第四节期货投机与套利交易的发展趋势

　　一、组合投资交易

　　(一)组合投资交易理论的发展

　　组合投资是指投资者将资金按一定比例分别投资于不同种类的有价证券或同一种类有价证券的多个品种上，以分散风险的交易行为。

　　传统投资组合思想主要包括两个内容：一是“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”;二是组合中资产数量越多，风险分散越明显。

　　现 代投资组合思想的主要内容是风险与收益的关系分析，合理的投资组合应具有的特征是在风险相同的情况下期望收益较高，或在期望收益相同的情况下风险较低。然 而，随着组合中资产种类的增加，组合的风险虽在下降，但组合管理的成本却不断提高，并且当组合中资产的种类达到一定数量之后，组合的风险将无法继续下降， 因此需要考虑一个最优组合规模。

　　(二)期货组合投资的应用

　　根据组合资产性质不同，期货组合投资可分为金融期货组合投资、商品期货组合投资和金融与商品期货交叉组合投资。

　　以商品期货为例，应用期货组合投资时应注意以下方面。

　　(1)期货投资组合品种的选择。投资组合各品种间相关性系数值越小，则组合投资的效果越好。

　　(2)期货投资组合的构建。

　　(3)期货投资组合的绩效评估。夏普指数(Sharp Ratio)模型表明，在同样一个单位风险条件下，夏普指数值越大，投资组合的绩效越好。

　　二、程序化交易

　　(一)程序化交易的概念

　　程序化交易(Program Trading)又称程式化交易，是指所有利用计算机软件程序制定交易策略并实行自动下单的交易行为。

　　特点：由计算机代替人工发出买卖信号，执行下单程序，能严守既定的交易策略及操作规范，确保整个交易过程中交易方法的一致性。

　　(二)境内外程序化交易的发展

　　程序化交易起源于20世纪80年代的美国。早期程序化交易主要是指在纽约股票交易所同时买卖15只以上的股票组合的交易，分为程式买入和程式卖出两种，也被称为篮子交易(Basket Trading)。

　　西方发达国家在程序化交易系统方面的研究已经比较成熟。我国发展相对较晚，但程序化交易的发展空间十分广阔。

　　(三)程序化交易系统的形式

　　(1)价值发现型。这种形式多用于股票交易中。

　　(2)趋势追逐型。这种形式广泛应用于金融投机领域。

　　(3)高频交易型。这种形式可应用于做市套利、触发式套利和统计套利。

　　(4)低延迟套利型。这种形式需要高度实时的交易平台和信息传递与分析速度。

　　(四)程序化交易系统的设计

　　(1)交易策略的提出。交易策略形成的两种方式分别是：自上而下和自下而上。

　　(2) 交易策略的程序化，指将交易策略思想转化为精确的数学公式或计量模型，并用计算机程序语言将这些公式或模型表达出来，使之成为计算机可识别和检验的程序系 统。其过程包括：①定义交易规则;②将交易策略思想转化为数学公式或计量模型;③编写计算机程序代码;④将计算机程序代码编译成可供交易执行的程序系统。

　　(3)程序化交易系统的检验。程序化交易系统的检验主要包括3部分：①统计检验;

　　②外推检验;③实战检验。

　　(4)程序化交易系统的优化，是指对交易系统的参数根据交易的情况和市场变化作进一步调试，使之达到最佳状态的过程。

　　三、量化交易

　　(一)量化交易的概念

　　量化交易是指以先进的数学模型代替人为的主观判断，利用计算机技术从庞大的历史数据中海选能带来超额收益的多种“大概率”事件以制定策略，极大地减少投资者情绪波动的影响，避免在市场极度狂热或悲观的情况下作出非理性的投资决策。

　　(二)量化交易的特点

　　(1)纪律性。

　　(2)系统性。

　　(3)套利思想。

　　(4)概率取胜。

　　(三)量化交易的应用

　　(1)统计套利。统计套利是指利用资产价格的历史统计规律进行的套利。股指期货对冲是统计套利较常采用的一种操作策略。

　　(2)算法交易。算法交易又称自动交易、黑盒交易或机器交易，是指通过设计算法，利用计算机程序发出交易指令的方法。主要类型有：①被动型算法交易;②主动型算法交易;③综合型算法交易。

　　交易策略：①降低交易费用;②套利;③做市。

　　(四)量化交易的潜在风险

　　(1)历史数据的完整性不足。

　　(2)模型设计中没有考虑仓位和资金配置，没有安全的风险评估和预防措施，可能导致资金、仓位和模型的不匹配，而发生爆仓现象。

　　(3)网络中断，硬件故障。

　　(4)同质模型产生竞争交易现象导致的风险。

　　(5)投资品种单一导致的不可预测风险。

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