消费预期推动价格上行

　　故事的开端还要追溯到1个多月以前。

　　据期货日报记者了解，早在11月份，由于对新兴需求——烯烃消费需求的看好，现货市场对甲醇价格充满了期待。2014年年底，西北、鲁南的几套甲醇制烯烃装置相继准备试车并投产，2015年也将陆续有几套制烯烃的装置建好。如果这些装置按计划形成甲醇采购需求，那么西北、鲁南甚至河北、河南的货就难以流到港口。去年同期，国外装置出现过问题，如果今年也出现类似的情况，那么甲醇现货价格势必面临一波大的上涨。现货市场的“期望”对某些一直等待机会抬价的人提供了较强的心理支撑。

　　与此同时，有市场人士透露，某大型贸易商看好明年的甲醇制烯烃开工(有几家180万吨装置开车)，有意采购了60万吨甲醇，且其已有20多万吨甲醇库存在东南沿海。如果其大量获得现货市场货源，便可在来年下游甲醇制烯烃大量开工现货价格大涨时获得低价成本。尽管各港口库存很多，但当时原油价格还在70美元/桶以上，该贸易商还是看好未来烯烃需求，这也带动了现货价格上涨。

　　“若真是如此，该贸易商控制现货市场货源，便可致使空方采购现货用于期货交割出现一定难度;而厂库因为要考虑维持现货市场供应，能够在期货市场交割的量也会受到限制。”某期货公司研究人士表示，“库容”问题一时间成为了市场的隐忧，也为市场抬价提供了一定的支撑。

　　正因为如此，到12月初，国内甲醇已逐步走出年内低点，各现货产销区价格均出现不同程度的回升。此外，部分地区因国内天然气制甲醇大面积停车，甲醇产量下滑，加上新兴下游的逐步试车和外采的温和回升，使得国内甲醇均价由10月末的2460元/吨涨至11月末的2530元/吨。1501合约价格也由2582元/吨上涨至12月初的2775元/吨，几天之内其持仓由8万手左右增仓至11万手。

　　然而，在消费预期和库容问题推升甲醇期现价格的同时，甲醇另外一些下游消费品市场却出现了疲弱的情况。一方面，甲醇制二甲醚价格维持在3450元/吨的低位，开工率仅为18.6%;另一方面甲醇制MTBE(甲基叔丁基醚)市场需求更是遭遇了数年未见的“寒冬”，其价格已跌至6200元/吨(国内均价)，开工率也仅为30%左右。

　　究其源头，还是当时连续下挫的国际油价。

　　据了解，进入11月份，国际原油价格出现了连续暴跌，逐步击穿70美元/桶、65美元/桶等关口价位。12月10日已下探至60美元/桶左右。

　　在油价下滑的大背景下，国内成品油、液化气行业其出厂价格、销售价格也出现了大幅回落，由于目前低位油价来不及摊平成本，导致相关行业利润率也出现了下挫。

　　“对于二甲醚而言，一方面，国家加大了对二甲醚掺混液化气的检查力度，使得二甲醚市场被逐步压缩，另一方面，逐步下滑的液化气价格已经逼近二甲醚生产成本线，原本夹缝中生存的二甲醚，目前已经被逼上了绝境。”中宇资讯分析师于芃森表示。相关下游消费市场需求逐渐走弱，仅凭乐观情绪显然已经无法支撑甲醇市场的价格。

　　传统消费疲弱摧垮价格支撑

　　本次调研原计划走访华东甲醇期货交割仓库以及甲醇下游甲醛、二甲醚、甲醇制烯烃(MTO)企业，但由于拟走访的南通江天化学(甲醛)、张家港新能能源(二甲醚)已停工未能成行，本次行程主要以走访甲醇期货交割仓库以及MTO为主。

　　“本次拟调研的两家传统下游甲醛和二甲醚企业均为当地龙头企业，但在化工行业总体低迷的情况下已经提前停工，甲醇传统下游企业的不景气由此可见一斑。”调研团一名队员感慨地说。

　　据了解，房地产和板材市场是甲醛行业的风向标。地产行业一旦低迷，再加上无法进行大规模装修的冬季到来，甲醛产业便严重的萎缩。“今年板材市场持续的低迷，使得甲醛行业严重萎缩，原本预想的金九银十并没有如期到来。”上述人士称，临近年底，甲醛行业已经萎缩至开工率不足四成。

　　相较于甲醛市场的低迷，二甲醚市场的情况则更为糟糕。二甲醚是一种清洁能源，企业通常将二甲醚掺混于液化石油气并以液化石油气的价格出售。“正常情况下，液化石油气与二甲醚价差2000—3000元/吨左右，掺混二甲醚有较大利润空间。”上述市场人士称。

