--27日，沪深300(3097.353,-11.06,-0.36%)股指期货延续上市以来的震荡下跌态势，并创下上市以来的新低，主力合约IF1005报收于3138.8点，跌86点，跌幅2.67%，盘中最低下探至3107.6，最大跌幅一度高达3.63%。房地产调控深化、建行再融资、农行将提前上市、公募基金和券商将入市、加息预期增强等利空因素是推动股指期货继续下跌的主要因素。近期合约跌幅大于远期季度合约、股指期货近月合约跌幅大于股指现货跌幅是27日沪深300股指期货交易的显著特点。预计后市沪深300将维持震荡下跌的态势，IF1005近期或将下探3000点大关。

　　股市现货资金压力增大

　　有媒体26日透露，在29日举行的董事会上，建行将提出“A+H”两地同时配股的方案，比例或将定为10∶0.7，以当前市场预估，这意味着建行的再融资规模大约在500-700亿元。据外媒报道，已经启动并有望成全球最大规模的中国农业银行IPO或有望由原定三季度末提前至7月。建行再融资和今年上市“巨无霸”——农行提前上市的消息，将增大市场对于股市资金供应的担忧。另外，4月26日-30日A股限售股解禁市值环比将出现急剧增长，两市将有近2200亿元限售股解禁后上市流通，创近3个月来新高。大量解禁股上市，无疑加大股指的调整压力。4月以来,多家保险公司集中减仓地产股、银行股、机械股、煤炭股等大盘蓝筹股和周期性股票。目前, 保险公司的权益(股票+基金)仓位水平普遍降至7%至8%左右,比一季度末减少了两至三个百分点。在某种意义上来说，中国内地股市受市场资金因素的影响很大，资金压力是导致近期沪深300股指期货和股指现货双双走地的重要因素。

　　国内外涌现加息潮或加息预期提前

　　美国当地时间27日，美联储将召开为期两天的议息会议。市场预期，美联储本次将利率维持在零至0.25%的超低水平。不过，随着一系列美国利好经济数据的公布，市场对于美联储将在年内加息的预期有所增强。美国利率期货的最新走势显示，交易商认为美联储在今年12月的议息会议前加息50基点的概率升至25.3%，高于一周前的17.1%。调查显示，多数美国经济学家都认为，美联储将在年内加息0.25个百分点。由于巴西经济复苏势头强劲，经济过热风险进一步升高，市场预计，巴西央行可能将于28日召开的货币政策会议后宣布加息。此前，印度在一个月内两次加息。

　　近期，中国加息的预期也明显升温。日前央行发布的《2010年一季度中国宏观经济形势分析》指出,下一阶段应继续加强流动性管理,保持货币信贷适度增长,努力稳定价格总水平。周小川日前在华盛顿说,中国将密切关注价格走势和管理好通货膨胀预期。近日央行官员和学者的一些列的言论，暗示着近期加息的可能性大大增加。笔者以为，央行或在5月11日国家统计局公布4月份的经济数据前后启动加息或上调存款准备金等一系列紧缩政策，给目前过高的资产价格降温。房地产和股市等资产价格面临更大的调整压力，股指期货下行动能增加。

　　房地产调控继续深化

　　住建部昨天对外公布《关于加强经济适用住房管理有关问题的通知》，该通知规定，对违规出售、出租、闲置、出借经济适用住房，或者擅自改变住房用途且拒不整改的，将按照有关规定或者合同约定收回，并取消其在5年内再次申请购买或租赁各类政策性、保障性住房的资格。这是近期第4个国家部委出台配套的房地产调控政策。预计后期其余6个参加国务院房产调控协调的部委还将继续出台一系列新的调控措施。本论房产调控力度在我国历史上前所未有，目前京沪深等一线城市和部分二线城市房地产现货市场出现明显的价格调整信号。地产股和相关的银行等沪深300权重加大的股市板块近期出现较大的回调，也与沪深300股指期货遥相呼应，沪深300期现联手下跌。虽然27日房地产和银行等板块跌幅相对较小，但是除电信服务、林业、网络服务以外的其他板块跌幅较大，补跌的特征明显。

　　公募基金和券商等机构将入市

　　4月23日，证监会发布《证券公司参与股指期货交易指引》和《证券投资基金从事股指期货交易指引》，意味着机构投资者券商和基金参与股指期货将有规可循。公募基金和券商等机构投资者的加入，将改变目前沪深300股指期货的投资者结构，更加能够反映市场对于沪深300股指未来的预期，定价效率更高、更加准确。不过，考虑到公募基金和券商从开户到交易尚有一个时间差，近期的股指期货下跌与之并没有直接的关系。况且，鉴于政策的限制，初期公募基金和券商主要是参与股指期货的套期保值和套利交易，且以套期保值为主，面对近期股市下跌的系统性风险，公募基金和券商主要是以卖出沪深300股指期货套保为主。市场预期，公募基金和券商将有大约50亿元资金入市参与股指期货的套期保值和套利交易，其资金量对于后市沪深300股指期货的走势影响有限。(陶金峰)