油脂仍存上行空间

　　经过10月上中旬的反弹，油脂市场在10月下旬开始回调。大豆收割进度加快，原油价格回落对油脂市场形成利空，油脂短期或延续调整走势。但棕榈油基本面偏多，具有较强支撑。

　　豆油季节性用量增加

　　10月份美豆逐渐收割上市，市场面临的供应压力有所增强。但NOPA数据显示，美豆9月压榨量较上月同期减少1.6%，为4年以来的低点。美国9月豆油库存降幅大于市场预期，再创8年新低。美豆收割延迟，压榨商难以采购，加上生物柴油中豆油的使用量季节性增加使豆油月度库存紧张格局更为突出，对美豆油价格提供支撑。因此，尽管短期美豆油市场承压回调，但从中长期来看仍存在一定的炒作空间，此轮回调幅度或有限。

　　产量趋降支持棕榈油走强

　　10月份以来马棕油维持较强的反弹走势，主要与其基本面利多因素占据主导有关。9月MPOB数据显示，该国棕榈油产量增幅低于此前市场预期，库存增加也远低于市场预期，推升棕榈油价格上涨。马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，10月1—20日棕榈油产量下滑10.5%，这意味着9月份产量将成为年内最高值，与此前10月马棕油产量将环比继续增长的预期大相径庭。此外机构预计受出油率下滑影响，今年棕榈油全年产量将较之前预期的1950万吨下降至1870 万吨，马棕油面临的供应压力将明显下降，未来去库存化的进程将加快，支持马棕油价格延续反弹走势。

　　油粕比反弹利于豆油走强

　　10月中旬以来油粕比筑底反弹，由上月的1.602上涨至1.614，油值比也由上月的27.35%上涨至27.49%。10月以来豆粕价格出现下滑，市场观望心态加剧，饲料企业等待美国新豆到港，以降低采购成本。临近月底油厂逢高出货意愿增强，也使饲料厂商谨慎心态进一步升温。据最新农业部数据显示，尽管9月份之后我国生猪存栏量逐月递增，但增幅有限，与去年同期相比也没有明显的增加，因此对豆粕的需求提振幅度有限。此外目前沿海豆粕价格远高于远期成本，未来价格仍有较大下跌空间。10月份之后油粕比或小幅反弹，对豆油提供一定的支撑。尽管短期受到外盘调整影响，国内豆油期现货市场价格均有回落，但是中长期市场仍存潜在利多。粕强油弱格局转变以及年底油脂消费高峰期的到来，将对远期豆油价格提供利多支撑，豆油回调后再度企稳的可能性较大。

　　库存下降棕榈油表现坚挺

　　国内棕榈油市场高位振荡，虽周边市场调整对其形成压力，但基本面偏强使其表现出明显的抗跌性。10月底棕榈油港口库存在89.72万吨，较9月份大幅下降16.8万吨。受我国信贷控制的影响，9、10月份棕榈油进口量有所下降，海关统计9月份我国棕榈油到港量为47万吨，远低于市场预期，10月份到货总量为48万吨左右，处于较低水平。期货市场10月份反弹使现货市场信心明显恢复，补货贸易商数量增加，加上棕榈油到港量较慢，需求回升导致港口棕榈油库存急速下降。截止到10月底我国进口棕榈油到港成本较上月增加273元/吨至6546元/吨，内外价差倒挂796元/吨，处于年内较高水平，对棕榈油现货价格提供支撑。受进口成本支撑和库存大幅下降支持，国内棕榈油表现偏强。

　　不过船运调查机构SGS数据显示，10月1—25日马来西亚向中国装运棕榈油28.81万吨，高于上月同期，进口棕榈油装运进度再度加快，未来到港量将逐渐增加。预计11月份到货量将达到60万吨，或使棕榈油库存出现阶段性增长。短期来看，美豆面临收割压力，棕榈油反弹之路或较为曲折，但由于马棕榈油基本面较强，将向国内提供成本支撑，预计棕榈油将在油脂中表现偏强。受此影响，短期油脂市场或维持振荡回调走势，但中长期反弹的可能性较大。

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