“当进入下跌也可以赚钱的时代，A股的下跌就显得更加肆无忌惮了。”

　　“我们见证了做空时代的到来。”

　　如果这句话并非从“得利”的空方，而是从被套牢的多方口中说出来，说明虽然经历了19日“黑色星期一”的暴跌洗礼，但多头仍有揶揄自己的幽默感在。

　　股票市值一天蒸发掉70多万、而且因持仓太大而无法止损的大户老唐有点沮丧:“曾经极度厌恶下跌的市场，现在终于有人真正地喜欢下跌了，而我们的反应，却慢了一拍，被打得措手不及而损失惨重。”

　　老唐所说的“慢了一拍”，其实远不止“一拍”:老唐目前尚不具备股指期货的开户条件:需要按照开户资格的要求，提供模拟股指期货或商品期货的交易记录。

　　股指期货在16日上市首日中的表现，还可以用“温和”、“平稳”、“给足管理层面子”来形容，而真正展现其“动物凶猛”，给了老唐这类“慢了一拍”或“数拍”的老玩家们血的教训的，是上市次日，即4月19日。

　　4月19日，历史又将记住这个因股指期货而催生的“黑色星期一”。当天，股指期货合约全线均告大跌，5月、6月、9月、12月合约分别跌6.81%、6.89%、7.34%和6.88%。而主力合约IF1005更是跳空低开于3396点，开盘直接跌破挂牌基准价，随后主力资金利用打压权重的办法使得两个市场联动，推动主力合约单边快速下跌，并最终报收于3197.4点，跌幅深达6.81%，成交11万手，持仓3954手。

　　宏凯(化名)管理着接近3000万规模的一个小私募，目前手里开了6个股指期货账户。无意于“第一单”虚名的争夺，上市首日宏凯一次都没有交易，但是在19日里，他却将6个账户全部放空，大肆开平仓。一天数个来回，收盘结算，“每手合约赚了4万多”。与股指期货市场上“空军大捷”对比鲜明的，是证券市场里的哀鸿遍野。4月19日当天，上证指数暴跌150点，高达4.79%的跌幅为2010年单日跌幅之最。而作为股指期货标的指数的沪深300指数，当天更是惨遭血洗，板块跌幅高达5.36%，300只成分股中收红个股仅15只，前十大权重股中，如招商银行、交通银行等盘中被轮番放空，直接引发了一波又一波跳水，令还在使用传统方法和观念炒股的投资者，损失惨重。

　　“当进入下跌也可以赚钱的时代，A股的下跌就显得更加肆无忌惮了。”一德期货高级策略研究员吕新明称。

　　“狙击”套利空间

　　16日股指期货的温和交易表现，也被后来的各方意见评为“符合预期”、“理性”、“成功实现平稳上市”。不过在19日的表现，却又让所有人大跌眼镜。用某经典语录说，就是“老虎不发威，你当我病猫啊”。

　　“既然不想争第一单，开盘当天就没有交易的必要，那天绝大部分人都在观望。”宏凯表示。随后的收盘数据也证明，争夺第一单“名头”的除了“准期货公司头寸”外，就是一些风格基金的私募和个人投资者在尝鲜。

　　而在19日，宏凯从早上一开盘，就不断地将手里6个账户轮番放空，从其发来的成交截图上看，虽然有几次失手开错方向，但是都很快平掉。因为市场出现了很少见的几乎没有震荡的“纯单边市”，尤其是进入下午交易时段之后，任何反弹都被横扫千军的跌势所掩埋的时候，宏凯方向单一沽空交易就最终轻而易举地斩获颇丰，“最终每手都赚了4万多元”。

　　冯利是北京某期货公司的大户，在19日的大跌之中，也斩获近280万的收益，而这一盈利水平，还是在其没有用完1000万元的保证金水平的情况下获得的。换句话说，即便冯利全仓操作了股指期货，也是30%的单日盈利，何况其还是按照一些稳健型的“老期货”的操作习惯，也许只动用了大约50%的仓位、即500万元进行了当天的杠杆交易。

