本周国际现货金价以1410.1美元开盘，最高上试1440.1美元，最低下探1404.3美元，截至周五午盘时分报收1418.6美元，较上个交易周上涨8.5美元，涨幅0.6%，动态周K线呈现一根冲高回落，上影明显的小阳线。

　　尽管本周金价进一步惯性上涨，再创历史新高至1440美元附近，但金价波动明显加剧。从周二至周四形成的K线形态来看，是一个标准的“黄昏之星”组合，意味着金价从技术面上存在调整风险。但从整个运行趋势与形态观察，金价在进一步创历史新高后，上挡已没有进一步上行的形态压力，而整个阶段性上涨趋势依然完好，意味着金价似乎仍可继续维持上涨惯性。再看周四的银价和油价表现，都没有象黄金一样出现相对明显的调整，即如果银价与油价维持相对强势，黄金也没有单独调整理由。但这并不代表笔者认为阶段性金价还将继续维持多大持续性涨势。我们需要从更多影响近期金价运行的线索中去寻找答案。

　　回顾本轮金价从1308美元以来的上涨行情，可以理解为是一轮过于阳光化，没有多少秘密，且以广大散户为驱动力量为主的上行行情。笔者以为这样的行情持续性可能不会太强。在本轮黄金上行过程中，无论黄金ETF，还是对冲基金，对金价的上行都表现得比较冷静，没有明显随波逐流的追涨迹象。在这一个多月的金价上行过程中，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust没有丝毫加仓，相反，在金价不断上行过程中进行着不断地逢高减持。截至3月3日，SPDR再度微幅减仓0.34吨后，总持仓已下降至1210.621吨，该持仓是10年5月12日以来最低持仓水平，且相较于10年1320吨的历史峰值已大幅减仓110吨。可见，SPDR并未伴随金价再创历史新高买兴盎然，体现出对本轮金价上行的冷静及在一定程度上的不认可态势。对冲基金也一样，在本轮金价上行过程中，尽管没有象ETF那样过于谨慎，但多头回补的积极性明显也不是很高，从上周数据统计来看，相对于近期净多的谷值增仓仅仅3万手左右。可见，本轮金价的上行，更多似乎来源于“群众”的力量，群众赚得更多，市场主力赚得更少。在金、银价不断上行过程中，央视每天报道黄金、白银投资机会，鼓励投资者奋勇冲杀。但市场历史经验表明，广大群众都赚钱吃肉，而主力似乎只啃骨头的行情往往都是“浮云”。中东与北非地缘政治因素是引领本轮金价上行并再创历史新高的重要因素，但在机构主力对这种行情保持相对冷静的情况下，投资者应该谨慎追涨，当心成为地缘政治概念破灭后的“炮灰”，使赚钱的浮云成为消散的烟尘。

　　既然地缘政治忧虑的避险买盘是推动本轮金价上行的主要因素，那么必须进一步关注地缘政治前景对市场的影响。本周利比亚局势并无进一步恶化迹象，故本周的油价表现没有延续上周的亢奋，金价再创历史新高的走势似乎是个技术性逼空。周四消息面显示，利比亚领导人卡扎菲同意委内瑞拉总统查韦斯“终止危机”的提议。该消息一出，油价立即回落，但从终盘情况来看，金市似乎比原油与白银的市场反应过激，调整更加明显。但该消息面还不足以说明利比亚内乱局势已近尾声。联合国安理会26日晚在纽约联合国总部就利比亚问题一致通过决议，对利比亚领导人卡扎菲及其主要家庭成员等人予以制裁。当晚安理会全票通过的1970号决议，对利比亚当前局势表示严重关切，并决定对利比亚实行武器禁运、禁止利比亚领导人卡扎菲和其家庭主要成员等人出国旅行，并冻结卡扎菲和相关人员的海外资产。国际能源署(IEA)2月28日报告显示，利比亚石油产出减少一半。但是或许，投资者关于利比亚局势对原油与黄金市场的影响似乎看得过重，明显看得比市场主力要重。从实际能源供应来看，即便利比亚原油减产一半，也仅减产65～80万桶。但全球原油闲置产能为500～600万桶，仅沙特就有400万桶闲置产能。故至少就当前没有进一步恶化的中东与北非地缘政治形势来看，其对市场影响似乎过于超前，或理解为概念的影响似乎过重，而我们应该对概念性为主要背景下的市场表现保持谨慎。当然，本周不少欧美官员继续表达了对中东与北非地缘政治危机的关注与忧虑，但相对于统一的观点是，目前还不致于破坏全球经济与金融的相对平衡，除非动荡局势进一步恶化或扩散至其它国家。

