Lawrence Harris (1989)分析了个股的波动率而不是股指的波动，并且将S&P500指数中的股票进行了比较，结果发现在S&P500股指期货推出后，S&P500指数中的股票的波动要高于非S&P500股票的波动。Antonios Antonious and Phil Holmes (1995)利用GARCH模型研究了FTSE-100指数期货对现货市场的影响，在他们的研究中，一些指标表明股指期货增加了现货市场的波动性，但是市场波动的特征没有改变；另一些指标显示股指期货使得市场信息的传递更加迅速和广泛，加强了市场有效性。Hyun-Jung Ryoo and Graham Smith (2004)在韩国市场中发现了相同的结果，并且证明了期货市场领先于现货市场，市场消息首先起作用于期货市场，然后才会传递到现货市场。

　　Shang-Wu Yu (2001)对多个国家的研究发现，股指期货增加了美国、法国、日本和澳大利亚市场的波动，但是对英国和香港却没什么影响。