股指期货流动性尚不足

　　中国证券报记者：能否谈谈本周期指操作?

　　徐海鹰：商品期货和期指本周都是做空的。期指只做了几手试水，赚了点小钱。我们一天最多操作两三次，且持仓比较轻，持仓过夜则不超过整体资金的20%，只为找一些感觉。

　　中国证券报记者：周一的大跌是否表明期指会助涨助跌?

　　徐海鹰：现在期指市场流动性不足，对现货影响不大，只是一个参考作用，毕竟早开盘15分钟，会反映一些市场情绪。周一现货的恐慌不是期指造成的，而是地产严厉调控使市场情绪发生转变。目前来说，股指期货对于现货市场还没有参考意义，未来如果机构参与者多了，市场规模大了，那么期指和A股现货的联动性会加强。个人投资者现在不要太看重股指期货。

　　中国证券报记者：期指推出后对市场有什么影响?

　　曾晓洁：上周末我们低估了期货对现货市场的影响，现在期货和现货的问题是，现货这么大的量，在周一居然出现了被期货带着走的情况，市场太悲观了，期货一往下砸市场也跟着往下砸。个人觉得如果没有期指，市场波动没有那么大。

　　中国证券报记者：未来期指会助涨助跌吗?

　　曾晓洁：短期看会，但随着参与者增多影响将会减小。

　　中国证券报记者：源乐晟的投资策略有没有发生变化?

　　曾晓洁：股票操作没有太大变化。股指期货方案出来，当天我们公司紧急加班讨论。从公司投资方面来讲，很希望能够参与股指期货。如果能参与将会以套期保值为主。

　　短期A股或有较大调整

　　中国证券报记者：这次A股调整会持续多久?

　　曹仁超：这次调整市估计较去年8月长，理由是受中央政府对地产市场收紧信贷影响。在过去几个交易日内上证指数回落5.9%，最低曾见2980点，内地房地产股指数更回落9.5%。4月16日内地开始期指买卖至今，沪深300(3190.003,-11.54,-0.36%)期指回落6.8%，跌幅较现货指数大。

　　中国证券报记者：您对后市如何判断?

　　曹仁超：上证指数50天移动平均数是3057点，250天线在3010点，两者已十分接近。去年8月至今所形成的敏感三角形下支持宣布失守，短期A股或有较大幅度调整。今年3月本人接受访问时所担心的“政策市”目前已出现。在熊市一期如出现50天线跌穿250天线是死亡交叉点，反之在牛市二期出现50天线跌穿250天线只代表震荡市继续而非牛市死亡。这点先要弄清楚，不可一成不变。一如上月分析，A股市场只会延长调整期到今年第二季度或第三季度，最乐观估计上证指数在2890点守稳形成小双底回升，最悲观估计是跌至2639点形成大双底，然后回升。

　　中国证券报记者：徐总做空期指是否也对市场不看好?

　　徐海鹰：宽松政策慢慢退出，房地产严厉调控，资产价格已经泡沫化，加上输入性通胀，基本面看现在可能是阶段性顶部，整个资本市场都进入调整阶段，调整时间会比较长，这是我的基本判断。市场往下找一个支撑的动力更大，这对金融地产有色等周期性股票的压力特别大。

　　中国证券报记者：曾总怎么看未来的方向?

　　曾晓洁：我们虽然不至于很悲观，但还是感觉不确定性很大。今年上半年的不确定性有地产、通货膨胀和地方政府的投融资平台风险。现在地产调控政策已经确定，投融资平台方面，最近银监会明确提出，地方政府的项目融资对于没有担保和抵押的一定要计提坏账，这样银行今年的业绩可能达不到预期。通货膨胀还未明显显现，但接下来两个月需要高度关注。三个不确定性两个已经确定，市场向下的可能性比向上的大，今年上半年就不要看指数了。

　　中国证券报记者：应如何操作?

　　曹仁超：上证指数有机会再下跌8.7%，即见2009年9月低点。不过未来也有机会上升35.4%，见4300点。理由是过去五年A股平均PE18.8倍。建议由2900点开始分批吸纳。

　　曾晓洁：我还是看好传统消费、医药、消费电子等成长性板块。

　　徐海鹰：大股票接下来仅有交易性机会，反弹力度有限。我比较看好大消费以及抵御通胀的农业板块。操作上，建议中小投资者关注调整市场里的强势股。这一周的调整中，很多股票还创了新高。

　　关注地产成交量和后续政策

　　中国证券报记者：近期的房地产调控政策对房价影响几何?

　　曹仁超：新推出的房地产政策如严格执行，的确可阻止内地楼价进一步上升。2007年9月27日央行同银监会公布，二套房首付比例不低于40%，利率不低于基准利率1.1倍，2007年10月A股随即大跌。至2008年底，内地楼价共回落20%，成交额大幅萎缩。这次影响力应不及2007年9月27日那次，因为A股指数早由2009年8月开始回落。估计未来住宅楼价跌幅不应超过10%，但成交额会大幅萎缩。

　　中国证券报记者：地产股本周持续下跌，是否意味着地产股将迎来触底反弹的机会?

　　曹仁超：内房股经过下跌后，又到了可以投资的水平。上证地产分类指数今年下调幅度已达18%，PE只有23.4倍，这是2009年4月以来的最低。部分公募基金已在吸纳地产股，出售工业股。

　　徐海鹰：今年是地产股比较痛苦的一年，不是对政策的恐惧，而是恐慌的情绪主导市场，大家看的是预期。地产股有可能反弹，但依然不是投资性机会，技术比较好的可以去做。

　　曾晓洁：做投资要看得长远一点。现在是整个地产行业从高点往下走的阶段，地产股可能做个技术性反弹，但是高度非常有限。地产股今年面临两个风险，一是政策导致未来销量下降，二是楼市政策有可能导致2011年盈利的下滑。所以做投资只能一步一步去看，密切关注房地产成交量和后续政策。政府对控制房价的决心是非常清楚的，我年初就表示近半年都不会碰地产股。

　　地产调控导致土地价格和房屋抵押品价格下降，会严重影响银行的资产质量，今年银行盈利也难以达到预期。