冬季需求提振 动力煤振荡上行

　　经历上市之初连续3个交易日的持续上涨之后，上周动力煤期货呈现出横盘整理的态势。但随着现货进一步提价，本周动力煤期货主力合约价格再创新高。短期内，动力煤期货或将振荡上行。

　　期货升水过高

　　自动力煤期货上市以来，煤炭现货市场频频出现利好消息，比如神华等企业提价、大秦铁路(601006,股吧) 即将检修等，受此影响，秦皇岛港口5500大卡的平仓价已回升至535元/吨。但动力煤期货主力合约价格涨幅明显大于现货涨幅，期货升水现货25元/吨左右，这表明期货价格已充分消化了前期的利好因素。此外，由于期价升水过高，如果后期现货价格不能进一步跟涨，动力煤期价的上行空间将会受限。

　　大秦铁路检修影响周期较短

　　当前秦皇岛港口库存依然维持在600万吨左右的水平，市场预计，未来在大秦铁路进入检修期后，秦皇岛港口库存将会有所下降。但笔者认为，库存降幅才是关键。当前全国重点电厂库存可用天数已升至22天，这意味着如果后期秦皇岛港口库存下降幅度过大，拉高了动力煤价格，那么电厂可能会放缓集中补库存的步伐;如果库存下降幅度不大，那么对价格的提振作用较小。因此，大秦铁路检修对秦皇岛港口库存和动力煤价格的影响周期较短。

　　进口成本提升将拉动国产煤需求

　　除了大秦铁路检修之外，近期国际煤炭价格上涨对国内煤炭价格亦有一定影响。由于近期国际天然气价格持续走强，煤炭价格优势重现，欧美煤炭发电量有所增加，国际煤炭价格出现上涨。同时，运费上升也抬高了我国煤炭进口价格。如果冬季发达国家选择更多的煤炭作为取暖和发电的原材料，那么国际煤炭价格还有望进一步上涨，届时我国煤炭进口成本将上升，从而抑制煤炭进口量，提高国产煤的消费量。

　　冬季需求是影响煤价的主导因素

　　不过，冬季需求仍是后期影响动力煤价格走势的主导因素。初步预计，今年冬季北方可能会比往年稍微暖和些，但是南方可能会比往年冷很多，这与今年夏季的情况有相似之处。今年夏季，由于南方局部地区出现持续的高温炎热天气，全国发电量屡创历史新高，8月份同比增速高达13.40%，其中水力发电量占比为16.88%，火力发电量占比为79.32%。如果今年冬季南方出现严寒气候，那么在水力发电量下降的情况下，火力发电量将大幅增加，届时对动力煤价格亦有较大提振作用。此外，结合历年动力煤现货价格的季节性走势来看，每年冬季动力煤价格都会有一波上涨行情。

　　综上所述，短期内动力煤期货价格将维持振荡上行的格局，但由于当前期现价差过高，因而反过来会制约动力煤期货价格的涨幅。在季节性需求的带动下，预计动力煤期价整体还将维持振荡上行的格局。

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