防御型"农产品表现相对坚挺

　　粮食价格相对安然地度过了当前风险资产遭抛售的状况，尽管美元的走强导致粮食价格上周晚些时候追随了相关大宗商品价格的大幅下跌行情。虽然政策的高度不确定性(尽管宏观数据强劲)可能继续造成短期价格的震荡，但我们预计，与其他大宗商品相比，更具防御性的农产品价格将继续受到供需基本面的主导。5月份的全球农产品供需预测报告(美国农业部首次在其中加入了2010/11年供求预测)基本符合我们的预期。

　　我们对玉米仍持积极看法

　　我们持积极看法的原因是我们预计，乙醇需求增长强劲(美国农业部当前的预测与我们2010/11年预测一致)而且在平均天气条件下，美国产量将低于近期的趋势水平(与农业部最初较高的产量预测截然相反)。

　　对小麦持中性看法，小幅下调预测

　　对于小麦，我们预计由于初期较高的库存抵消了产量下降的影响，已经处于较高水平的库存2010/11年将进一步增长。我们预计小麦需求增长较疲软，不过我们对玉米的积极看法表明饲料需求将高于农业部预测。我们认为这将限制小麦价格的下行空间，并将对未来3、6和12个月的预测小幅下调至475、500和540美分/蒲式耳。

　　不看好大豆，下调产量预测

　　对于大豆，我们预计2010/11年农作物产量较高的影响将超过预期中的消费增长，从而推动库存的增加(尤其是美国)。虽然短期内价格可能受到强劲的美国对华出口的支撑，但我们预计创历史高位的南美农作物产量将导致大豆价格下跌，因此将6个月和12个月价格预测下调至900美分/蒲式耳。