韩信如果穿越到现代，又投资了基金，或许会感叹：“成也杠杆，败也杠杆。”2011年，杠杆基金频频领跌，甚至有3只基金全年跌幅超过50%。但冬雪之下也埋藏着春种，当新年迎来市场反弹时，以银华鑫利为代表的杠杆基金成为反弹“急先锋”。

　　不过，“急先锋”挥舞着的是一把高收益与高风险并存的“双刃剑”。昨日，数只涨幅居前的杠杆基金在放出历史天量的同时冲高回落。从交易所公开信息来看，已经连续出现了机构从杠杆基金出逃的迹象。多位业内人士认为，此轮反弹缺乏实质利好支撑，应该属于超跌反弹，高度有限，投资者在投资杠杆基金时需谨记安全第一。

　　下跌磨成“杠杆利刃”

　　2011年下跌的洗礼，让杠杆基金磨炼得弹性十足。新年反弹到来，“潜龙在渊”的杠杆基金猛然发力，以致“飞龙在天”。据WIND数据统计，截至11日，本周短短三个交易日，4只杠杆基金涨幅超10%。特别是银华鑫利，三个交易日累计上涨29.09%，并创下了杠杆基金连续两日涨停的历史，甚至第三日盘中还一度逼近涨停。

　　一位基金分析师表示，杠杆基金近日的大幅反弹主要得益于市场上涨和其自身的高杠杆。他指出，随着前期市场及母基金净值的下跌，杠杆基金的杠杆率被放大。在有效杠杆被放大后，杠杆基金将根据市场情况表现出净值加速下跌或者加速上涨的特征。正是由于前期有效杠杆率被放大，导致杠杆基金在近日的反弹中弹性十足。海通证券基金研究中心数据显示，截至1月9日，杠杆股基中动态杠杆率最大的为申万进取，达到4.91倍(其初始杠杆为2倍)，其次是银华鑫利，为3.96倍(初始杠杆为2倍)。

　　对于涨势最为强劲的银华鑫利，有基金业人士认为，从标的指数来看，银华中证等权重90指数分级基金是目前市场上仅有的以大中盘成长股为标的的分级基金，煤炭、有色、银行、地产等板块权重占比超过30%，且等权重的投资方式能够充分受益于各板块的轮动上涨。等权重90指数1月10日上涨3.87%，远高于上证50指数和深成指，正是得益于其等权重的投资方式。所跟踪指数的强势上涨也是银华鑫利杠杆“锋利”的关键因素之一。

　　持“双刃剑”勿忘风险

　　值得注意的是，目前已出现部分机构出逃的迹象。涨势最为凶猛的银华鑫利1月11日放出天量，全日成交1644458手，成交金额9191万元。尾盘时银华鑫利一度有再次冲击涨停板的迹象。有分析人士向中国证券报记者表示，如此放量可能是资金借机出逃，所以涨停板难以实现。收盘时银华鑫利涨幅有所回落，上涨6.77%。信诚中证500B则连续两日放出天量，11日成交量为352064手。

　　交易所公开信息显示，1月11日有机构席位卖出银华鑫利146.16万元。前一日，也有两个机构席位分别卖出银华鑫利681.21万元和259.96万元。而在1月9日和10日整体表现为买入趋势的券商营业部席位，在1月11日也出现了高达1188.49万元的出逃大单。本周三个交易日涨幅居于次席的信诚中证500B，也在10日、11日出现了机构席位趁涨势出货的迹象。

　　有分析人士表示，机构在杠杆基金大幅上涨之时趁机出货，表明机构对市场的走势缺乏信心。目前市场普遍认为反弹为阶段性超跌反弹，幅度有现。有基金经理指出，在缺乏实质性利好的情况下，市场最高反弹幅度可能在2500点左右，市场进一步的反转，需要超预期的宽松政策刺激才能实现。也有市场人士指出，不排除机构选择性做波段的可能，因为近期的反弹过于急促，兑现涨幅是明智之举。龙年春节前，随着信贷资金的放出，又将是一个较佳的买入时点，不排除机构在那时对杠杆基金杀“回马枪”的可能。

　　近期股市超跌反弹，不少投资者关注能否通过股票分级基金中的进取份额参与股市反弹，以求实现超越大盘的收益率。有基金研究员提醒，通过分级基金参与市场反弹，高收益与高风险始终并存。持有杠杆基金最为关键的因素就是，市场上涨的预期要非常确定，否则在放大收益的同时，也将承受较大的风险。