第二节 影响汇率的因素

　　一、基本经济因素

　　经济因素是影响汇率走势的基本因素。

　　1. 经济增长率。一个国家的经济增长由国内生产总值的增长来衡量，经济增长率是决定汇率长期变化的根本因素。

　　2. 国际收支状况。对汇率的影响直接、迅速、明显，影响汇率的国际收支项目包括贸易项目和资本项目。贸易项目的顺差或逆差和资本项目的顺差或逆差直接影响货币汇率的上升或下降。

　　3. 通货膨胀率是影响汇率变动的长期因素，对汇率的影响要经过一段时间才能显现出来。当一国的通货膨胀率高于另一国的通货膨胀率，则该国货币实际所代表的价值相对另一国货币在减少，该国货币汇率就会下降;反之，则会上升。

　　4. 利率水平。利率是货币的价格，如果一国的利率水平高于其他国家，会吸引追求较高利息收入的大量资本流入，本国资本流出减少，资本账户收支得到改善，同时在国际市场上会抢购这种货币，本国货币升值，引起汇率上升;反之，如果一国的利率水平低于其他国家，则会造成资本大量流出，外国资本流入减少，恶化资本账户收支，同时在国际市场上会抛售这种货币，引起汇率下跌。

　　二、宏观经济政策因素

　　宏观经济政策是指一国为实现充分就业、价格稳定、经济增长和国际收支平衡的目标而实施的经济政策，主要是财政政策和货币政策。宏观经济政策会通过对创出、就业、通货膨胀等经济因素的影响，进而对汇率产生影响。

　　1. 财政政策。紧缩性的财政政策可通过减少政府开支、增加税收或两者并用的方式来实现。政府公共支出的减少会通过乘数效应带来多倍的国民收入的减少，进而会减少进口需求，促使该国货币升值。政府如果采用提高税率来增加财政收入，则会通过两种渠道影响汇率：一方面，税率提高会降低个人的可支配收入，使个人消费需求减少;另一方面，提高税率会增加企业的投资成本，使企业投资需求减少，进而导致进口减少，增加出口，从而导致汇率上升。相反，如果一国实行扩张性的财政政策，则最终会促使本币贬值。当然，扩张性或紧缩性的财政政策并不必然导致货币的贬值或升值，还要分析国家的宏观经济形势以及采取的具体措施的影响。

　　2. 货币政策。货币政策对汇率的影响主要通过货币供应量的变动和利率的变动来实现。

　　如果一国政府实行扩张性的货币政策，增加货币供应量，降低利率，则该国货币的汇率将下跌。这是因为增加货币供应量将使国内物价水平上升，降低利率则使资本流出增加，资本流入减少，这两种情况都会引起本币对外比价的降低。反之，紧缩性的货币政策会导致本币对外比价的提高。

　　三、中央银行干预因素

　　某一国家的中央银行或与其他多个国家的中央银行联手直接在外汇市场上买进或卖出外汇，通过入市干预直接影响外汇市场供求。央行的干预必定可以改变市场的走势，但情形是十分短暂的，货币价格的长期性趋势始终反映其经济的表现，这种干预并不能从根本上改变汇率的长期趋势。央行的干预只是希望市场汇价的变化更有秩序，或希望汇价水平可以稳定下来，并不是企图要扭转市场形势。

　　按照干预汇市时是否同时采取其他金融政策，央行入市干预可分为冲销式干预和非冲销式干预。冲销式干预是指央行在干预外汇市场的同时，采取其他金融政策工具与之配合，以改变因外汇干预而造成的货币供应量的变化，其效果是基本不改变货币供应量，从而很难引起利率的变化，对汇率的影响比较小;反之，非冲销式干预就是指央行在干预外汇市场时不采取其他金融政策与之配合，即不改变因外汇干预而造成的货币供应量的变化，其效果是直接改变货币供应量，从而有可能改变利率以及其他经济变量，对汇率的影响比较持久。

　　四、政治因素

　　五、外汇储备因素

　　一国外汇储备的多少反映了该国干预外汇市场和稳定汇率的能力。如果一国外汇储备增加，外汇市场对本币的信心增加，会促使本币升值;反之，外汇储备减少，则会影响外汇市场对该国货币稳定的信心，从而引发该国货币贬值。

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