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　　第八章 利率期货

　　一、利率期货：以短期资金利率、短期存单和债券等利率类金融工具为期货合约交易标的物的期货品种。

　　1975年10月—CBOT第一张利率期货合约—政府国民抵押协会抵押凭证

　　1981年12月-CME下IMM—3个月欧洲美元定期存款和约—首度美国引入现金交割。

　　1980年澳大利亚悉尼期货交易所现金交割美元期货。

　　活跃短期利率期货：CME-3个月欧洲美元、LIFFE-3个月欧元银行间拆放利率期货/3个月英镑利率期货、巴西证券期货交易所-1天银行间存单期货、墨西哥衍生品交易所-28天期银行间利率期货

　　活跃中长期利率期货：CBOT-2/3/5/10年期国债期货/美国长期国债期货、欧洲(期货与期权)交易所-德国国债期货、LIFFE-英国政府长期国债期货、悉尼期货交易所-3年期澳大利亚国债期货

　　欧洲美元—美国境外的金融机构或美国银行设在境外的分支机构的美元存款和美元贷款，是离岸美元。起源于欧洲，不受美国政府监管，不需提供存款准备，不受资本流动限制。

　　二、利率期货品种

　　期限划分：

　　短期:为1年以内的短期资金率、短期存单、短期债券[一般为贴现发行]。

　　中长期：中期为1-10年。长期为10年以上，一般为附息国债，每半年付息一次。

　　三、利率期货价格波动因素

　　1政策因素(财政、货币、汇率)

　　2经济因素(经济周期、通货膨胀率、经济状况)

　　3全球主要经济体利率水平

　　4其他(对经济预期、消费者收入水平、消费者信贷)

　　需特别关注宏观经济数据(国内生产总值、工业生产指数、消费者物价指数、生产者物价指数、零售业销售额、失业率、耐用品订单)

　　四、利率期货的报价及交割方式

　　注：欧洲美元：美国外最大最有指标意义的交易市场在伦敦，誓国际金融市场上最重要的融资工具。

　　欧元利率：最长1年，是欧洲市场欧元短期利率的风向标，以365日为1年计息。

　　美国中期国债可交割品种：5年期-剩余期限4年2月至5年3月;10年期-剩余期限6.5至10年

　　德国中期国债可交割品种：剩余期限4.5-5.5年

　　美国长期国债可交割品种：剩余期限大于15年

　　五、利率期货的交易

　　1空头投机(预期利率上涨 期货下跌) 多头投机(预期利率下降 期货上涨)

　　2期货合约间套利和期现套利

　　a跨期套利：牛市 熊市 蝶式

　　b跨品种套利：短期+中长期，中长期之间

　　一般规律：

　　利率上升 长期跌幅大于短期跌幅 卖出长期买入短期

　　利率下降 长期涨幅大于短期涨幅 买入长期卖出短期

　　c期现套利：

　　无风险套利策略：

　　其保障是期货和现货的价格在到期交割时，两者价格一致，此时反向平仓，获利了结。

　　基于基差变化的期现套利策略：

　　买入基差(基差多头)，买入现货卖出期货，待基差扩大平仓获利。

　　卖出基差(基差空头)，卖出现货买入期货，待基差缩小平仓获利。

　　d套期保值

　　卖出(空头)套保-为防止利率上涨，债券价格下跌的风险，卖出利率期货

　　买入(多头)套保-为防止利率下降，债券价格上涨的风险，买进利率期货

　　交叉套期保值 保值与被保值的金融工具风险水平、息票率、到期日不同，或者被保值的金融工具与可用于交割的期货合约标的物所跨越的时间不同

　　套期保值比率 建立交易头寸时所要保值的现货总价值与所选择期货合约总价值之间的比率;修正久期法和基点价值法

　　六、利率期货用于其它风险管理

　　1改变投资组合的到期时间

　　2浮动利率贷款与固定利率贷款间的转换

　　3免疫策略 构造一种投资组合使任何利率变化引起的资本损失(或利得)能被再投资的回报(或损失)所弥补。

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