　　而今年年底国际油价的暴跌直接沉重打击了二甲醚产业。据中宇资讯统计，目前我国二甲醚产能在1390万吨左右，近期开工率一直在两成以下。尤其是12月初至今，其开工率一度跌至1.9%，国内仅剩几个厂家在赔钱生产。“油价的持续下滑造成了液化气产业的整体不景气，对掺混业造成了严重的打击，原本市场对于油价下滑的预期就不是很足，月内油价的暴跌直接将液化气产业近乎逼上绝境，部分地区液化气出厂价格甚至一度低于二甲醚的成本线，再进行掺混已经没有任何意义。”于芃森表示。

　　就华东地区而言，12月初甲醇持续的高价使得二甲醚的成本一度高出液化气400元/吨，当时便造成了二甲醚的严重滞销，厂家集中停产。“部分厂家甚至戏言，以前是往液化气里掺二甲醚，现在都可以往二甲醚里掺液化气了，虽是戏言，但却反映了厂家对于市场的无奈。”一位业内人士表示。

　　调研期间华东地区的二甲醚企业几乎全部停车，据当地现货商介绍，目前华东甲醇下游需求严重不足，全国开工率仅为20%—30%，这显然无法支撑甲醇市场的价格。

　　新兴需求塌陷拖累现货走高

　　令市场意外的是，就在调研期间，国际油价再次出现了大幅下挫，一度击穿了60美元/桶。12月23日，纽约商品交易所WTI2月合约收盘价57.12美元/桶。而原本期望在今年年末大量生产烯烃获利的甲醇制烯烃产业也遭遇到了前所未有的冲击。

　　于芃森告诉期货日报记者，环渤海及华东地区的甲醇制烯烃企业大多数没有配套的甲醇装置，而月初暴跌的油价和持续高位的甲醇价格已将这些企业逼到了成本线边缘。部分原定试车的装置推迟，原定大规模生产的装置低负荷运转观望待市。

　　在对常州富德MTO工厂走访时记者了解到，以目前价格采购甲醇生产PP、PE，成本太高，生产会亏损，目前该工厂确实是有意推迟开工时间。

　　该工厂负责人透露，11月份刚开车的山东联想MTO装置现在已经正式开车，但由于聚乙烯、聚丙烯价格太低，如果采购甲醇生产，企业一定是亏损的，所以现在企业跳过“甲醇制乙烯、丙烯单体”环节，不采购甲醇，而是直接采购丙烯单体生产聚丙烯。企业预测，当油价高于70美元/桶时，甲醇制烯烃相对于石油烯烃路线才有优势。

　　这一说法也得到了市场人士的证实。在原油暴跌的背景下，煤化工企业能否盈利?调研中有企业透露，煤炭坑口价为350元/吨，国际油价为50美元/吨，是煤化工企业的盈亏平衡点。“目前来看，由于西北地区煤炭坑口价格低于300元/吨，内蒙古地区的煤化工企业还能保证盈利，但是东部地区的煤化工装置陷入亏损。”中原期货分析师才亚丽表示，就华东地区而言，11月中旬到12月初，丙烯单体的价格跟随原油直线下跌，而甲醇价格相对坚挺，导致甲醇制丙烯单体的生产由盈利1400元/吨转为亏损700元/吨左右。原来最被看好的甲醇新兴下游MTO，在化工行业低迷的情况下也受到严重影响。

　　而一组数据也可以证明，甲醇制烯烃企业的持续低迷，彻底击溃了甲醇的价格心理，演变成一场暴跌。据市场人士测算，2014年上半年，甲醇价格2500—2800元/吨，MTO/P(甲醇制烯烃/甲醇制丙烯)成本为8500—9000元，相对于石油烯烃约10000元/吨的价格，有10%—15%的丰厚利润。原油暴跌后甲醇下跌前这段时间，以甲醇2700元/吨为例，MTO/P成本为8500—9000元/吨，而那时的石油烯烃价格仅为8500—8800元/吨，MTO/P已经无优势;后期原油继续暴跌，进一步拉低了聚烯烃的价格，MTO/P已经变成亏损。“作为甲醇年消费16%(2014年数据应该至少20%)、最能够承受高价甲醇的MTO/P也无力承受高价位甲醇，那么甲醇价格下跌也是意料之中。

　　调研中大家很明显地感受到，作为甲醇年消费量40%的两大支柱，二甲醚和MTO/P，在原油崩盘的情况下，对甲醇目前及预期需求严重不足，已无力支撑前期2500—2700元/吨的甲醇价格。

