对冲的风险

　　根据交易所会员的介绍，客户在综合会员处下单之后，综合会员会在内部进行多空头对冲，如产生单边净头寸则向上一级与特别会员对冲;特别会员有义务接下综合会员的单边净头寸，如果还不能消化掉的话，特别会员就要寻找别的渠道进行对冲。

　　这样的一种模式，让特别会员成为了最终风险的聚集点。但关于特别会员的对冲，交易所与会员的说法却不一。按照一家会员单位的说法，特别会员是通过汇丰银行，在香港市场上进行对冲;而天贵所总经理助理闫可则否认交易所及会员在海外进行任何交易，他表示多数交易都可以在交易所内部对冲掉，少数情况下剩余头寸是特别会员自己找其他途径对冲。

　　值得注意的是，天贵所根本没有海外交易的资格。据了解，交易所在2008年成立之时曾向外管局提出外汇额度申请，但根据闫可的说法，至今尚未获得批复。

　　事实上，交易所、综合会员、特别会员均为没有金融牌照的企业，根据闫可披露，交易所共有四家特别会员，每家注册资本为2亿元。

　　“欧美成熟市场真正的做市商都是高盛、花旗几家超大型的金融机构，承担风险的能力和技术水平都是世界一流的。”上述监管人士指出2亿元的注册资本其实远远不能承担 “终极做市商”的责任，而一家没有金融牌照和经验的民营企业也不可能正确地在金融衍生品市场上进行对冲。

　　而因为不能自主报价，“做市商”还是须按照别人定好的价格接单，无法调节自己承担的风险。

　　上述海外交易所人士指出，一旦发生极端行情，天贵所的这种模式会逐级传递风险，导致做市商爆仓，投资者的资金也付诸东流。

　　股东迷团

　　在向投资者和居间商介绍天贵所时，综合会员最爱使用的词语是“国务院特批”、“政府背景”，然而记者在调查中发现，天贵所不但没有任何来自国务院的批文，而且其成立过程也颇为扑朔迷离。

　　谁是天贵所最初成立的牵头人和设计者，已经成为非常神秘的故事。天贵所总裁助理闫可声称并不了解，而天津市金融办相关人士说天津产权交易所“只是参与，并不是牵头的。”

　　但本报经过对天贵所股东背景的梳理发现，三个家族在天贵所成立及后来的股权变更中贯穿始终。

　　公开资料显示，天贵所于2008年底由天津市产权交易中心(以下简称“产权中心”)和天津奥力孚国际贸易有限公司(以下简称“奥力孚”)联合发起成立。奥力孚出资490万元，持股49%。这家奥力孚公司的成立时间仅比天贵所早了40天。祝绍乾、祝梦洁和龙银分别持股50%、38%和12%。时年21岁的祝梦洁为公司法人，同时成为了天贵所的副董事长。

　　本报得知，奥力孚背后的资金背景来自浙江和四川。天贵所副董事长的祝良野是北京宁波商会名誉会长，名下有家黄金公司，名为恒古金(北京)国际投资有限公司。从天贵所这些董事、监事、经理人的个人资料中可以看到，祝良野、祝绍乾、祝梦洁是一家人或者亲属关系。

　　而奥力孚的前股东、现天贵所副总经理龙银(四川人)与2008年天贵所设立时的董事龙运强是一家人。2009年底，龙银将部分股份转让给了一位名叫周仁旭的温州股东，周仁旭亦拥有一家黄金公司，名为黄金日贵金属交易有限公司，该公司是贵交所的第3号会员。

　　浙江系资金入股天贵所，在业内人士看来，似乎有着必然性。“江浙一带的人一直都在从事期货、炒金之类的事情。他们对这个有经验。”一家在期货业有15年经验的期货公司高管说。而天津市金融办人士亦承认，当时有向浙江一带做黄金的征求意见。

　　据了解，天贵所起步并不顺利，2009年的财务数据显示，当年净利润仅2万余元。知情人士向记者透露，天津市和交易所方面当时希望引进更有“实力”的股东。“主要原因是对于天贵所的成立和经营，央行方面一直不同意。”据悉，天贵所的领导曾表示，能帮助天贵所取得央行许可的人士，天贵所愿意奖励其500万元。

　　随后，两家神秘的公司入股了天贵所。2010年1月29日，天贵所增资扩股，产权中心和奥力孚的股份分别被稀释至26%和24%，两家新股东——北京国储汇金投资管理有限公司(以下简称“国储汇金”)和北京融创金源投资管理有限公司(以下简称“融创金源”)——各出资500万元分别获取了天贵所25%的股份。这两家公司是2009年12月2日和3日突击成立的，成立地址相邻，成立日期相差一天。

　　本报实地查证后发现，奥力孚、国储汇金、融创金源三家注册地根本子虚乌有。

　　在天津市港口保税区内的通达广场大厦5层，记者能找到最大的数字是544。但是，奥力孚注册的办公场所的门牌号是并不存在的562。国储汇金和融创金源的工商注册登记地址在北京和平里的同一栋楼里，分别为北京市朝阳区和平街14区 (华表时装公司)1号楼C36室和C33室。而记者在实地调查中发现这两个地址并不存在，该楼的数位居民都告诉记者，1号楼并没有华表时装公司，而且C36、C33室的称呼在1号楼也不存在。即使在附近找到的华表大厦也无法找到这两个地址。

　　但是，这两个股东入主天贵所的同时，一位持有港澳身份证的人士胡旭成成为了天贵所的副董事长。本报调查发现，胡旭成是兆阳恒达国际管理咨询(北京)有限公司法定代表人。进一步资料显示，胡曾任荷兰国际房地产 (INGRealEstate)中国公司董事，ING北京投资有限公司执行董事和北京太平洋(11.43,0.14,1.24%)城房地产开发有限公司董事长。

　　记者还发现，融创金源法人为胡旭升，据一位业内人士透露，胡旭升和胡旭成为兄弟关系，但本报对此尚未能证实。至此，可以看出，祝氏、龙氏、胡氏三个家族才是产权中心之外天贵所真正的主导力量。

　　北京一位从事贵金属交易的人士质疑认为，天贵所股东背景遮遮掩掩，扑朔迷离，怎么能保证投资者在交易时进行有效地风险控制?

　　三不管地带

　　与当初 “谁批准成立了天贵所”一样，现在这家已经将业务开展到全国范围的交易所究竟归谁监管，竟也成了一个谜。

　　据知情人士透露，央行曾数次视察交易所，甚至提出了关闭的要求，但最终不了了之。而证监会期货部相关领导表示，天贵所不属于证监会的监管范围，“谁批的谁监管。”

　　“贵金属交易的确缺乏全国范围的监管。”天津金融办相关人士承认，在地方范围也是多家厅局“集体监管”。

　　但到底由谁来监管，直到记者发稿时，也未能获得一个准确的答案。

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