　　不过冯利之所以敢于大胆沽空，除了顺应趋势之外，还在与其早已瞄准的股指期货上市首日与180ETF之间形成的巨大的正向套利空间。(注:因沪深300指数尚未发行ETF，而以往走势又表明，180ET与沪深300指数之间的相关度达到99%，可以简单理解为套利者利用180ETF代替沪深300指数展开与股指期货之间的套利交易。)

　　就在股指期货上市的当天，上证180ETF突然出现了“奇怪”的放量，成交量比前一日暴增了近5倍，而作为标的指数的沪深300，却是波澜不惊——市场的目光，全部被吸引到了作为套利操作替代品的上证180ETF上来了。

　　银河期货研究员蒋东义指出，除了180ETF外，“嘉实300LOF基金在当日成交明显放大”。“特别是180ETF成交放大近5倍，显示有资金借ETF、LOF基金进行期现套利的现象”。

　　“180ETF16日盘中开始放出巨量的时候，恰好就是股指期货主力合约1005开始盘中走高的时候，这说明有大量的套利者在进行操作。”冯利分析认为，“股指期货开盘点位和盘中点位，都要比ETF高出很多，股指开盘的时候要比现货高出2%以上的空间，给市场留下了巨大的正向套利空间，所以才会出现替代标的突放巨量的现象”。“19日内外盘的大跌，导致16日的套利空间的空间缩小，也会挤压市场出现一部分的获利抛盘，从而推动了盘中大跳水行情的出现”。

　　度势而为的冯利，在19日股指低开走稳的当口，集中开出了大量空头头寸，并一直持仓至收盘——账面浮盈280多万的数字，据冯自称，“还要经历隔夜变化的考验。也许再翻倍，也许第二天就被打回原形了”。

　　谁是“黑色星期一”推手

　　股指期货19日发威造成“尸横遍野”惨状的真正原因，除却迹象明显但又查无对证的被大资金操纵的成分之外，内外盘市场的变化和利好消息的突袭，普遍被当成大跌罪魁。

　　申银万国分析师魏道科称，“周一股指大幅度下挫，其直接导火线就是房地产股票的持续下跌”。魏认为，房地产板块一直是近期市场调整的重灾区，前期在政策面的压力之下，该板块走弱，随着行业面利空的进一步出台，市场心态趋向恶化。“19日跌停的28只股票中，多数都是房地产行业品种，并且目前尚看不出其股价有止跌的信号”。

　　继14日宣布提高二套房贷首付比例和利率1.1倍政策后，国务院17日再次发出通知指出，商品住房价格过高、价格上涨过快、供应紧张的地区，银行可暂停发放购三套及以上住房贷款，对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款。

　　这一政策显然极为精准地击中了房地产市场的软肋。“可以看到，政策对收紧银行信贷、打击投机者、严控开发商等等方面都有明确的要求，这在以往是不可想象的。在加大责任制的背景下，各部门将会严格执行上述政策”，一位不愿具名的房地产行业研究员称，“换句话说，即使这些调控都不能让地产真正降温，那么，新的调控政策还会快速跟进，比如具体的税收政策、土地政策等。”

　　“除房地产市场的调控政策外，外盘市场周末期间发生的变化，以及由于该变化所影响的商品市场发生的暴跌，都拖累了国内市场的大跌”，一德期货吕新明认为。

　　美国SEC对高盛集团提起与债务抵押债券相关的欺诈指控后，英国政府随即也已经启动了针对该集团的监管调查，接下来该集团还要面临着德国政府的审查。针对这一消息，澳大利亚安保集团(AMP)旗下安保资本投资有限公司股票策略师纳德尔·内伊米称，高盛集团欺诈案相关调查范围的扩大可能会将全球股市最高推跌10%。而自消息发布之后，美国股市和美国商品市场应声大跌，快速下跌也迅速蔓延，接踵而至的是欧洲股市、石油以及黄金价格的节节败退，引爆全球市场普跌，中国市场在周末休市后，迎来当头一棒。

