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　　第九章股指期贷和股票期货

　　【考点一】股票指数的概念与主要股票指数

　　所谓股票指数，是衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标。

　　目前，世界上影响范围较大、具有代表性的股票指数有以下几种：

　　(1)道琼斯平均价格指数;

　　(2)标准普尔500指数;

　　(3)道琼斯欧洲STOXX50指数;

　　(4)金融时报指数;

　　(5)日经225股价指数;

　　(6)香港恒生指数;

　　(7)沪深300指数。

　　【考点二】股票市场风险与股指期货

　　股票市场的风险可以归纳为两类：一是系统性风险，是指对整个股票市场或绝大多数股票普遍产生不利影响导致股票市场变动的风险。根据引发系统性风险的原因不同，系统性风险可以细分为政策风险、利率风险、购买力风险和市场风险等。二是非系统性风险，是指对某一只股票或者某一类股票由于公司的经营管理、财务状况、市场销售、重大投资等因素发生重大变化而导致股票价格发生大幅变动的风险。这种风险主要影响某一种证券，与市场上的其他证券没有直接联系。

　　【考点三】沪深300股指期货合约解读

　　一、合约乘数

　　一张股指期货合约的合约价值用股指期货指数点乘以某一既定的货币金额表示.这一既定的货币金额称为合约乘数。股票指数点越大，或合约乘数越大，股指期货合约价值也就越大。沪深300股指期货的合约乘数为每点人民币300元。

　　二、最小变动价位

　　股指期货合约以指数点报价。报价变动的最小单位即为最小变动价位，合约交易报价指数点必须是最小变动价位的整数倍。沪深300股指期货的最小变动价位为0.2点，意味着合约交易报价的指数点必须为0.2点的整数倍。每张合约的最小变动值为0.2×300元，即60元。

　　三、合约月份

　　股指期货的合约月份是指股指期货合约到期进行交割所在的月份。不同国家和地区股指期货合约月份的设置不尽相同。沪深300股指期货的合约月份为当月、下月及随后两个季月，共4个月份合约。

　　四、每日价格最大波动限制

　　为了防止价格大幅波动所引发的风险，国际上通常对股指期货交易规定每日价格最大波动限制。沪深300股指期货每日价格波动限制为上一交易日结算价的±10%。季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20%。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度;上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。沪深300股指期货合约最后交易目涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。

　　五、保证金比例

　　合约交易保证金是指投资者进行期货交易时缴纳的用来保证履约的资金，一般占交易合约价值的一定比例。为了维护市场的健康运行、促进市场功能发挥，中国金融期货交易所已将沪深300股指期货所有合约的交易保证金统一调整为12%。

　　【考点四】股指期货卖出套期保值

　　卖出套期保值是指交易者为了回避股票市场价格下跌的风险，通过在股指期货市场卖出股票指数的操作，而在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。进行卖出套期保的情形主要是：投资者持有股票组合，担心股市大盘下跌而影响股票组合的收益。

　　【考点五】股指期货买人套期保值

　　买入套期保值是指交易者为了回避股票市场价格上涨的风险，通过在股指期货市场买入股票指数的操作，在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。进行买人套期保值的情形主要是：投资者在未来计划持有股票组合，担心股市大盘上涨而使购买股票组合成本上升。

　　【考点六】股指期货投机策略

　　股指期货市场的投机交易是指交易者根据对股票价格指数和股指期货合约价格的变动趋势做出预测，通过看涨时买进股指期货合约，看跌时卖出股指期货合约而获取价差收益的交易行为。

　　【考点七】股指期货期现套利

　　一、股指期货合约的理论价格

　　根据期货理论，期货价格与现货价格之间的价差主要是由持仓费决定的。股指期货也不例外。

　　二、股指期货期现套利操作

　　当存在期价高估时，交易者可通过卖出股指期货同时买人对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“正向套利”。

　　当存在期价低估时，交易者可通过买入股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“反向套利”。

　　三、交易成本与无套利区间

　　无套利区间是指考虑交易成本后，将期指理论价格分别向上移和向下移所形成的一个区间。在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而将亏损。具体而言，若将期指理论价格上移一个交易成本之后的价位称为“无套利区间的上界”，将期指理论价格下移一个交易成本之后的价位称为“无套利区间的下界”，只有当实际的期指高于上界时.正向套利才能够获利;反之，只有当实际期指低于下界时，反向套利才能够获利。

　　四、套利交易中的模拟误差

　　准确的套利交易意味着卖出或买进股指期货合约的同时，买进或卖出与其相对的股票组合。如果实际交易的现货股票组合与指数的股票组合不一致，势必导致两者未来的走势或回报不一致.从而导致一定的误差。这种误差，通常称为“模拟误差”。

　　五、期现套利程式交易

　　期现套利交易对时间要求非常高，必须在短时间内完成期指买卖以及许多股票买卖.传统报价交易方式难以满足这一要求，因此必须依赖程式交易系统。程式交易系统由4个子系统组成，就是套利机会发觉子系统、自动下单子系统、成交报告及结算子系统以及风险管理子系统。

　　【考点八】股指期货跨期套利

　　股指期货一般有两个以上的合约，其中交割期离当前较近的成为近期合约，交割月离当前较远的成为远期合约。当远期合约大于近期合约价格时，称为正常市场或正向市场;近期合约价格大于远期合约价格时，称为逆转市场或反向市场。

　　在正常市场中.远期合约与近期合约之间的价差主要受持有成本的影响。股指期货的持有成本相对低于商品期货，而且可能收到的股利在一定程度上可以降低股指期货的持有成本。当实际价差高于或低于正常价差时，就存在套利机会。

　　在逆转市场上，两者的价格差没有限制，取决于近期供给相对于需求的短缺程度，以及购买者愿意花费多大代价换取近期合约。

　　【考点九】股票期货的含义与市场概况

　　股票期货是以股票为标的物的期货合约。与股指期货一样，股票期货也是股票交易市场的衍生交易，其与股指期货的差别仅仅在于股票期货合约的对象是指单一的股票.而股指期货合约的对象是代表一组股票价格的指数。因而.市场上也通常将股票期货称为个股期货。

　　【考点十】股票期货交易的特点

　　股票期货的主要特点有：

　　(1)交易费用低廉;

　　(2)卖空股票期货要比在股票市场卖空对应的股票更便捷;

　　(3)具有杠杆效应;

　　(4)投资者可以利用股票期货更快速、简便地对冲单一股票的风险;

　　(5)股票期货使投资者能够进行单一股票的套利策略。

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