央行宣布自2月5日起普降金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。与此同时,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。央行“点线面”全方位降准的时点出乎预料,其传递的多重政策含义值得玩味。

　　全面降准,意味着对经济下滑的担忧已压过对宽松负作用的警惕;再次定向降准,是央行2015年货币信贷与金融市场工作会议中“在区间调控的基础上加强定向调控”的印证。至于农发行的额外降准,一位县域央行人士认为,在2014年已明确农业发展银行改革的总体目标和主要政策措施的背景下,该举措有利于其在农村基础建设设施领域发挥更大作用。

　　定向降准的标准是否与前次一致尚不得而知。假设有一半城商行和农商行符合定向降准标准,并按农发行目前预计4500亿元的存款规模,此次降准将释放流动性6000亿元左右。

　　一位省会城市央行货币信贷管理处人士谈起此次降准时表示:“此前通过定向降准、MLF、公开市场操作等方式补充了一定数量的流动性,但还不太够,近期经济数据也不太理想,融资成本也还需进一步下降。”

　　近日,央行上海总部向辖内86家地方法人金融机构传达了何谓新常态下“松紧适度”的货币政策,指出央行必须根据经济基础条件的变化适当调整力度和节奏,做到不多也不少。既要在基础条件出现较大变化时适时适度调整,促进经济平稳增长,为结构调整和转型升级争取时间;也要防止过度“放水”固化结构扭曲,推升债务和杠杆水平。

　　专家认为,央行选择了“点线面”全方位降准,显然是基础条件发生了一些变化,而货币政策也正根据经济基础条件的变化适当调整力度和节奏。兴业银行首席经济学家鲁政委认为,降准是对此前PMI跌破50的反应。中金公司固定收益研究部门预计,1月份CPI将降至0.7%附近,而PMI的下行意味着经济动能仍疲弱,社会融资和货币增速可能继续破位下行,M2很可能跌破12%,创历史新低。

　　从资金面考虑,中国社科院教授刘煜辉认为降准时点并不意外。春节前对流动性需求较强,本周银行间市场的资金压力也比较大,所以这次降准没有拖到周五。

　　除季节因素和银行间市场,资本外流和新股密集发行也对近期资金面造成压力。2月3日国家外管局公布了2014年全年及四季度的国际收支平衡表初步数据显示,2014年四季度资本和金融项目(含净误差和遗漏)逆差5595亿元人民币(相当于912亿美元),创下自1998年以来最大季度赤字。

　　1月30日晚,证监会发布公告审核通过24家企业IPO,其中多数集中在2月9日到11日发行。海通证券预测,参照1月份的新股发行结果,预计本轮IPO中签率为0.6%到0.7%,预计冻结资金在1.9万亿到2.2万亿元。

　　中国央行降准,也是对全球央行竞相宽松作出的反应。按照中金公司固定收益团队的说法,在各国央行相继放水来刺激经济之际,中国不松就等于收紧。

　　民生证券宏观研究团队预计在全年外汇占款零增长的假设下,基础货币缺口约3万亿元,这意味着降准不会只出现一次。交通银行金融研究中心认为,外有欧央行大规模量化宽松、美元走强,内有经济下行压力,货币贬值、资本外流或将贯穿上半年,外汇占款放缓趋势难改,预计准备金率还有1至2次、每次0.5个百分点的下降,发生在上半年的可能性较大。

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