对于融资融券及股指期货推出将对市场产生的影响,谈谈我们的几点看法:

　　1、中长期来看,并不会改变市场本身的运行规律

　股指期货和融资融券均属于交易手段的变革,本身并不会对上市公司的运营产生影响,也不会影响其股票的估值水平,只会使证券市场的估值更加合理化。同时根据国际经验数据显示,股指期货在推出前后并不会显著改变现货标的指数本身的运行趋势。

　　2、有利于抑制投机、价格发现

　　在此之前,A股市场缺乏做空机制,基本属于“单边市”,股价只有上涨才能让参与者赚钱,使得部分板块或个股的二级市场价格远远脱离其基本面而严重高估。在此之后,我们认为“融券”将会对投机者起到威慑和抑制作用,而股指期货作为一种价格发现机制,不仅可以提高市场效率,也可以让投资者对冲不同板块的估值风险,最终导致低估值板块的价值回归与高估值板块的风险释放。

　　3、或成风格切换的催化剂但非决定因素

　　融资融券、股指期货的推出,是否能够促成目前市场风格由中小市值板块向大盘蓝筹板块的切换？这也许是目前投资者最为关心的问题。我们认为,尽管小市值板块相对于权重股估值溢价处于高位,但造成目前状态的原因还是由于股市中资金面偏紧所致,因此风格能否切换还需关注资金面的变化,包括IPO、再融资的频度、信贷数据等。

　　另一方面,我们通过对其他国家和地区市场数据的分析,发现股指期货推出前后,的确使得现货指数（大盘股指数）相对表现超越中小盘指数成为“大概率事件”。

　　4、有利于指数化产品的投资管理

　　普通指数基金或ETF基金的投资目的,均是追求相对于业绩基准或标的指数的跟踪误差最小化,不过即使该基金跟踪效果做得非常好,但由于基金本身的管理费、托管费、交易冲击成本、大额申赎等因素,都会使得指数基金无法跟上指数的涨幅,这就需要我们寻找额外收益来弥补这部分的差异,目前我们只有通过日内择时交易、成份股分红、成份股调整等来实现。而根据国际经验,指数基金很大一部分额外收益来自于“融券”的收入,这是因为指数基金平日的股票仓位一直较高（超过90％）,这就使得我们可以将部分“闲置”的股票仓位用于融券,获取额外的正收益。另外,股指期货的实施也为指数基金的头寸管理增添了新途径。