过去的4 年里，消化了2500 万吨库存

　　A 走私糖长期影响国内糖市

　　近期，无论是国内股市还是商品期市，行情波动幅度都特别大，部分商品甚至还出现了极端走势，究其原因，经济大环境仍处在令人捉摸不定的阶段，其对股市以及商品市场的影响均比较大，国内期现货糖价也因此出现大涨大跌的走势。

　　由于美元走强，加之国际糖市库存量偏大，国际糖价持续走低，最终导致国内糖价远高于国际糖价，且价差仍在扩大。虽然当前国内糖业实行行业自律政策，对配额内外进口糖数量进行了有效调控，但走私糖利润的扩大仍有可能让走私商铤而走险，大量走私食糖。

　　据期货日报记者了解，当前国内糖市经常出现走私糖的“身影”，在国产糖主产区广西、云南等地有走私糖在出售，同时在一些销区也出现了走私糖。走私糖进入国内的成本较低，一方面增加了市场供应，削弱了国产糖数量减少对糖价的利多影响，抢占了国产糖的市场份额，另一方面也使得国内糖价上涨乏力，并会拖累国内糖价下滑。

　　更为重要的是，走私糖的出现降低了国内食糖行业对进口糖实施行业自律等措施的效果，有可能让国内刚刚恢复生机的食糖行业再度遭受挫折，并对国内食糖产业形成较为严重的冲击。

　　中国糖业协会副理事长、广东糖业协会理事长刘汉德告诉记者，近期国内糖市的走私糖数量有可能增多。据了解，在广东汕头和福建等沿海地区，走私糖的售价只有5150元/吨，在郑州等内地的售价也仅为5180元/吨。不过，和往年相比，今年走私糖进入国内糖市的数量偏小，其对国内糖市的影响不及往年。

　　上周末，美国劳工部、商务部等公布的经济数据显示，6月美国消费者物价指数(CPI)经季调后环比上涨0.3%，虽然与去年同期相比，美国6月CPI仅上涨0.1%，但这却是去年12月以来首次出现同比上涨。与此同时，美国6月新屋开建量环比大增10%，经季调后的年化总数为117万套，创下自2007年11月以来的第二高水平。另外，美国7月消费者信心指数初值从6月的96.1降至93.3，逊于市场预期。不过，这仍然是该数据连续第8个月位于90以上，是自截至2005年年初的17个月以来延续时间最长的一次。

　　美国经济转好意味着美联储年内加息的可能性增大，而美元走强将继续打压国际糖价，在此背景下，国内外糖市价差缩小的可能性不大，走私糖将在较长时间内扰乱国内糖市。

　　从当前国内外经济形势和走私糖市场状况分析，宏观经济大环境仍不稳定，其对国内糖价的突发性重大影响随时还会出现。不过，由于糖市在前期已经受了风云变幻的考验，后期即使宏观面出现重大变化，估计糖价涨跌的幅度也不会太大。而从走私糖市场情况分析，随着相关部门打击走私糖力度的加大，走私糖增加的数量可能有限，其对国内糖市的长期影响如何还有待观察。

　　B 产不足需不等于供应紧张

　　目前，国内糖市产不足需已得到业界的普遍认可，但国内糖价在经历过一段振荡上涨行情后停止了继续爬升的步伐，除了进口糖到港集中和走私糖涌入拖了国内糖价的上扬“后腿”以外，估计还和国内糖市需求增长不尽如人意，市场对相关部门调控进口糖能否持续坚持下去心存疑虑，以及国储糖、地储糖入市和糖厂因资金紧张而挺价意愿不强等因素有很大关系。

　　但无论是来自哪一方面的原因，最终其对糖价的影响将反映到糖市供求关系的变化上，那么我们是否可以通过分析糖市产销数据来找到左右糖价涨跌的主要因素，并发现糖市产销数据中隐藏的秘密呢?

　　刘汉德认为，从2014/2015榨季国内糖市供求形势分析，糖价长期看好，其牛市格局不变，但从糖市短期内的供求状况分析，市场面临的供应压力还是比较大的。

　　“2013/2014榨季国内糖市结转库存为299.6万吨，2014/2015榨季国内产糖1056万吨，如果2014/2015榨季国内糖市消费量按最高估计值1607万吨推算，榨季内国内糖市产需缺口在551万吨左右;如果榨季内食糖进口量估计为410万吨，入库量估计为40万吨，出口量估计为5万吨，走私糖数量估计为40万吨，那么到今年9月底国内糖市的结转量估计在150万吨左右。”刘汉德分析道，从上述数据来看，虽然2014/2015榨季国内糖市产不足需的程度较重，但由于上榨季的结转库存较大，加上进口糖数量也比较大，整个榨季国内糖市供应是充足的。“产不足需”除了在心理层面影响了投资者对糖价的预期，以及短期内为市场提供了一个利多的炒作题材以外，还不能支持糖价长期走高。国内糖价要想长期上行，还要看需求能不能有效增加，进口糖数量能否控制在一个合理的区间内。

