“一个月不仅赔掉了去年一年的收益，连几十万元的本金也几乎损失殆尽。”面对年初国际金价近7%的跌幅，一位在上海黄金交易所做黄金AU(T+D)交易的投资者满脸无奈。

　　自1月3日，纽约商品交易所黄金期价冲上1420美元/盎司高点后，便开始了一路走低，20多个交易日已经跌去100美元。波动剧烈的金价，令部分逆向“抄底”的投资者损失惨重。

　　加之春节因素，投资者开始转向实物金，1月28日，上海黄金交易所AU(T+D)交易品种实物金交收量较前一交易日扩大了190倍，成交价格却还是创出今年新低。

　　然而，随着上海市场当日闭市，埃及紧张局势深化却挽救了国际金价的颓势，避险情绪导致纽约商品交易所黄金期价一路冲高至1350美元/盎司。沪金主力1106合约也随之在1月31日高开高收，AU(T+D)交易重入加仓轨道。

　　在央行2月8日晚间公布加息之后两个半小时内，黄金和原油价格双双大幅下挫，但峰回路转，黄金市场大量空头回补盘涌现，当晚金价又快速拉升，收报每盎司1364.10美元，创1月19日以来新高。

　　过山车式的行情，使银行黄金挂钩产品再次找到了卖点。特别是在风险最大的代理个人贵金属交易市场，如杠杆率可放大5倍以上的黄金AU(T+D)业务，随着兴业银行(26.71,0.45,1.71%)(601166.SH)、民生银行(5.15,0.04,0.78%)(600016.SH/01988.HK)、富滇银行、深发展(000001.SZ)、工行(601398.SH/01398.HK)先后进入。据本刊记者了解，以往主打自营业务的中行(601988.SH/03988.HK)和以实物金、纸黄金为主的建行(601939.SH/00939.HK)迫于客户流失的形势，也将于2011年向个人推出这一业务。

　　自工行于2009年9月先行成立贵金属专营机构，中行、建行相继设立专门的贵金属部门，交行(601328.SH/03328.HK)、农行(601288.SH/01288.HK)正在筹备贵金属专营机构。减免开户费、派送精美礼品、降低手续费费率……各大行都在使出浑身解数推广黄金业务。“主要是吸引高端客户，满足其配置黄金资产的保值需要。”一位商业银行人士表示。

　　分析人士指出，当市场对于埃及动荡政局的担忧情绪逐渐退去时，黄金又将失去避险买盘这一靠山。届时市场将把焦点转向受加息预期及全球经济复苏渐强的步伐，金价进一步涨势正在受到遏制。

　　而新年节日之后，中国、印度等其他黄金消费大国消费旺季进入尾声，黄金上涨尚需其他因素推动。

　　牛市的考验

　　尽管2010年黄金价格一路攀升，黄金价格涨幅接近26%，但中资银行大部分挂钩黄金的理财产品预期收益率并不出色，目前大部分黄金理财产品期限在三个月以下，到期的挂钩黄金产品年化收益率不到5%，远不如直接投资实物金划算。

　　例如，工行2010年推出第一款挂钩黄金的理财复合产品，期限在三个月以下，七天就抢购一空，但收益率仅在3.5%左右。

　　据普益财富近期公布的《2010理财市场年度报告》，2010年银行发行的挂钩黄金价格的产品共28款，主要为挂钩黄金现货、黄金期货或者黄金基金的结构性产品。据其对2010年银行理财产品前三季度统计数据显示，有三成挂钩黄金产品未能达到预期收益。

　　2010年前三季度，有28只相关产品到期，占多年以来产品总数的近五成。从2005年光大银行(3.94,0.06,1.55%)发行第一只挂钩黄金理财产品至今，已经发行过并到期的产品共有60多只。

　　资深市场人士分析，究其原因，挂钩黄金理财产品分为看涨类和看跌类，未能达到预期收益的产品属于看跌类，但2010年金价一路走高，结果可想而知。

　　业内人士表示，购买挂钩黄金的银行理财产品，不仅要对金价走势作出判断，而且要了解购买产品的收益结构。

　　“黄金理财产品非常考验银行对于黄金市场的投资能力。对于传统上经营货币的商业银行，未来能否经营好黄金这种贵金属商品，的确是不小的挑战。”工行贵金属业务部人士坦承。

　　中国黄金市场的主要产品分三部分：上海黄金交易所的产品、上海期货交易所的产品和商业银行提供的黄金产品和服务。

　　其中，上海黄金交易所的AU(T+D)是目前最受欢迎的黄金交易品种，是指以分期付款方式进行买卖，杠杆率可高达7倍到10倍，交易者可以选择合约交易日当天交割，也可以延期交割，同时引入延期补偿费机制来平抑供求矛盾的一种期货交易模式。

　　“衍生品结构相对复杂，现阶段推出尚早，普通投资者难以理解，2010年8?31的黄金过山车事件显示，投资者对带杠杆的产品还理解不深，何况结构复杂的衍生产品。”曾在汇丰贵金属部供职十余年的业内资深人士鲁丽罗表示。

　　2010年8月31日21时11分，上海黄金交易所AU(T+D)上演“惊魂40秒”，价格由270.4元/克，暴涨19元至289.32元/克，随即又回落至当日开盘价271元/克上下，一些做空散户在瞬间暴涨的行情中，被强行平仓。

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