日前证监会明确表态鼓励并购重组推进，这也意味着并购重组进程还将持续下去，相关概念股值得市场密切关注。

　　证监会重申立场 推进市场化 鼓励并购重组立场鲜明

　　今年以来，并购重组市场持续火爆，即便是在年中的暴跌后，市场热度也并未大幅受挫。而政策层面正不断扫清流程障碍和制度阻力。

　　近日，证监会新闻发言人在例行发布会上强调，将进一步推进并购重组市场化改革，并列举多项具体措施予以推动。在当前市场逐步企稳之时，市场人士预期，并购重组市场下半年料持续升温。

　　重申市场化改革立场

　　多举措齐步推进并购重组的市场化改革，成为了上周五证监会例行发布会上的关注焦点。

　　中国证监会新闻发言人邓舸表示，证监会推进并购重组市场化改革的具体措施主要包括，扩大配套募集资金比例，由不超过交易总金额的25%，提高到不超过拟购买资产交易价格的100%。同时，在公开受理、反馈、重组委审议、审结等审核时点后，公开审核反馈意见，更好地接受社会监督。

　　此外，邓舸称，完善审核分道制，按交易类型分类审核。对市场化程度较高的第三方并购项目，安排批量集中上会，提高审核效率。同时协调推动财税部门完善并购重组税收政策，降低了企业所得税递延纳税标准，允许个人所得税5年内递延缴纳，大幅降低交易成本。

　　“基本都是已在实施的政策。把散在不同文件中的政策再加以集中强调，让市场更放心。”一家券商投行部人士对此称，监管层做此表态，大力支持推动并购重组的立场已极其鲜明。

　　如其所述，证监会在2014年配合全国人大修改了《证券法》，修订了《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》，已陆续推进上述多项举措落地。今年4月，证监会新闻发言人张晓军在介绍上市公司重大资产重组部分适用意见的修订情况时，其中就包括将募集配套资金比例从25%扩大至不超过拟购买资产交易价格的100%。按照张晓军当时的介绍，做此调整是“为了便利企业报审募集配套资金”。

　　有券商分析师在当时就指出，该新政鼓励并购重组的立场鲜明;希望通过并购重组让资金进入实体经济，另一方面也提高合并后公司的盈利，未来市场或将由资金面推动转为价值面推动，从PE推动转为EPS推动，进而从快牛转为健康慢牛。

　　“证监会这次表态中所提及的税收措施，都是刺激和方便交易的举措。”上述投行人士称，上述政策出台将在一定程度上促进并购重组交易的活跃，减少政策和流程上的阻力，“但政策推动对整个市场不会是立竿见影的效果”。

　　扫清流程障碍和政策阻力的意图，在监管层的表态中不难觉察。在去年的一系列政策修订中，就取消有上市公司收购报告书事前审核行政许可;对上市公司重大资产购买、出售、置换行为，除构成借壳上市外，全部取消审批;简化要约收购义务豁免审批的情形等。

　　在上周五的证监会例会上，邓舸还表示，下一步证监会将结合《证券法》修改和注册制改革，进一步取消和简化行政许可事项，优化审核流程，强化事中、事后监管。依托企业兼并部际平台，优化并购重组市场环境，促进市场规范发展，更好地发挥资本市场支持国民经济转方式、调结构的作用。

　　但上述投行部人士也强调，影响并购市场的核心因素目前依然是交易双方对交易本身的认可，“简单来说，这些政策将利好原来想做，但受到约束做不成的交易，而不会让原本就不会交易的双方发生交易”。

　　并购重组持续升温

　　政策上不断清障排阻，形成坚固的交易基础，而股市的持续火爆才是真正引爆点。并购重组市场上半年来已不断升温，即便经历了年中的一场急跌，并购重组市场也并未大伤元气。

　　从定向增发的相关数据来看，截至8月15日，Wind数据显示年内以来已有304家上市公司完成了增发，实际募集总额达到6204亿元。此外，上半年还有 60家上市公司董事会通过了增发预案，拟募集资金达到2678亿元。其中，实际控制人资产注入、融资收购其他资产的案例达20家，占比达1/3。规模较大的交易如西安民生拟募集268亿，向控股股东海航商业控股等购买供销大集控股的100%股权，同时募集配套资金不超过132亿元。该股在本月复牌后已走出8个“一”字涨停。

　　从下半年来的增发预案披露情况来看，并购重组整体交易仍在持续升温。7月至今，以通过董事会预案的节点统计，A股已有87家上市公司发布了定增预案，拟募集金额累计达2666亿元，已看齐上半年整体水平。

