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背后的逻辑很简单:投资者可以在当期以当前价格(因为折价率,这一价格往往低于基金净值)买入未来某日到期的封闭式基金,同时卖出相同到期期限的股指期货。通过这样的操作,到期之日的大盘风险就被锁定。如果股指上涨,期货亏钱,但封闭式基金净值上涨可以获取收益;如果股指下跌,股指期货获利,封闭式基金净值下降,但由于封闭式基金存在净值和买入价格的折价率,此时净值的损失只会降低折价率,使得净值更接近买入价格。折价率相当于第二道保护伞,给基金留出了获利空间,也规避了大盘下跌造成的系统风险。
一个新的问题就是:如何找到到期日相同的封闭式基金和股指期货?众所周知,封闭式基金的到期日都较长,而按照国际市场经验,股指期货推出初期交易的主力合约不会超过1年。在这样的情况下,可以选择到期日近的封闭式基金,或者通过对股指期货的移仓来配合封闭式基金。