券商高层换血频繁

　　四大券商董事长换人

　　纵观2015年的资本市场，可谓是跌宕起伏，暗流汹涌。作为资本市场的重要参与者，券商在今年也是经历了不少波折，券商高层人事变动尤为密集。特别是持续三个月的股市巨震之后，让一向“高大上”的金融业，特别是证券行业成了人事变动高危区，一股高管离职风潮正在券商行业涌动。

　　近日，券商圈最轰动的人事变动发生在华泰证券。12月18日，华泰证券公告称，公司董事会于当日收到执行董事、董事长吴万善的书面辞职报告。吴万善离职的消息让业内人士也颇感意外，作为华泰证券的元老级人物，吴万善带领华泰证券从区域性中小券商成长为排名前十的大型券商，并实现了A股和H股的上市。

　　而在排名前十的大型券商中，除了华泰证券外，国泰君安、国信证券、中信证券也在今年经历了董事长的调整。其中，今年4月份国泰君安证券领导班子正式宣布调整，因筹建证通公司需要，担任国泰君安董事长的万建华被免职，由党委书记、总裁杨德红接任;今年10月份，49岁的国信证券总裁陈鸿桥的去世震惊业内;而中信证券的“灵魂人物”、在公司任职13年的董事长王东明于11月17日宣布因年龄原因退休。

　　除了董事长调整外，今年券商其他高管变动也十分频繁，而高管离职最频繁的时间段是今年下半年。9月16日，国海证券副总裁兼财务总监彭思奇辞职;9月29日，国泰君安副总裁顾颉离职，其夫人也随同其从国泰君安辞职;10月8日，开源证券总经理王兆华辞职，仍担任该公司董事;10月14日，东兴证券副总经理高健辞去了其副总经理以及在该公司及控股子公司兼任的一切职务;10月22日，东北证券总裁杨树财辞职，但继续担任该公司董事长一职。

　　除了正常离职外，今年券商高管涉案被调查也明显多于往年。据记者统计，截至12月29日，今年共有20名券商高管“出事”：13人确认被带走调查，6人失联，1人被撤职。其中中信证券因独占15大席位而格外受瞩目。业内人士称，这是券商行业继综合治理之后掀起的最严厉监管风暴，整个行业格局有望被重塑。

　　点评：与其他金融机构高管离职主要因为互联网金融的挖角不同的是，证券行业的离职高管则大多没有透露最终去向。从以往的经验看，券商高层离职一般会选择进入一级市场，专注于做PE投资人的不在少数。PE投资人的专业门槛高，对从业人员的知识积累和人脉要求皆很高。过往20年的证券市场中，券商高管因为跳槽、工作调动和年龄等原因离职已经非常常见。但今年的特殊情况是，金融反腐力度加大在客观上也加剧了券商高管的离职潮。

　　券商两次联合救市

　　自营业务成影响券商业绩最大变量

　　7月4日下午，一份联合公告引爆了那个夏日里的最热话题。

　　21家证券公司通过证券业协会发布公告称，动用净资产15%、合计不低于1200亿元的资金投资蓝筹股ETF。据公开数据显示，这21家券商的行业规模占比超过60%，自营股票规模占比超过80%，行业融资融券业务规模占比73%，优质流动性资产接近6000亿元。

　　券商的救市行动还不只这些，除了通过划拨资金到证金公司的统一行动以外，还有多家券商以不同形式为维护证券市场稳定而出钱出力。7月7日，新时代证券发布公告称，公司高管将合计出资不低于1000万元认购融通基金的新发产品及存续产品，并承诺至少持有一年以上，同时号召公司全体员工认购融通基金的新发产品及存续产品。

　　9月初，券商联合救世吹响第二次号角。9月1日晚间，国泰君安、国海证券、长江证券、太平洋证券等13家券商同时发布出资公告。此次参与资金汇集的证券公司多达50家，具体证券公司为7月末净资产排名前50的券商，按净资产的20%与证金公司进行收益互换交易。其粗略统计下来，此次将汇集约 1000亿元左右维稳资金。与此前投入救市的2万亿元资金相比，此次增量显得意义不大。业内人士认为，全行业的参与体现出证券行业对维护资本市场稳定的重要责任，也进一步捆绑证券公司和广大投资者的利益，在市场失灵的极端情况下，行政介入是必要的手段。

　　与此同时，在券商参与救市后，自营业务成为最大变量。自营投资占净资产比例可能接近50%，业内人士预计，如此高的自营仓位使其成为影响下半年乃至明年券商业绩的最大变量。

　　点评：券商联合救市也引起了颇多争议，有法律界的人士质疑当时21家券商联合救市行为的合法性，也有业内人士认为“特别时期，特别操作”。而5 个多月过去后，人们发现7月份“救市国家队”21家证券公司中竟有多家公司因两融业务违规和场外配资等问题被重罚，令人唏嘘感慨。但不可否认的是，正是这些前所未有和难以预料造就了券商惊心动魄的2015年。

　　券商受处罚“大年”

　　19家券商吃25张罚单

　　2015年对于券商而言可谓是冰火两重天，大起大落来得太突然，上半年实现了业绩的翻倍增长，下半年利润却逐月下滑。不仅如此，今年也是券商受到监管部门处罚的“大年”，因为两融业务违规和违规配资等问题，今年以来已经有19家券商受到了处罚，处罚措施包括巨额罚款和暂停相关业务。

　　1月16日收市后，证监会对45家证券公司的融资类业务现场检查结束并且对相关公司进行了处理。其中，中信证券、海通证券和国泰君安3家公司存在违规为到期融资融券合约展期问题，受过处理仍未改正，且涉及客户数量较多，对这3家公司采取暂停新开融资融券客户信用账户3个月的行政监管措施。民生证券、广州证券存在向不符合条件的客户融资融券问题，新时代证券、齐鲁证券、银河证券存在违规为到期融资融券合约展期问题，对这5家公司采取警示的行政监管措施。