　　回到经济与金融层面，本周诸多央行与政府官员纷纷表达出对通胀前景的进一步忧虑，尤以美联储主席贝南克的“观点转变”最据代表性。美联储(FED)主席伯南克周二(3月1日)向参议院金融委员会做了半年度货币政策证词陈述。因美国经济不断出现改善的迹象，同时全球商品价格走高，美联储官员相继表达了收紧货币政策的倾向，而伯南克也意外在本次陈述中表示，虽然目前的通胀预期依然很低，但美联储准备采取措施应对通胀。伯南克在证词中表示，美联储准备应对由中东政局动荡引起的全球商品价格大幅增长。近期油价上扬不太可能对美国经济构成重大冲击，但如果持续上涨，可能导致经济增长放缓以及通胀上升。美联储(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)周三(3月2日)在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词陈述时继续表示，美联储已准备好在有信号显示通胀水平危及经济复苏时采取应对措施。他进一步称：“清楚的是，如果我们过长时间维持货币政策过于宽松，将引发通胀。因此，我们需要收回资产购买计划及目前的利率政策。所有的措施都将在合适的时候收回。从这个基础上来说，将不会引发通胀，但若不在适当的时候撤出，通胀将会发生。”贝南克重新重视通胀的表述在近几个月来没有，观点的转变意味着在QE2后再度推出QE3的可能非常小，甚至不排除在适当的时候及时撤出刺激政策与结束低利率环境的可能。该消息面应该提振美元而利空黄金。但本周美元继续维持振荡下跌，金价在贝南克证词后没有进一步走高。

　　关于本周美元在贝南克观点明显转变后继续下跌，笔者是这样理解的。本周欧洲央行关于警惕通胀的观点比贝南克的表述更为强烈。甚至欧洲央行已经几乎拿出了升息的时间表，欧元区可能领先美国进入升息历程，故美元的进一步被动下行来源于欧元的主动上涨。欧洲央行(ECB)行长特里谢周四(3月3日)在货币政策决议宣布后的新闻发布会上表示，欧洲央行有可能在下次会议上宣布加息，但这不是“一定的”。他指出，欧洲央行从未对加息做出事先承诺，未来几个月加息与否取决于即将公布的经济数据。当被问及若在下次会议决定加息即意味着打开了加息周期的大门时，特里谢坚决表示，未来当然不会一连串的上调利率，但四月存在加息可能。

　　尽管欧美以表达出撤出刺激，甚至可能加息抑制通胀的表态，但通胀的惯性延续及可能进一步影响经济的复苏也成为共识。且本周全球关于通胀的忧虑丝毫没有减退，甚至有所加强。纽约联储)主席杜德利周一(2月28日)表示，目前通货膨胀预期稳定，美联储希望维持现状，且不会容忍中期通货膨胀预期持续升温。但认为未来数月美国经济增长势头很可能并不足以调整货币政策走向，且美联储不需要提前调整货币政策立场。美联储霍恩表示，仍然反对零利率的货币政策，美联储应让市场做好让利率升回1.0%的准备，美联储目前的货币政策部分助涨了商品价格。美国亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart)周三(3月2日)表示，目前经济增长的速度还不足以使美联储(FED)降低6000亿美元债券购买计划的规模。洛克哈特指出，将6000亿美元的国债购买计划彻底完成，并按计划在2011年中期让其结束，这种做法是明智的。在提及通胀时，洛克哈特指出，尽管能源和食品价格上涨，但他认为并不存在通胀上行的压力。尽管市场对油价走高存在担忧，但通胀率仍然处于掌控之中。美联储(Fed)前副主席科恩上周五(2月25日)表示，全球商品价格上涨不利美国经济复苏，但只要通胀预期依然可控，美联联可能不需要采取进一步的政策行动以对抗通胀。美国明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔周四(3月3日)表示，高企的失业率是由需求疲软导致的，因此目前美联储(FED)实施超级宽松的货币政策是适宜的。柯薛拉柯塔进一步表示，经济模型显示名义失业率在5.9%-8.9%之间，没有一个确定值。调查数据显示相对于实际失业率，名义失业率较低。这意味着美国当前的实际失业率可能更大，这构成美国推出刺激政策与低利率环境的阻力。上述消息面可以看出，尽管美联储内部对QE有分歧，贝南克观点也发生了转变，但提前结束QE2的可能不大。贝南克虽也表达了适时结束低利率环境的可能，但这个时间可能不会很快到来。比较肯定的是，欧元区将提前于美联储升息，如果确实这样，对中期美元是个利空，利空美元的环境则继续利多商品资源与黄金市场。欧洲央行默施也表示，欧洲央行会先发制人抗击通胀。

