上影响范围较大、具有代表性的股票指数有以下几种：

　　(1) 道琼斯平均价格指数，包括道琼斯工业平均指数(DJIA)、道琼斯运输业平均指数(DJTA)、道琼斯公用事业平均指数(DJUA)和道琼斯综合平均指数 (DJCA)。其中，DJIA 最著名，应用也最为广泛，它属于价格加权型指数，其成分股由美国最大和最具流动性的30 支蓝筹股构成。最初采用简单算术平均法，1928 年后在计点的股票除权或除息时采用修正连接技术，通过改变指数除数，使指数保持连续性。

　　(2) 标准普尔500 指数，最初由233 中股票组成，1957 年调整后样本扩大到500 种(其中工业股425 种、铁路股15 种、公用事业股60 种)。采用加权算术平均法，以1941~1943 年这3 年作为基期，机器价格是这3 年的均价，基期指数定为10。

　　(3) 道琼斯欧洲STOXX50 指数，由在欧盟成员国法国、德国等12 国资本市场上市的50只超级蓝筹股组成，于1998 年2 月28 日引入市场，基准值是1,000 点，基准日期是1991 年12 月31 日，并定于每年9 月修订一次。其加权方式是以50 只成分股的浮动市值来计算，规定任意一只成分股在指数中的权重上限为10%。

　　(4) 金融时报指数(又称富时指数)由英国来的证券交易所编制，在《金融时报》(FinancialTimes)上发表。根据样本股票的种数，有30 种、100 种和500 种股票指数。其中FESE 100是英国最具代表性的股价指数，自1984 年1 月3 日起编制并公布，基值定为1,000，成分股是100 家有代表性的大蓝筹公司股票，代表了伦敦市场81%的市值，是英国经济的“晴雨表”。

　　(5) 日经225 指数(Nikkei 225)是《日本经济新闻》编制并公布的以反映日本股票市场价格变动的股价指数，以在东京证券交易所第一市场上市的225 种股票为样本股，包括制造业、金融业、运输业等行业。从1950 年9 月开始编制，最初计算成分股的修正平均股价，以1950年算出的平均股价176.21 元为基数，1975 年5 月1 日《日本经济新闻》采用道式修正法计算。

　　(6) 中国香港恒生指数由香港恒生银行于1969 年11 月24 日开始编制用以反映香港股市行情，最初成分股是在香港上市的较有代表性的33 只股票，最初以1964 年7 月31 日为基期，基期指数为100，以成分股的发行股数为权数，采用加权平均法计算，后由于技术原因改为以1984 年1 月13 日为基期，基期指数定为975.47。截止2010 年9 月，成分股增至45 个。

　　(7) 沪深300 指数由中证指数公司编制、维护和发表，并于2005 年4 月8 日推出，以2004年12 月31 日为基期，以该日300 只成分股的调整市值为基准值，基期指数定为1,000 点。

　　每半年定期调整一次，每次调整比例不超过10%。在加权计算中，沪深300 指数以调整股本作为权重，调整股本是对自由流通股本分级靠档后获得的，以调整后的自由流通股本为权重。指数样本覆盖了沪深市场约60%的市值。

　　二、股票市场风险与股指期货

　　股票市场风险归纳为两类：系统性风险和非系统性风险：

　　1. 系统性风险：对整个股票市场或绝大多数股票普遍产生不利影响导致股票市场变动的风险，其造成的后果有普遍性，主要特征是对所有股票均产生不同程度的影响。系统风险主要由政治、经济和社会环境等宏观因素造成，根据产生原因不同可细分为政策风险、利率风险、购买力风险和市场风险等;

　　2. 非系统性风险：由于公司的经营管理、财务状况、市场销售、重大投资等因素发生重大变化而导致对某一只股票或某一类股票价格发生大幅变动的风险，主要影响某一种证券，与市场上的其他证券没有直接联系。可通过分散化投资来降低股票组合的非系统性风险，但无法规避全局性因素变动而带来的系统性风险。股指期货套期保值可达到有效管理股市系统性风险的目的。

　　三、股指期货与股票交易的区别

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