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　　期货从业资格考试投资分析考点解析

　　一、信息与期货投资分析的关系

　　无论哪种期货投资分析方法，在分析和预测价格时一般都是从分析影响价格变化的信息因素开始，信息是价格分析和预测的基础。价格预测与信息之间存在密切的关系，预测一般都是建立在信息基础上的。

　　信息层次的关系如图1—4所示：

　　二、随机游走理论的观点及其修正

　　1.随机游走理论的观点

　　价格随机游走是研究价格走势的重要理论之一。学术界通过对大量的历史期货价格进行研究后发现，按时间序列度量的价格变动具有“高度的随机性”，换言之，期货的每个价位，都是独立出现的个体，与过去并无任何关联。

　　2.对随机游走理论的修正

　　对于随机游走理论的观点，有些学术界人士持不同的看法，他们认为价格变化中有些成分是可以预测的，并且在时间上具有自回归性，有些成分是随机的、不可预测的，在时间上独立或者呈现很弱的序列相关性。还有些市场人士认为，无论什么理论解释，都不能否认价格变化具有一定程度的可预测性。

　　三、有效市场假说的观点

　　1.有效市场假说

　　有效市场，是指市场价格可以充分地并且迅捷地反映所有有关信息的市场状况。

　　有效市场的前提包括：(1)投资者数目众多，投资者都以利润最大化为目标;(2)任何与期货投资相关的信息都以随机方式进入市场;(3)投资者对新的信息的反应和调整可迅速完成。

　　有效市场的结果是：当前的价格已经反映了所有过去的信息，所以，凭借公开信息来获取超额收益率的努力是不会产生效果的。

　　2.有效市场假说的三种形式

　　法玛(Fama)根据投资者可以获得的信息种类以及价格对这些信息的反应将有效市场分成三个层次：

　　(1)弱式有效市场。弱式有效市场中的信息，即指市场信息。如果弱式有效市场假设成立，则技术分析法无效。

　　(2)半强式有效市场。半强式有效市场的信息，即指所有的公开可获得的公共信息。如果半强式有效市场假设成立，则不仅技术面分析方法无效，连基本面分析方法也是无效的。

　　(3)强式有效市场。强式有效市场中的信息，即指全部信息。如果强式有效市场假设成立，则不仅技术面分析方法与基本面分析方法都无效，甚至连内幕信息的利用者也不能获得超额收益。

　　3.有效市场假说的检验及其争论

　　学术界对有效市场假说的有效性进行了大量的实证检验，从检验结果来看，迄今为止的基本结论是很多金融品种的检验支持弱式有效市场，对半强式有效市场假设的检验存在

　　分歧，几乎没有哪个金融品种的检验支持强式有效市场假设，并且分歧较大。

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