张欣然/制表 翟超/制图

　　两融去杠杆在经历急速骤降之后，剧情出现了反转。

　　统计数据显示，自6月18日沪深两市融资余额达到最高2.267万亿元后，便一路走低，到7月9日时已经萎缩至1.438万亿元，14个交易日之间融资余额净流出8286亿元，创两融历史上资金最快流出纪录。

　　但随着近期大盘回升，融资规模于7月10日迎来了转折点，融资余额再次出现净流入情况。

　　融资下降势头放缓

　　证券时报·券商中国(微信号)记者统计发现，大盘从7月9日强势反弹至今，融资余额趋于稳定，连续四个交易日维持在1.4万亿之上。7月10日沪深两市融资余额约为1.44万亿元，较前一个交易日增加2.43亿元，尽管7月13日融资净流出12.75亿元，但也比之前巨额流出规模小得多。对此，业内人士表示，这在一定程度上，反映了A股投资者信心正逐步恢复。

　　近期股市大涨，部分胆大的投资者开始抄底买入或加仓。尤其是7月10日当天，更有部分投资者开始利用两融等工具加杠杆抄底，当天240只标的股获融资买入。

　　“上周五，的确已有投资者开始融资买入。”西部一家券商两融业务部门负责人介绍，进入此轮大跌行情以来，随着个股的暴跌，两融融资盘每天几乎只见偿还不见买入，但随着市场回暖融资买入情况又开始出现。

　　“虽然7月10日融资余额回升幅度不大，但已表明融资资金正开始由净流出慢慢转向净买入。”深圳一家中小券商融资融券部负责人称，目前看来，前期积累的两融风险已基本得到释放。只要不再出现全线跌停，两融余额预计将维持在1.3万亿左右。

　　场内降杠杆暂告一段落

　　“股市回暖，两融平仓盘警报正逐步拆除，场内两融降杠杆已告一段落。”一家国资背景券商两融业务人士称。

　　尽管两融平仓压力已明显好转，但在采访过程中，仍有部分两融业务人士表示，由于不少投资者在这一轮下跌中收益缩水，甚至不少人伤及本金，投资者对使用两融工具依然心有余悸。因此两融规模攀升速度肯定不会像此前那么疯狂。

　　“目前融资余额并未降到一个健康水平。”西南证券策略研究员朱斌持表示，发达国家一般融资余额占市值比例在1.5%-2%左右，而在A股市场中该项占比偏高。不排除未来监管部门出台新措施抑制市场杠杆快速反弹。但是，从目前的行情走势看，两融降杠杆确实已经告一段落。

　　针对未来两融市场的演绎路径，海通证券策略分析师荀玉根预计将呈现两种可能：一是政府继续推出更强的政策支持，市场通过震荡筑底的方式消化套牢的融资盘，类似于1988年的台湾市场W形筑底的右侧底部融资余额，与之前上涨趋势中指数涨到此位置的融资余额等同;二是当前政策力度不变，市场自身调节，融资盘追着指数向下寻找平衡点，这种情景有引爆金融风险可能。

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