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　　期货从业资格考试投资分析高频考点

　　一、套期保值的风险分析

　　1.企业在套期保值中常见的问题

　　(1)定位不明确。

　　(2)认为套期保值没有风险。

　　(3)认为套期保值不需要分析行情。

　　(4)管理运作不规范。

　　(5)教条式套期保值。

　　2.套期保值的风险

　　(1)管理与运营风险。管理与运营风险是指企业套期保值日常管理与运作过程中可能遇到的风险，主要包括资金管理风险、决策风险和价格预测风险。

　　(2)交割风险。交割风险主要来自以下几个方面：交割商品是否符合交易所规定的质量标准;交货的运输环节较多，在交货时间上能否保证;在交货环节中成本的控制是否到位;交割库是否会因库容问题导致无法入库;替代品种升贴水问题;交割中存在增值税问题等。

　　(3)操作风险。操作风险是由不完善的内部工作流程、风险控制系统、员工职业道德 问题、信息和交易系统以及外部事件导致交易过程中发生损失。

　　(4)基差风险。基差的风险是指基差的不确定性。

　　(5)流动性风险。流动性风险是指套期保值者在期货市场上因交易合约缺乏流动性， 导致所选定的期货合约无法及时以合理的价格达到建仓或平仓目的的风险。

　　二、套期保值的发展和应用

　　1.套期保值的发展

　　(1)基差逐利型套期保值。沃金其套期保值核心在于能否通过寻找基差方面的变化或 预期基差的变化来谋取利润，来寻找套期保值的机会。从这个意义上讲，套期保值是一种 套期图利行为。

　　(2)组合投资型套期保值。J和E组合投资理论认为，交易者进行套期保值实际上是 对现货市场和期货市场的资产进行组合投资，套期保值者根据组合投资的预期收益率和预 期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸，以使收益风险最小化或者效用函数 最大化。

　　假定△x为套保期限内现货价格的变化量，△Q为套保期限内期货价格的变化量，并 且假定现货和期货二个市场价格的变动服从正态分布。

　　该公式揭示了最佳套保比率等于套保期限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘以二者的相关系数。

　　2.套期保值的应用

　　(1)套期保值的作用。

　　①锁定原材料的成本或产品的销售利润。这对于产品价格相对固定或生产成本相对固定的企业来讲尤为重要。

　　②锁定加工利润。对加工企业来讲，原材料和产品都是由市场来定价的，都有必要进行套保，在买入保值的同时也要卖出套保，才能达到锁定加工利润的目的。

　　③库存管理。库存管理包括降低企业库存成本和锁定库存风险。

　　④利用期货市场主动掌握定价权。有了期货市场之后，企业可以在买入实物原材料的同时卖出对应数量的期货合约，在期货价格下跌之后平仓，这样企业既保证了生产经营的持续性，又掌握了定价权的主动性。

　　(2)套期保值的方式。

　　①循环套保。企业可以利用在期货市场不断地移仓换月来达到循环保值的目的，从而避免期货主力合约与非主力合约成交的显著差异带来的不利影响。

　　②套利套保。企业通过套利的思维模式进行套保，这种模式本质上也是锁定成本，只是将套利和套保的思维模式结合使用。

　　③预期套保。现货企业的经营日益复杂，市场环境千变万化，要根据企业采购、生产和营销情况，结合市场走向预期分析，灵活确定套保的时机。

　　④策略套保。企业应该根据风险偏好和可承受度，灵活科学地选择套保比率，进行具有策略性的套期保值。国内外有经验的套期保值企业实际上很少采取完全对等的保值办法。

　　⑤期权套保。在风险可控的原则下，可选择期权为主、期货为辅的套保组合。

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