　　政策阻力的进一步扫清对交易的促进作用或已显效。以配套募资为例，上述纳入统计的上市公司数据中，上半年通过董事会预案的定增方案中，涉及22项配套募资，总计规模达406亿元。而7月至今的定增预案中新增有22项配套募资，总计规模也达到220亿元。

　　值得注意的是，随着IPO暂缓，再融资也传言被暂停，这一度成为并购重组市场的隐忧。但8月以来，已有多家上市公司公告其定增已通过证监会发审委审核。再融资发审环节已正式重启。

　　有市场消息称，再融资初审会或将于本月正式重启。该消息尚未得到官方回应，但在不断高涨的市场预期背后，并购重组市场的热度持续。此外，上述投行部人士还强调，由于股市巨震而采取的非常规措施不会长期影响、限制并购重组市场的发展，市场对此不用过度担忧。 (第一财经日报)

　　一汽夏利：丰田事件影响业

　　平安观点：

　　本部销量增速低于行业平均水平。报告期内公司销售轿车125,041 辆，较去年同期上升12.28%。其增长速度低于轿车行业平均水平，显示公司产品的市场吸引力有限，产品结构升级迫在眉睫。

　　毛利率下降，本部盈利未有改善。上半年公司实现营业收入488151 万元，比上年同期上升11%，毛利率下滑近3%。公司表示主营业务的盈利能力下降主要原因是：(1)钢材、橡胶等原材料价格较去年同期上涨;(2)经济型轿车市场竞争激烈，对部分车型进行了优惠促销;(3)新建40 万台发动机基地项目转固后折旧、摊销增加。本部盈利能力仍未改善。分季度数据显示，今年前两季度本部亏损额都在2 亿元以上。

　　产能扩充与新产品投放。公司目前正在建设的华利公司15 万辆整车生产基地、40 万台变速器能增项目有助于公司产能和产品档次的提升。公司将在2010 年下半年陆续推出全新的威志V2 轿车、夏利A+年型车、2010款威志年型车、2011 款夏利N5 年型车等车型。上述产品的推出是改变现有产品较为老化的必要举措。

　　丰田召回事件的影响在二季度显现较为明显。公司参股30%的天津一汽丰田上半年销售轿车235819 辆，同比增长43%左右，与乘用车行业平均水平表现相当。实现净利润26.13 亿元。该公司本期向一汽夏利贡献投资收益7.19 亿元，占公司报告期净利润的249.8%。上半年公司投资收益增长182.4%，但第二季度投资收益仅3 亿元，环比下滑29%，说明丰田召回事件的影响在二季度显现较为明显。我们判断随着召回事件处理完毕，一汽丰田的盈利贡献将恢复到较高水平，预计全年投资收益贡献在13.5 亿元左右。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2010 年、2011 年EPS 分别为0.40 元、0.52 元。维持“推荐”投资评级。(平安证券 余兵)

　　祁连山：下半年仍有事件机会 明年量增盖过价跌

　　上半年甘肃省水泥产量同增29%、固定资产投资同增38%，好于全国。固定资产新开工及施工总计划投资增速-13%、23%，低于全国。水泥行业毛利率 30%、吨利润35元，好于全国，毛利率同比下降3个百分点、吨利润下降7元。祁连山毛利率和吨净利润同比略降、类于全省，吨净利润65元左右，销量 390万吨，EPS0.53元左右、同增59%。

　　甘肃省2009年底产能约2300万吨，2010-12年有效产能增加为470、680、 400万吨左右。2009年产量为1816万吨，2010-12年有效需求增加为490万吨、460、360万吨。我们判断明年开始供需关系有压力，但不会特别恶化：一方面省区进口替代，另外更多产能公司贡献、不会大面积出现海螺战略占有市场考虑在平凉降低价格80元的情况。

　　公司水泥今年底 1500万吨、计划2012年3000万吨。假设2010-12年销量为857、1565、1925万吨，2010-12年价格上涨3、-10、-5元，余热发电0.7、2.2、2.9亿度。2010-12年EPS为1.22、1.64、1.90元。若11年销量增加709万吨、则水泥价格下降44元利润零增长。以目前信息对11年判断我们假设下降10元低于44元，正增长概率大。

　　下半年旺季月数多于上半年，下半年也很难实质性看到水泥价格下降，真正压力要到11年1-2季度可观察到。下半年仍有明确收购计划，在目前西部大开发市场氛围下，预期在下半年仍有波段性机会。维持"谨慎增持"评级和18.92元目标价格。潜在风险是5月甘肃固定资产投资新开工计划负增长导致明年需求低于预期和吨净利润下降具趋势性。(国信证券 韩其成)

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