3月5日，印度突然宣布禁止除废棉以外的棉花出口，我们认为，印度棉花出口禁令在未来三个月内将推动棉花价格继续上涨。具体到郑棉1209合约来看，上方第一目标位置在23000元/吨左右。届时关注中国配额政策和收抛储政策是否发生重大变化，若无改变，预计棉花价格最高可以上涨到25000元/吨左右，我们认为这个价格超出中国稳定棉花价格的初衷，或定性为过热。

　　一、印度成为中国第一进口来源地

　　从全球范围看，印度是除美国之外的第二大棉花出口国。但是由于2011/2012年度的印度棉花持续低价，印度已经成为我国棉花进口来源的第一大国。从2011年9月到2012年1月，我国实际进口了202万吨棉花，其中从印度实际进口了81万吨棉花，占到进口量的40%，从澳大利亚进口了32.4万吨，占16%，从巴西进口了24.3万吨，占12%，从美国进口了22.2万吨，占11%，从乌兹别克斯坦进口了12万吨，占6%，其他国家总计30万吨，占15%。一般来说，我国常年棉花进口量在300万吨到400万吨之间，根据美国农业部2月份的预计，本年度我国或进口棉花370万吨。也就是说，剩余170万吨棉花，我国只能转向从印度以外的其他国家进口，从而对国际棉价产生方向性影响。

　　二、今年以来，印度棉是拉低棉价的重要因素

　　自从2012年1月份以来，印度棉价大部分时间位于17000元/吨下方，比到港的美棉价低了2000元/吨左右，与中国棉花现货价格相比更低了3000元/吨左右。前期贸易商反映，因为印度棉价格低，导致美棉销路不畅。因此，印度棉花禁止出口以后，对美棉及国内棉花现货价格都将有明显的提振作用。

　　三、中国连续收储导致现货资源偏紧

　　按国家统计局公布的数据，我国去年棉花产量660万吨，目前有270万吨已经通过收储进入国家仓库，到3月31日收储结束，预计将锁定300万吨的现货资源，占到国内棉花产量的45%。进口方面，到今年1月份实际进口棉花数量为202万吨。由此可见，若按照今年进口总量300万吨计算，后市在国家不抛储的情况下，本年度国内市场实际棉花可供应量为660万吨。

　　我国纺织企业年棉花用量为1000万吨，受到欧洲债务危机影响，纺织需求受到了明显抑制，即使按照用量700万吨来计算，本年度国内棉花供应仍显得较为紧张。

　　另一方面，国家发改委等部门3月1日出台了2012年棉花收储预案，收储价格为20400元/吨，较去年19800元/吨的收储价格提高了600元/吨。这也显示了有关方面稳定棉花价格的政策意图。

　　后期若国内外棉花价格持续走高，达到过热的程度，我们认为，有关方面将首选抛储作为平抑价格的手段。因为经过一年的收储，国库棉花存量高达300万吨，而总库容约为350万吨。为了下年度收储腾出空间，价格走高以后，国家进行顺势抛储的可能性就会加大。

　　四、国际棉花长期供求没有改变

　　印度棉花禁止出口对中国、美国棉花市场造成重大影响，但是就全球棉花供求来看，基本面没有改变，2012/13年度的供应预期较为宽松，期末库存处于高位，是压制棉花价格长期因素。

　　根据美国农业部2月份的棉花供需报告，2011/12年度全球棉花总产量增加到2685.5万吨，消费减少到2388.7万吨。全球期末库存调增到1323.7万吨，较之前预测数据增加，库存消费比为55.39%。我们预期，在消费整体疲弱情况下，2012/13年度，全球期末库存也将同样处于高位。