　　刘汉德告诉记者，原糖进口数量肯定能控制住，而且当前国内食糖行业所实施的有序进口措施会长期坚持下去，投资者应打消对进口糖调控措施难以持续下去的顾虑。据了解，今年6月初，相关部门召开了一个涉糖会议。在这次会议上，国内食糖行业所实施的行业自律措施，即按需有序进口食糖的做法得到了参会各方的肯定。国内食糖行业有序进口食糖，最终使得糖价从3800元/吨左右回升到5500元/吨左右，让农民增收、糖厂扭亏、进口商赚钱，并让政府增加了税收。这为国内其他农产品(000061,股吧)的有效调控开创了一条新路子。

　　此外，政府相关部门还与巴西、印度、泰国等国际产糖国进行了沟通，对国内食糖行业有序进口等政策进行了解释，得到了他们的理解与支持。实际上，我国采取这种有序进口的方法，也是对国际糖市发出一个市场信号，即国际市场主要产糖国不能过度地发展糖业，否则不利于整个行业走出低谷。

　　刘汉德认为，从国内糖市6月的产销数据分析，进入2014/2015榨季以来，国内糖市的需求表现是比较好的，如果考虑到2012/2013榨季140万吨和2013/2014榨季290多万吨的食糖结转情况就可以发现，截至6月底，2014/2015榨季的销糖量实际上比2013/2014榨季多销了45万吨左右。

　　“为什么我看好国内糖价的长期走势?除了进口糖数量会得到有效调控以外，主要原因还有以下两点：一是下个榨季，国内糖市产量估计只有900万吨，甘蔗种植面积的减少将导致食糖产量下调。例如，当前广东湛江甘蔗产区出现了较大旱情，加之湛江甘蔗种植面积从去年的176万亩减少到了今年的150万亩，估计湛江乃至广东省食糖产量会下降很多。其他如广西、云南等主产区也出现了类似的情况，估计下个榨季国内糖市的产需缺口比较大。二是下个榨季食糖的生产成本会大幅增加，预计下个榨季各产区甘蔗收购价提高的幅度会比较大，否则农民不愿砍蔗。”刘汉德说。

　　C 国际糖市去库存化过程较为漫长

　　从当前国内糖市供应货源变化趋势分析，即使国内食糖行业为了减弱国际糖市对国内糖市的影响，自觉地实施了自律措施，但长期来看，国内糖市需求在未来将更多地依赖进口糖来满足，进口糖数量不断增加的趋势发生根本性改变的可能性不大。在这种市场背景下，要想把握国内糖价涨跌的脉搏，判断国际糖市今后如何运行就显得十分重要。

　　广州嘉利高糖业有限公司总经理陈丽妮告诉记者，过去4年，虽然国际市场糖价从35美分/磅下降到了11美分/磅，但全球食糖产量却比较稳定。

　　“从2012/2013榨季到2015/2016榨季，全球产糖量没有发生很大变化，尽管糖价下跌了三分之二，但为什么全球产糖量没有发生很大的变化?陈丽妮说，主要原因有两点：一是近4年全球甘蔗产区的天气状况很好，很适合甘蔗的种植与生长。二是主产区国家，例如印度、泰国出台了多方面的扶持蔗农的政策。在2014/2015榨季，尽管我国食糖产量减少了270万吨左右，但对于全球糖市来说，这个榨季全球食糖产量反而创出了历史新高。

　　从全球糖市库存与需求变化态势分析，陈丽妮认为自2015/2016榨季开始，全球糖市将从供应过剩回到一个存在供应缺口的状态，诱因来自于消费需求的增加而非供应的减少，糖市基本面将有所改善。

　　“糖价的大幅度下跌，刺激了消费，在过去的4年里，全球糖市消化了2500万吨的库存。”陈丽妮说，根据他们公司对全球糖市的评估，虽然全球糖市已进入存在供应缺口的年份，但累计库存还是比较高，库存的消化将是缓慢的，全球糖市如果要构建一个大牛市格局，需要一个较为漫长的过程。

　　据陈丽妮介绍，当前全球糖市关注的重点是主要产糖国——巴西糖市如何变化。从2011/2012榨季到2015/2016榨季，巴西中南部的甘蔗产量在多数时间是维持在一个比较高位的水平，特别是近3年时间当地的甘蔗产量还是很大的。但是，近几年巴西糖企的财务状况比较令人担忧，从2013/2014榨季开始，出现了一些糖企无法开榨的情况，2015/2016榨季这种情况依然存在，如果再考虑到天气因素，如不利天气造成巴西甘蔗过早开花，以及用甘蔗生产乙醇比生产食糖获利更多等，估计巴西的食糖产量可能不及预期。

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