本周沪深股市单边下跌，重新进入调整通道，上证指数严重逼近2000点整数关。从目前看，虽然短线大盘在2000点一线略有反复，但中线趋势击穿可能性很大，年内市场已无系统性机会。

　　首先，在经过两个月震荡拉锯后，由于得不到成交量和持续性热点支持，空方最终占据上风。股指从本周起再次滑入下降通道，开始新一轮艰难的探底之旅。从技术、形态等客观指标看，弱势格局、空头排列确立，而2000点作为整数关口，除了心理上的作用外，其实并无险可守，在一而再的考验后，击穿概率大增。

　　同时，从市场环境看，宏观经济符合预期，市场已经充分反应这一情况。而海外市场跌宕起伏，美股累计下跌一成，对全球市场存在负面的不确定影响。此外，虽然周五管理层出台了红利税结构性减免的政策，但由于影响的金额有限，利好影响以心理作用为主。因此短期看，缺乏超预期的利好来扭转目前市场的颓势。

　　尤其需要指出的是，年末阶段机构离场结账渐起高潮。酒类医药等前期强势且机构抱团取暖的品种开始出现明显补跌，机构筹码松动，离场意味渐浓。同时，盘口每日都是机构资金净流出，最近10个交易日天天如此，最近20个交易日中只有1天净流入，近20个交易日累计净流出资金超过500亿元。这是历年年末在黯淡行情下的“规定动作”，今年也概莫能外。从目前看，在资金釜底抽之下，股指无可奈何花落去，继续降低身段将是无奈之举。因此未来股市过冬，投资者也需谨慎应对。

　　本周市场继续调整，虽然沪指2000点大关守而未破，但深成指、沪深300都创出了近几年来新低。在宏观经济略为企稳的格局下，新股发行加速预期增加、美日财政悬崖问题仍使得A股市场摆脱不了弱势的特征，股指的企稳反弹还需要政策扶持力度进一步加大。

　　截至11月16日，排队上市的在审和待发企业共有882家。按照去年全年277只的较快发行节奏，逾800只的IPO要经将近3年时间才能完成。在经济不振的环境下，部分企业为解决上市问题甚至愿意以很低的市盈率发行，即放弃融资目的而转变为流通目的，这使得二级市场投资者面临扩容和挤出效应的双杀。

　　我们注意到，在周五沪指接近2000点整数关口后，政策变化开始积极：自2013年1月1日起，股息红利实行差别化个人所得税政策;持股超过1年的，税负为5%;持股1个月至1年的，税负为10%;持股1个月以内的，税负为20%;个人投资者持股时间越长，税负越低。

　　我们认为，红利税的差异化执行有利于激励投资者长期投资，但目前A股市场投资者主要盈利来自交易的差价，而非红利，上市公司支付的红利也不足以弥补IPO和再融资的金额，因此减税作用对投资者激励持股期限延长的作用有限。但更为重要的是，此次政策的突发性，显示了监管层对股指的反应更为明显和直接，股指需要紧急的系列救市方案才能改变目前节节下滑的格局。

　　在投资者持股意愿不足的情况下，只有向下寻底才更有利于政策的出台和拓展市场空间。应对供给关系的不平衡，监管层正在加快推进RQFII、养老金等资金扩容，投资者需要等待这个从量变到质变的过程。

　　本周大盘继续下行,市场进入了弱势区域中，技术面的恶化导致大盘再度考验2000点的支撑。当前管理层对于市场的呵护之意明确，但当前投资情绪仍然比较低迷，2000-2145点箱体目前面临着破位下行的风险。

　　有关部门网站在周五盘中，发布了上市公司股息红利差别化个人所得税政策自明年1月1日起实施的消息，显示高层对股市下跌高度关注。市场焦点将重回基本面和政策面预期上，基本面预期向好将对大盘起到支撑，但上涨动力取决于政策面预期，如果这一预期无法兑现，将使大盘积蓄下跌的动能。

　　基本面看，10月人民币贷款增加5052亿,同比少增816亿,表明货币政策稳健;10月份全社会用电量3998亿千瓦时，同比增长6.1%,这表明工业形势有了明显好转，正在逐渐复苏。预期通胀11月将继续保持在2%以下，货币政策年内都再难有大动作，将继续以公开市场调节流动性为主。

　　技术面看，目前2138高点、2123高点的小双头雏形形成，量度跌幅在1968点。但如2000点被有效击破，前高点2138点、2145点和2123点将形成复合头，那么下跌量度则为1853点。短期内2000-2145点区域箱体震荡面临着向下破位的风险，而均线系统已有利于空头，虽然短期超跌情况严重，但箱体震荡需要更强的外力作用才能守住。

　　操作上，短期市场的持续弱势对人气的挫伤比较严重，市场仍将维持结构性机会与风险共存的局面，弱势中建议投资者保存实力(较低仓位)、做好功课(自下而上精选公司)，等待市场回暖后再出击。虽然A股整体估值水平处于历史低位，但仍存在结构性估值偏高的矛盾，二八分化的跷跷板效应可能导致大盘跌幅不大，但需警惕高估值创业板股的杀跌风险。