　　不过，很多分析意见认为，如果不是遇到了股指期货这个“放大镜”，凭借上述利空的力量，很难完成催生19日大跌的“壮举”。

　　“真正的元凶，是股指期货。”这句话，在记者的采访中，不止一次被提到。

　　“市场对股指期货的助涨助跌效应束手无策，甚至很多数千万的大户在股票被跌惨了之后，才想起股指期货是个什么东西。”某私募公司分析师王坚称，“很多人在收盘之后，纷纷要去拜师学艺，要学习股指期货怎么操作，何以一天之内将自己的股票打落如此之大的跌幅”。

　　“早盘低开后，只横了一段时间，第一波杀跌就开始，也是从银行股开始杀起，随后第二波跳水又开始，并一直持续到中午收盘，第三波最为惨重的杀跌来源于2点过后，主力资金再次对沪深300里排名前十的权重银行股进行杀跌，引发股指期货合约再次跳空。而期市的连续重挫反馈回A股市场，一场难得一见的自激反应就使得市场真正地第一次领略了大做空时代的魅力。，王坚觉得这个“魅力”来得太快难以消化，但是市场确确实实就此进入了大做空时代。

　　呼唤大机构

　　4月19日收盘，中金所公布的前20位持仓席位数据显示，空单持仓集中度明显要高于多头持仓，但是排名前5的席位当中，基本都是多空锁单操作，除了种粮期货当天新开159手多单、以合计178手多单成为净空头之外。

　　不过从多空所持头寸数量分析，市场的主要参与者似乎都还在观望之中。其中多头持仓最多为国泰君安期货，持多单297手，空头第一名持有空头头寸则为407手，为长城伟业期货。

　　除了那些还没有被监管部门批准可以入市的公墓基金等大机构外，市场中很多私募人士也并未急于入市——只是不知道经过19日因为股指期货而引发的大跌之后，这些观望态度的私募高手们，是否会蜂拥入市呢?

　　王国华是北京斯瑞鸿鹄投资咨询有限公司的总经理，自称“管理资金规模只是千万的小级别”，其明确表示目前还没有开户，原因是“在目前市场状态下，不会急于交易股指期货，因为现在市场上下波动较大，要等平稳之后再说”。杨加广(化名)是位于北京金宝街一大型期货营业部里的“大户”，管理的资金规模4000多万，在刚刚允许开户的时候，他就很快地开了户，但是截至股指期货开盘，他认识的很多“大客户和私募同行”中，开户的人也只有6个。“都想先观望一段时间，不急于交易”，杨加广虽然早早开户，但是并未参与头两天的交易，更无意争夺当时大家讨论热烈的股指期货第一单“名头”，“我的朋友中，开户的人都那么少，交易就更不着急了”。

　　而王国华认可的进场交易时间，则是“MINI股指期货推出之后”，“这样才与我的客户资金匹配，目前的合约价值太大，一份合约的价值就有100多万，而且目前市场套保需求量也不会太大，因为已开户的还是小型客户较多”。

　　据宏源期货北京营业部总经理汤永兵介绍，目前开户的股指期货的客户全体，成分构成中大约有90%均是来自“老期货”，都是原先操作期货多年的期货玩家，而从证券市场中转入的原证券客户，数量则较为稀少。

　　太高的准入门槛，是影响市场规模最大的问题。按照目前的开户条件，一是申请开户时保证金账户可用资金余额不低于50万元，二是客户必须通过相关基础知识测试，三是要保证客户必须具备至少10个交易日、累计成交20笔以上的股指期货仿真交易经历，或是最近三年内具有10笔以上商品期货成交记录。

　　而即便是“老期货”，符合当下开户条件的客户，也大概只有3万人，“商品期货市场里目前大概有有效客户80万左右，但能够有资格开股指期货的，还不到3万。”一位私募经理表示。

　　另外，已开户的投资者中，机构投资者的比例也是少之又少。信达证券金融工程与衍生品研究员俞雪飞介绍，在已经开户的投资者当中，机构客户仅占2%，“主要是以资产管理公司名义注册的非阳光私募为主”。

　　“缺乏更多的大机构参与，市场的波动性还会更加激烈，而新的大做空时代的到来，也必然会带来很大的阵痛，倒下一批(投资者)，再起来一批，这就是这个市场的残酷，也是引人入胜之处!”私募经理王坚称