3月1日COMEX黄金(1721.40,-0.80,-0.05%)期货4月合约价格骤跌4.37%，导火索竟是美联储主席伯南克?

　　在国内一家商品投资型私募基金操盘手陈伟(化名)眼里，或许的确是如此。

　　“起初以为欧洲央行推出第二轮5295.3亿欧元长期再融资操作(LTRO)将帮助COMEX黄金期货价格站上1800美元/盎司，但伯南克在国会证词只字未提第三轮量化宽松政策(QE3)，反而令当晚该金价一度跌破1700美元/盎司。”

　　谁在导演这场金价大跌?投机客、对冲基金、投资银行似乎各有算盘。

　　美元投机买盘助跌金价?

　　“伯南克讲话后，COMEX黄金期货4月合约价格从1780美元跌至最低1688美元/盎司。”陈伟回忆说，当时从金融市场传来的消息，是投机客基于QE3短期难以实施而大举买涨美元汇率，拖累金价。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至2月21日当周，外汇投机客已连续两周大幅增持美元净多头头寸，金额高达66.2亿美元。

　　在一家美国银行黄金交易员看来，投机客豪赌美元上涨，首先是认定希腊接受第二轮1300亿欧元援助款的谈判充满波折有助于美元避险买盘增加，其次近期美国经济及就业数据良好，他们进而调低QE3的推出概率。“伯南克的国会证词，让投机客确信自己赌对方向。”

　　3月1日晚，在投机客买盘推动下，美元指数涨幅一度达到0.73%，为过去一个月以来的最大单日涨幅。

　　与此同时，“一部分对冲基金也参与到沽空黄金的队列。”上述交易员透露，对冲基金沽空黄金的目的各不相同，一部分是将第二轮LTRO视为欧洲版量化宽松货币政策，买涨美元，沽空欧元与黄金期货的双向套利;一部分则是3月赎回期来临前，先套现部分黄金获利盘。

　　“过去两个月COMEX黄金期货涨幅接近15%，对冲基金大量获利盘需要胜利大逃亡。”他分析说，第二轮LTRO前，部分对冲基金已将COMEX黄金期货获利盘设定在1800美元/盎司，但当他们看到金价徘徊在1790美元/盎司难以重启涨势，转而沽空黄金锁定收益。

　　“正是上述三股合力，令COMEX黄金期货4月合约一度跌破1720、1750、1780美元/盎司等关键支撑点，进而涌现大量程序化交易的黄金止损卖盘，最终令金价短短三个小时跌去近100美元/盎司。”上述交易员透露。

　　投行的算盘

　　不过，黄金期货大跌的背后，似有一只无形操控的手。

　　CFTC数据显示，2月份，以投行为主的黄金互换交易商持有的黄金净空头头寸从29364口增加至35819口，成为当期增持最多的黄金交易机构。以3月1日COMEX黄金期货最大跌幅一度接近100美元/盎司测算，当日投行所增加的黄金净空头头寸，便带来约3.58亿美元的红利。

　　“与多数机构看好第二轮LTRO将助推COMEX金价站上1800美元/盎司不同，投行反而认为这可能是获利了结的契机。”一家投行大宗商品部主管透露，这主要基于投行发现2月份印度黄金需求量与价格，已随着印度卢比反弹行情而企稳，短期黄金价格或由于供需平衡而难以持续上涨。

　　在瑞士信贷分析师Tom Kendall看来，第二轮LTRO资金投放规模没有大幅超过市场预估值，如果COMEX黄金期货价格突破1800美元/盎司再回落整固，并不意外。

　　“不过，2月份投行押注金价下跌，和当前黄金套息交易利差收益缩小有一定关联。”上述投行人士透露，参与黄金套息交易的大型银行通常以伦敦银行业黄金远期利率(GOFO)向央行借入黄金，再按市价抛售套取美元，以美元同期拆借利率(LIBOR)投资国债或短期票据融资实现利差收益，LIBOR-GOFO 的参考值往往被视为判断黄金套息交易利差收益高低的风向标。2月份起，1年期限黄金套息交易的LIBOR-GOFO参考值从0.4527%跌至0.38305%。

　　“不能小看7个基点跌幅，以投行黄金套期交易规模或超过千亿美元测算，投行的黄金套息交易利润将减少约7000万美元。”他强调说，部分投行只能增加押注COMEX金价下跌的黄金空头头寸，以维持黄金套息交易的预期收益，而伯南克忽然不再暗示QE3推出，反而给了投行借助美元反弹而压低金价获利的机会。”

　　记者了解到，部分投行自营部门交易员在3月1日增加沽空黄金头寸，但沽空痕迹相对隐密。“主要是当COMEX黄金触及某个关键支撑点时，忽然以30-40倍杠杆融资额度沽空黄金期货，以便触发大量程序化交易的黄金期货止损卖盘。”他分析说，“由于高频交易占COMEX黄金期货交易成交量近30%，这种做法能起到四两拨千斤的效果，且不易被美国证监会察觉是否存在价格操纵行为。”

　　而投行敢于沽空黄金期货的底气，同样源自他们悄然调低美联储近期推出QE3的几率。

　　“主要是受到近期美国经济数据良好及经济复苏迹象趋于明显的考量。”美盛环球资产管理公司中国区零售业务部主管曾劭科向记者分析认为，只要QE3货币政策暂时停摆，已能给黄金看空者足够广阔的沽空套利想象空间。