自3月15日以来，豆粕主力1009合约展开了一轮新的反弹行情。目前豆粕9月合约在2900元/吨强阻力位附近蓄势调整。如后期美豆突破1000美分继续上涨，豆粕将借势突破2900元/吨再次上冲。

　　一、美豆走高或将提振豆粕期价

　　受技术性买盘和潜在稳固需求推动，上周美豆突破前期阻力位980美分/蒲式耳，未来或将继续上冲1000美分。由于在压榨过程中，大豆更多的是转化为豆粕，美豆上涨显然更有益于提振豆粕期价。尽管市场预期本年度南美大豆将创纪录，但是USDA在4月的供需报告中并没有调高期末库存数据，而是维持1.9亿蒲式耳的预估值,低于市场预估的2.08亿，且低于2亿蒲式耳的数据更易引发人们对2009/2010年度美豆库存的忧虑。如果库存过低，那么下一年度里美豆需要继续保持一定幅度的丰产才能缓解库存紧张的局面。因此，新年度的美豆播种面积和天气情况成为市场的关注重点。一旦播种面积有减少或者天气不利将引发投资者对未来美豆产量的忧虑，推高美豆价格。这种状况下，市场易涨难跌。据美国农业部公布的2010年作物面积报告显示，玉米种植面积同比上涨3%，大豆种植面积同比上涨不足1%。另据私人天气预报机构预报，未来几天美国中西部天气转暖且大多干燥，并将可能持续到下周后期，这将有利于早期玉米的播种和田间耕作。这可能导致大豆种植面积的减少，对美豆市场有提振作用。

　　本周三晚，美豆7月合约一举突破1000美分，持仓量亦持续放大。技术面上看美豆期价已突破3个多月来形成的底部区间颈线，尾市受多头获利了结，期价有所回落，未来可能在1000美分附近稍作调整再次上涨，同时推高豆粕期价。

　　二、中阿贸易纠纷短期内将间接支撑豆类市场

　　近期商务部出台政策对南美进口豆油的指标进行严控，溶剂残留超过100ppm将不予卸货。目前，中国买家已经逐步开始取消或推迟装运阿根廷豆油进口订单。尽管市场有传言未来该政策将有所松动，但考虑到之前阿根廷屡次对我国货物采取反倾销措施，短期内国家这一立场应该不会轻易改变。进口豆油的减少显然有利于缓解国内油脂库存紧张的局面，但是这可能导致一部分需求转移至进口大豆，如果未来压榨量提升，将使豆粕面临供应压力。但是，需要注意，该影响在短期内难以显现，而且豆油受惠于此，市场有支撑，如豆油上涨，短期内豆粕难以单独下跌。此外，中阿贸易纠纷对美豆市场有心理层面的提振作用，一旦美豆上涨，国内大豆不排除跟涨，此时多头借以拉升相对滞涨的豆粕期价，显然轻而易举。这点在上周五豆粕期价的走高过程中已有显现。

　　三、国家加大对养殖业的扶持力度提振豆粕市场

　　近来猪肉价格持续下跌，养猪亏损较大，养殖户积极性受到打击，生猪存栏量持续下降。受此影响，国务院总理温家宝4月19日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扶持农业生产的政策措施。会议提出要加快猪肉收储进度，并适时启动对国家确定的生猪调出大县养殖户(场)能繁母猪的临时饲养补贴。猪肉收储进度的加快，有利于止住猪肉价格下跌的趋势。目前各地猪价均有所回升，华北、华中和华东地区毛猪价格多为4.8-5元/斤，较最低点反弹0.1-0.3元/斤，国家政策初见成效。从国家接二连三的发出扶持养殖业的信息，说明国家有决心解决当前养殖业面临亏损的问题，如养殖效益迟迟未见改善，不排除后期加大力度，如实施临时饲料补贴。这将有利于提振养殖户养殖积极性，后期养殖补栏状况可能将有所改进。尽管豆粕的实际需求对养殖业的好转有迟滞效应，但在期货市场上，国家扶持政策的利好作用将提前反映，有利于提振豆粕期价。另外从季节方面看，随着夏季到来，水产养殖将进入旺季，亦将对豆粕需求产生提振作用。此外，玉米和豆粕在饲料生产上存在一定的替代作用，玉米价格上涨，也有利于提振豆粕期价。

　　四、操作建议

　　从本轮豆类上涨行情看，受制于下游需求较少，豆粕走势一直弱于豆油，大部分时间在2800-2850元/吨区间内窄幅振荡，油粕比值也一度冲高至2.74。由于豆粕处于相对的价值洼地，近来颇受做多资金的青睐，走势也稍强于油脂，粕油比值得到一定的修正。当前，高盛被指控涉嫌欺诈事件对国际商品市场有利空影响，短期内豆粕期价将受到一定的压制。供应面上，豆粕压力较大，但是这已在市场预期中，价格已有所反应，我们认为后期需求逐渐走好的概率较大，而且美豆突破1000美分，未来可能继续上涨，豆粕期价或将跟随走高。目前主力正逐渐向1101合约移仓，移仓过程中期价较易上涨，建议投资者在豆粕1101合约上采取逢低吸纳，高位止盈的波段操作策略。