黄金美元冰火两重天

　　美元和黄金走势截然相反，7月20日，黄金跌穿每盎司1100美元关口，刷新2010年以来5年最低位。而美元自2011年低位已上涨33%。美元指数上周豪气冲天，一度冲上97.784高位，强势回归。7月22日黄金盘中反弹，但是反弹力度不强，整体仍维持弱势。黄金传统上被视为避险资产以及对冲通胀和美元走弱的工具，但随着美国经济呈现复苏迹象，美元走高，其吸引力似乎渐渐减弱。

　　核心摘要

　　大多数机构并不认为美元走强的趋势已经结束，随着加息预期的强烈加上美国经济基本面的持续向好，长期仍看好美元。至于美联储加息的预期，很多机构认为是9月份，也有分析认为12月是大概率事件。

　　黄金跌跌不休，美元与黄金的“跷跷板”效应显现。

　　受美元走强的打压和近期美联储加息预期的影响，高盛、瑞银等多家外资机构均看空黄金前景。

　　瑞银财富管理投资总监办公室于7月22日回复21世纪经济报道采访问题时再次下调了黄金的目标价。将未来3个月黄金目标价从此前预测的1100美元/盎司下调至1050美元/盎司。不过12个月的长期价格扔维持1100美元/盎司的预期。高盛甚至预计，金价将跌破1000美元/盎司。

　　瑞银也表示，在美联储加息的同时，金价仍可能进一步走软。“虽然金价已跌破我们预测的1100美元/盎司，但是我们并不认为目前已触底，因为一旦美联储真的开始加息，金价还会下跌。”

　　作为避险资产之一，美元在黄金持续暴跌的情况下自然成了首选。不过近两个交易日，美元指数也出现了高位大幅回落，失手98.00关口后，7月22日进一步走低至97.20附近。

　　尽管如此，大多数机构并不认为美元走强的趋势已经结束，随着加息预期的强烈加上美国经济基本面的持续向好，长期仍看好美元。至于美联储加息的预期，很多机构认为是9月份，也有分析认为12月是大概率事件。

　　长期强势地位确立

　　继今年4月、6月美元两次大幅冲高回落后，6月中旬以来，美元一直保持上升态势。不过上一交易日美元指数也大幅回撤，出现了下跌的趋势。

　　山东黄金(600547,股吧)首席分析师蒋舒在接受21世纪经济报道记者采访时表示，美元处于上升周期，其走强的趋势并未结束。6月份美元指数也曾出现了暂时的回落，主要因素是市场原本预计的6月份美联储加息预期落空。

　　法国巴黎银行(BNPP)分析师最近的报告也认为，“美元回落没有明显诱因，但美元下跌恰逢股市回撤以及美国短期公债收益率下滑。鉴于美联储仍处于年内稍晚升息的轨道上，基本面仍利好美元。预计本次美元的回落将带来良好买需，因此基本上仍看好美元。”

　　目前，美联储将于9月份加息的预期再次升温。蒋舒表示，“美联储年内加息是大概率事件，但是我预计时间窗口是在12月份”。

　　摩根士丹利经济学家Ellen Zentner和Ted Wieseman7月20日的报告中也写道，预计美联储将在今年12月份开始加息，但美元仍是最大的不确定因素。野村分析师也认为，美联储可能要到12月才会开始加息，通胀步伐料会放缓。

　　蒋舒表示，之所以认为9月份美国加息的可能性不大，是因为从过去的历史来看，美联储从来没有在CPI处于1.5%以下的情况下加息。即使因为前期的量化宽松，CPI也要达到1%以上美联储才有可能加息。

　　6月份美国的CPI同比增长了0.1%，而9月份议息会议也只能看到7、8月的数据。因此蒋舒认为，“随着美元走强，在原油等价格持续下跌的情况下，CPI要快速回升到1%以上不太现实”。

　　不过，瑞银投资银行美国宏观经济团队则认为，9月是美联储启动加息最有可能的时点。因为到了9月FOMC(全称美国联邦公开市场委员会Federal Open Market Committee)会议时，预计增长率将达到或者超过美联储的预期，失业率接近美联储较长期的失业率预估值，核心通胀接近或高于预期，虽然可能仍低于2%。

　　避险功能凸显

　　美联储主席耶伦7月15日在国会作证时重申，美国经济在稳定增长的轨道上运行，今年启动加息是合适之举。美联储认为经济会在今年余下时间里有所改善，影响经济的一些暂时性因素将逐渐消退，如果美国经济继续改善，美联储在今年年底之前启动加息。

　　耶伦的年内加息讲话为美元走强增添了信心。蒋舒分析认为，为了应对美国朝野的压力，今年美联储一定有一次加息的举动，不过后续的节奏或有调整，二次加息可能会推迟到明年二季度。

　　在黄金持续下跌的情况下，蒋舒认为，作为避险资产之一，长期来看美元资产是一个不错的选择。他表示，“美元走强是一个长期趋势，预计12月份加息也只是美联储加息的开始。且支撑美元长期走强是美国持续向好的经济基本面。在发达国家中，美国的经济状况比欧元区和日本都要好，与此同时，金砖国家的增速都在往下调。”

　　不少机构分析人士均赞同，短期来看，避险情绪导致美元的走强。而从长期角度，美元强势的最大支撑因素来自于一枝独秀的美国经济。伴随着美国经济的上行和加息周期的确定，美元还有很大的升值空间。

　　不过蒋舒也提醒短线加杠杆操作的投资者，若9月份的美联储加息预期落空，应警惕8月份就可能出现一波美元行情的回调。

　　与此同时，美元的强势也导致了原油等大宗商品和其他货币的避险功能受到削弱。

　　欧元方面，虽然随着欧盟资金的流入，希腊已经避免了短期内违约的风险，但尚无支持欧元大幅反弹的因素。此外，澳洲联储主席史蒂文斯也表示，澳洲联储进一步降息在考虑范畴之内，打压了澳元上涨空间。

　　7月22日，市场各方都将焦点转移到了英国央行。该行当天公布的会议纪要显示，货币政策委员们以9∶0的票数决定维持利率不变。

　　至于人民币未来的走势，蒋舒认为，为顺应强势美元的走势，人民币会保持有序贬值。他表示，“美元走强，人民币继续保持大幅升值外贸也吃不消。人民币兑美元维持在6-6.2区间波动是中国可以承受的范围。”

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