农发行CLO招标 首尝信贷资产证券化

　　中国农业发展银行(下称“农发行”)日前宣布，将于9月25日在银行间债券市场发行“2013年第一期发元信贷资产支持证券”。这是农发行历史上首次试水信贷资产证券化，同时是近半年来首只问世的信贷资产支持证券(CLO)。

　　今年8月28日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步扩大信贷资产证券化试点，要求在严格控制风险的基础上，循序渐进、稳步推进试点工作。

　　本期CLO分为优先档资产支持证券和次级档资产支持证券，其中优先档资产支持证券包括优先A档和优先B档，发行金额分别为9.45亿元和1亿元，次级档发行总量为2.29亿元，三者合计12.74亿元。

　　从基础资产来看，本期资产支持证券的资产池涉及36名借款人向农发行借用的42笔贷款，所有贷款均为正常类贷款。农发行早前曾披露，这些贷款涉及农副食品加工、纺织业、食品制造业等行业，大部分借款人或保证人为国家级或省级农业龙头企业。

　　根据本轮信贷资产证券化的最新规定，此次发行引入了双评级。联合资信给予优先 A档、优先B档的评级分别为AAA、AA-，中债资信分别给予AA+、A-评级;次级档无评级。通过这种分级，本期CLO实现了内部增信。

　　中债资信认为，在基础资产方面，本期证券入池贷款总体信用质量较低;尽管次级档为优先档证券提供了17.99%以上的信用支撑，但利差支持较为有限。中债资信并称，农发行经营风险和财务风险很低，风险控制能力较强;在交易结构方面，本期证券相关参与机构尽职能力很强，抵销和混同风险很低，法律风险很低。

　　从发行方式来看，优先档CLO以公开招标方式发行，将于银行间债券市场上市交易;根据风险自留规定，农发行定向持有0.89亿元的次级档产品，其余次级档资产支持证券仅在初始认购投资者之间进行流通转让。

　　按照我国信贷资产证券化发展惯例，本期CLO采取了信托模式，由中信信托作为受托机构和发行人。中信证券(12.25, 0.00, 0.00%)与中金公司出任联席承销商，其余承销商包括14家商业银行和3家券商。

　　值得注意的是，本期CLO的登记托管机构由上海清算所改回了中央国债登记结算公司。自2005年起，我国信贷资产证券化产品一直由中债登托管;不过，去年9月起发行的多只产品，则将登记托管机构改为了新成立的上海清算所。

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