西南证券许维鸿：暂难看到系统性牛市机会

　　11月召开的三中全会可能带来哪些经济政策及改革方案?将会给宏观经济带来哪些影响?又将给资本市场带来什么样的投资机会?10月15日，西南证券(9.12, -0.05, -0.55%)研发业务总监许维鸿做客证券时报网财苑社区(cy.stcn.com)，就三中全会相关政策带来的投资机会、中长期趋势、国内外债务问题等热点与财苑网友展开交流。

　　许维鸿认为，这一轮经济反弹是真实的，从发电量增速可以证明。但是，经济撬动仍然依靠基础设施投资，这和中国经济结构调整的大目标不一致。因为很多基础制度还没有搭建，很多市场机制还需要自上而下的贯彻。他仍然看重基础设施相关板块，认为下半年业绩提升会比较明显，包括西部板块。西部的很多模式跟十几年前的东部很类似，这是城市化不同阶段造成的现象。这些周期类股票的差异化业绩表现，是一个系统性的估值机会。

　　据悉，外资行对于三中全会的金融业改革政策十分期待，不过，许维鸿的看法相对保守。他谈到中国进WTO的时候，也有很多对外资行很期待，结果十年过去了，还是有很多限制。对于会后的潜在政策，许维鸿预测二胎政策的放开长期利好消费，国企改革通过共同基金形式则是中期机会，资产证券化改革算是短期制度机会。

　　就近期关注度较高的国际板，许维鸿认为国际板利大于弊，但是，不管是中央政府，还是人民银行，其资产证券化的路线图中，国际板的重要性并不靠前。一旦市场抵触国际板分流资金，国际板会让路资产证券化。

　　许多投资者关心三中全会能否成为新一轮牛市的基础，许维鸿表示，当前仍然看不到系统性牛市的机会，因为上市公司的质地并没有根本改观。多层次资本市场一天不成形，中国沪深股市的系统性牛市就不会出现。对于影响市场的中长期因素，他更看重国际资本的流动，特别是香港NDF的价格变动。

　　对于中国的政府债务问题，许维鸿表示，地方政府显性债务已经达到15万亿的规模，总债务已经接近国内生产总值的40%。再加上国有企业在国有银行的呆坏账，中国的债务危机并非空穴来风。他认为中央对坏账的清理会在三中全会后，近期股市政策面中性偏好。

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