　　本周日本是唯一一个明确提出不会推出超宽松货币政策的国家。日本央行(BOJ)货币政策审议委员野田忠男周四(3月3日)表示，央行目前不会改变超宽松货币政策，除非短期内日本经济显现出恶化迹象。野田忠男在日本熊本会见商界领袖后向记者表示：“如果你们问我在不久的将来，央行是否会退出宽松货币政策，我的回答将是否定的。” 野田忠男在周四早些时候向商界领袖发表的讲话中提到，如果经济前景明显恶化，或者在仔细研究了最新经济数据后发现克服通货紧缩的方法变得不适用，央行将采取灵活适当的政策措施。

　　数据面上，欧盟统计局(Eurostat)周四(3月3日)公布的数据显示，受到非食品产品销售的刺激，欧元区1月零售销售录得10个月来首次月率上升。欧元区1月零售销售月率上升0.4%，预期上升0.3%。这为欧元区提前升息提供了一些更大的可能。美国2月ISM非制造业指数(1429.159,14.70,1.04%)59.7，预期59.4，前值59.4，美国2月ISM非制造业就业指数创2006年4月以来新高。美国供应管理协会(ISM)周四(3月3日)公布的数据显示，美国2月非制造业指数为59.7，好于预期的59.4，1月为59.4。为近几周为数不多好于预期的数据。

　　此外，关于主权债务危机的忧虑在进一步扩散。美国波士顿联储主席罗森格伦周一(2月28日)表示，主权债务危机及美国州和地方财政问题可能分别对全球经济及美国经济构成高于预期的风险。伯南克3月1日也表示，州级政府严重的财政问题可能构成系统性风险。穆迪表示，西班牙银行业的资本缺口或高达500亿欧元，主要集中于未上市的储蓄银行。标普表示，葡萄牙可能被迫欧洲金融稳定基金(EFSF)和IMF求援，葡萄牙长期评级(A-)、短期评级(A-2)仍在负面观察名单。惠誉将利比亚主权评级从“BBB”下调至“BB”，前景展望为负面。惠誉将突尼斯主权评级下调至“BBB-”，前景展望为负面。惠誉下调巴林主权评级至“A-”级，前景展望为负面。标普表示，如欧洲稳定机制贷款条件相关预期实现，或下调希腊评级。

　　上述信息可以看出，通胀趋势必将延续。尽管欧洲央行表达了在未来2个月内可能升息紧缩货币抑制通胀的观点。但美国的刺激撤出及升息还比较遥远，日本则更加遥远。即就中期而言，总体宽松的货币政策和通胀趋势暂不会改变，这将继续利多商品资源与黄金。美联储收紧货币的历程将明显落后于欧洲，这或令美元中期承压，也应利好黄金。但是，投资者不宜过重看待近期中东与北非地缘政治因素对市场的影响，除非该危机出现进一步扩散至中东其它重要产油大国的迹象。我们还是秉持近期不断提及的观点，对中长期黄金市场要保持信心，但介入需要耐心，不宜过于放大近期地缘政治因素对黄金市场的利好。

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