　　证监会4月3日通报的第二波两融大检查的结果是，长城证券、华泰证券、国信证券、中金公司、五矿证券、华西证券等6券商被处罚。其中，华泰证券存在向不符合条件客户融资融券、向风险承担能力不足的客户融资融券、未按照规定方式为部分客户开立融资融券信用账户等问题，被责令限期改正。国信证券向不符合条件的客户融资融券，被责令增加内部合规检查的次数。

　　与上半年券商因为两融业务违规被处罚不同的是，今年下半年券商受处罚的原因集中于场外配资业务，而且受到的处罚相对较重。

　　在今年8月下旬，海通证券、广发证券、华泰证券和方正证券先后发布公告表示，因涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为，被证监会立案调查。在9月11日的例行新闻发布会上，证监会公布了处罚措施，在没收违法所得的同时对上述4家券商处以合计超过2.4亿元的罚款，给予警告并责令改正。

　　而在11月底，中信证券、海通证券、国信证券三家券商同时接到证监会《调查通知书》，一时引起市场多种猜测。11月29日，三家券商先后发布公告 ，解释了被立案调查的原因，均为在开展融资融券业务中涉嫌违反《证券公司监督管理条例》第八十四条“未按照规定与客户签订业务合同”的规定。

　　点评：与直接经济损失相比，业内更担心的是被罚券商或将在后续评级中被大幅度扣分并形成大幅度降级。现在还不能确定是否会出现当前热议的券商大幅度降级的情况，但如果真出现因为扣分而评级下降的情况，券商所受到的间接损失包括新增业务种类和新设营业网点受限、融资渠道受限等影响，造成提高融资成本的同时，也会错失很多商业机会。

　　编者按：证券行业似乎从未像2015年这样惊心动魄过：券商们两次联合救市、见证了两融规模的大起大落、迎来了上市潮。同时，也经历了近年来最大力度的处罚整治，多家大型券商没能幸免。更令人扼腕的是，随着行业的跌宕起伏，触碰法律红线的行业精英、“陨落”的业界大佬不在少数......在纷繁复杂的2015年之后，券商们又将如何应对接下来的挑战?也许正如某券商总裁所说：必须拿起看家的兵器，必须勒住命运的缰绳。

　　两融规模历经“过山车” 大起大落后几乎回到原点

　　经历了疯涨与暴跌的融资融券业务，将在稳步修复期中迎来今年的收官战。从牛市起步到疯牛形成，再到断崖式的下跌，2015年的A股市场可谓波澜壮阔。引发2015年市场波动的原因很多，但券商两融、场外配资等杠杆资金，普遍被认为是影响大盘涨跌不可忽视的力量。而近年来发力布局两融的券商们，在两融业务上获得的利息收入，也随着今年股市的巨幅波动经历了一场“过山车”式的变化。

　　作为从2010年3月份才起步的创新业务，融资融券规模随着资本市场的上涨也迅猛攀升，并逐渐成为券商的新盈利点。截至2014年12月31 日，沪深两市融资融券规模定格在10256.56亿元。而在2015年前5个月，两融规模迅速突破2万亿元关口，并在6月18日达到2.27万亿元的历史峰值。而在此期间，沪指从2014年12月31日收盘点位3234.68点起步，一路扶摇直上，于6月12日站上5178.19点高位，区间累计涨幅 59.72%。

　　市场普遍认为，在本轮“疯牛”行情背后，是包括券商两融等杠杆资金的推波助澜。随着市场交易量进一步活跃，两融业务也已成为券商最为亮眼的业绩增长点。以主流券商通用的8.6%的融资利率、8.6%～10.6%的融券利率来计算，2万亿元的两融余额水平可每日为券商贡献近6亿元的利息收入。

　　不过，A股在6月12日创出新高后便开始了一场屠杀式的下跌，截至8月26日收盘，上证指数重挫逾2200点，上千只个股股价遭腰斩，惨烈程度堪称史无前例，融资客被迫平仓、“多杀多”的局面频繁出现。伴随股市快速下跌的是两融规模的快速萎缩，今年9月份两融余额触及9622.62亿元的年内低点，速度之快、下降幅度之大出乎市场预料。而两融业务给券商带来利息收入也缩水近三分之二。

　　经过今年第三季度去杠杆后，资本市场自10月份以来开始企稳回升，券商两融业务热情再次被点燃，在10月22日沪深两市融资融券规模再次站在了 1万亿元之上，并保持至今。截至12月28日，两融规模为11894.2亿元，比2014年末仅增长15%，几乎回到了今年年初的原点。

　　点评：2015年券商两融业务的规模和收入都经历了一场过山车式的变化，从疯狂增长到急剧下降，再到逐渐复苏，最终回到了去年年底的水平。虽然最后只是原地转了一个圈，但中间经历的波折却惊心动魄。券商从年初开始大规模融资用于发展两融业务，到大跌后开始担心两融坏账损失，这一年得到的经验和教训都值得认真总结和时刻铭记。但值得注意的是，2015年底两融余额的1.18万亿元与去年底的1.02万亿元有本质的不同，2014年两融规模突破1万亿元可以说是牛市初期的疯狂造成的，而经过股灾的洗礼，今年年底的两融余额数字是经过沉淀的，含金量显然更高。无论如何，每一轮牛市过后，无论成交量水平还是大盘点位，资本市场的总规模都会较前一个阶段有明显的上升，而券商无疑是最能长久受益于这种市场规模上升的行业之一。

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