二、影响期权价格的基本因素

　　知识点：

　　(一)标的物市场价格和执行价格

　　1.执行价格与市场价格的相对差额对内涵价值的影响

　　(1)就看涨期权而言，市场价格较执行价格高时，期权具有内涵价值，高出越多，内涵价值越大;当市场价格等于或低于执行价格时，内涵价值为0.

　　(2)就看跌期权而言，市场价格较执行价格低时，期权具有内涵价值，低得越多，内涵价值越大;当市场价格等于或高于执行价格时，内涵价值为0.

　　2.当期权处于实值状态，执行价格与看涨期权的内涵价值呈负相关关系，与看跌期权的内涵价值呈正相关关系。

　　3.对于实值期权，标的物市场价格与看涨期权的内涵价值呈正相关关系，与看跌期权的内涵价值呈负相关关系。

　　4.因为虚值和平值期权的内涵价值总为0，所以当期权处于虚值或平值状态时，标的物市场价格的上涨或下跌及执行价格的高低不会使内涵价值发生变化。

　　5.执行价格与标的物市场价格的相对差额越大，则时间价值就越小;反之，相对差额越小，则时间价值越大。当期权处于深度实值或深度虚值状态时，其时间价值将趋于0，特别是处于深度实值状态的欧式看涨和看跌期权，时间价值还可能小于0;当期权正好处于平值状态时，其时间价值达到最大。

　　(二)标的物价格波动率

　　1.标的物市场价格波动率是指标的物市场价格的波动程度，它是期权定价模型中的重要变量。

　　2.在其他因素不变的条件下，预期标的物价格波动率越高，期权的价格也应该越高。

　　3.在期权定价中标的资产的波动率可用历史数据估计，也可通过期权价格推出，前者被称为历史波动率，后者被称为隐含波动率。如果历史波动率大于隐含波动率，即标的资产实际波动率大于通过期权价格计算的波动率，意味着标的资产未来有加大波动的可能;反之，如果历史波动率小于隐含波动率，即标的资产实际波动率小于通过期权价格计算的波动率，则意味着标的资产波动率有减小的可能。

　　(三)期权合约的有效期

　　1.期权合约的有效期是指距期权合约到期日剩余的时间。

　　2.在其他因素不变的情况下，期权有效期越长，美式看涨期权和看跌期权的价值都会增加。即，在其他条件相同的情况下，距最后交易日长的美式期权价值不应该低于距最后交易日短的期权的价值。

　　3.但是，随着有效期的增加，欧式期权的价值并不必然增加。即，剩余期限长的欧式期权的时间价值和权利金可能低于剩余期限短的欧式期权的时间价值和权利金。

　　4.在其他条件相同的情况下，剩余期限相同的美式期权的价值不应该低于欧式期权的价值。

　　(四)无风险利率

　　1.无风险利率水平会影响期权的时间价值，也可能会影响期权的内涵价值。

　　2.当利率提高时，期权买方收到的未来现金流的现值将减少，从而使期权的时间价值降低;反之，当利率下降时，期权的时间价值会增加。但是，利率水平对期权时间价值的整体影响是十分有限的。

　　3.此外，利率的提高或降低会影响标的物的市场价格，如果提高利率使标的物市场价格降低，如在经济过热时期，政府提高利率以抑制经济的过热增长，将导致股票价格下跌，股票看涨期权的内涵价值降低，股票看跌期权的内涵价值提高，此种情况下，看涨期权的价值必然降低，而看跌期权的价值有可能会提高。但是，如果在经济正常增长时期，当利率增加时，股票的预期增长率也倾向于增加，此种情况下得出的结论与前述结论可能相反。

　　例题：

　　【单选题】一般而言，期权合约标的物价格的波动率越大，则(　　)。

　　A.期权的价格越低

　　B.看涨期权的价格越高，看跌期权的价格越低

　　C.期权的价格越高

　　D.看涨期权的价格越低，看跌期权的价格越高

　　【答案】C

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