　　期现回归步入正道

　　港口地区持续上涨的库存情况也引起了本次调研团的注意。据了解，华东地区正常情况下甲醇库存量约为40万—45万吨。根据国家甲醇网统计，截至12月18日华东库存甲醇库存量约为62.5万吨，远远高于正常水平，目前已经为近年来新高。通过调研，我们了解到，港口的这些甲醇完全符合交割品级，都能直接进入交割环节。“目前该地区甲醇出库缓慢，大部分货物都是等待进入交割环节后转手。”华东港口某仓储企业的相关人士表示， 这是甲醇期货1501合约持仓居高不下的主要原因。

　　在华东港口几家交割库的走访过程中，记者观察到，多数的仓储企业的储罐使用率只有50%左右，这也就意味着紧张只是局部的情况，前期市场对于库容不足的猜测已然成为了一个伪命题。

　　虽然原油的大幅下跌，导致诸多液体化工品市场流动性变缓，占据了仓库的库容。“但就目前来看，像太仓阳鸿、南通千红、江阴华西几个仓库仍然有一定的空余罐容来满足市场交割愿望，再加上郑商所新增 3 个交割库，包括南通阳鸿、常州新润石化及建滔(常州)石化码头，基本上能够满足甲醇卖期保值交割的量。”调研团一名队员称。

　　库存高位，下游需求不给力，原油价格的意外下跌，加之主力多头的其他现货贸易也出现大亏，多头已经无力抵挡甲醇价格的下跌。在此背景下，甲醇期货1501合约出现了上市以来第一次连续三天跌停。为此，郑商所先后发布了关于甲醇1501合约连续三个跌停板单边市暂停交易一天的通知以及强行减仓的公告。在合约恢复交易之后甲醇期货1501合约又再次出现了一个跌停和一个盘中跌停，而现货市场本身因出货困难，也经历了大幅下跌。

　　目前甲醇期货近月合约从高升水结构快速回归到理性升水结构，甲醇期货月间价差也变得相对合理。

　　“目前，甲醇近月合约已经连续两个交易日恢复了正常运行，其也从升水100多元/吨变为目前与华东港口基本平水，期现回归得比较理性。”广发期货分析师梁琰认为，一般来讲，近月合约的期现回归是大部分商品在近月都会出现的情况。甲醇近月的迅速回归，一定程度上说明甲醇期货和现货市场的良性互动已经形成。“虽然此次行情比较极端，但是现货市场基本面情况确实是以下行为主的，基本符合市场预期。”

　　甲醇期货走向成熟

　　“尽管甲醇交割将以平稳落幕，但多头席位的期货公司出现了穿仓的风险，有传言多头席位的贸易商也有破产的风险。这些鲜活的案例让我们懂得了‘顺势者昌，逆势者亡’的道理。”才亚丽说。

　　12月19日，多头席位的某期货公司发布了风险提示：“截至12月18日晚，公司已按郑州商品交易所交易规则完成了交易风险的处置，现本公司已启用风险准备金及自有资金进行填补。本次风险为投资者正常投资损失而产生，现已处置完毕，公司各项业务经营活动正常开展。”

　　在业内人士看来，过度的投机都会付出惨重的代价，这次事件，再一次给市场参与者敲响了警钟。

　　业内人士山东柏翔也向记者坦言，甲醇期货的“三板斧”给很多的期货人深深地上了一课。“任何的行情走势，基本面绝对是支撑，没有了基本面的支持，势必会输，我们要永远引以为戒。”

　　尽管本轮甲醇价格波动已经归于平静，但之前这一波行情却吸引了大批资金进场操作，也提升了市场的关注度，甲醇期货成为热门品种。其中，12月19日，郑醇的持仓达到47.1万手，成交达到373.6万手，甲醇期货成交开始进入百万时代。

　　“自今年甲醇期货合约成功‘瘦身’以后，市场的关注度越来越高。”一位市场人士表示，交易单位由50吨/手调整为10吨/手，投资者进入门槛降低，使得市场活跃度大幅提升。从近期的成交和持仓情况来看，效果显著。

　　可以预见的是，随着甲醇期货交割制度的不断完善，甲醇商品市场化程度的继续提高以及新的交割仓库的逐步设立，投资者对甲醇熟悉度会大大加深。未来甲醇期货市场关注度和参与度也将维持可观的水平，甲醇期货正向 “成熟品种”迈进。

　　从昨日白天的持仓上来看，甲醇1501合约的持仓量已降至6546手。与此同时，期货日报记者了解到，目前甲醇注册仓单数量为260张，有效预报5015张，总计5275张。现有仓单完全可以满足交割需要。可以说，最终甲醇期货1501合约还是走出了本应属于它的正常行情。

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