近一年“倒下”的证券业大佬们

　　去世 2人

　　长江证券董事长杨泽柱

　　国信证券总裁陈鸿桥

　　失联 3人

　　民族证券名誉董事长赵大建

　　方正证券董事长雷杰

　　方正证券监事杨克森

　　批捕 4人

　　中信证券总经理程博明

　　中信证券经纪业务发展委员会行政负责人刘军

　　中信证券权益投资部负责人许骏

　　泽熙投资法人代表徐翔

　　被调查或被协查 21人

　　证监会副主席姚刚

　　证监会主席助理张育军等

　　过去一年，伴随着股市跌宕起伏，证券市场上演了前所未有的“打虎记”，据新京报记者统计，从去年截至目前，一年半的时间里，被调查、协助调查、失联以及“非正常去世”的市场大佬达到30位。涉及中信证券、国泰君安等6家券商;前副主席姚刚等6名证监会官员，以及市场上赫赫有名的私募一哥徐翔。

　　轰动市场的“打虎”行动从券商“龙头”中信证券拉开序幕。2015年8月25日，新华社发布消息称，中信证券徐某等8人涉嫌违法从事证券交易活动被公安机关要求协助调查。其中徐某便是中信证券最高决策机构执委会委员徐刚。

　　随后，9月15日中信证券公告称，公司总经理程博明等三人因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查。程博明为中信证券“二号人物”，地位仅次于董事长王东明。也是中信证券卷入调查风波中级别最高的人员。此后，中信证券又陆续有高管被曝出配合调查。

　　中信证券在年报中透露，自去年8月以来涉案的部分人员已经陆续返回工作单位或者住所。涉案高管中的程博明、徐刚等已悉数离任，变动原因是任期届满。

　　除了中信证券外，国泰君安、方正证券、银河证券也有多位高管陷入失联的漩涡。据统计，去年被卷入“是非”的券商至少有6家。

　　调查风波很快蔓延至私募和监管层。2015年9月16日，中纪委披露证监会主席助理张育军涉嫌严重违纪，接受组织调查，11月13日中纪委再次披露证监会副主席姚刚涉嫌严重违纪，接受调查。11月1日，泽熙掌门人、“私募一哥”徐翔确认被抓，理由是通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格等。

　　今年4月新华社报道称，徐翔等人涉嫌操纵证券市场、内幕交易犯罪，被依法批准逮捕。同时被依法批捕的还有中信证券程博明、刘军、许骏等人。

　　除了被调查的大佬之外，过去一年中，还有两位券商高管去世。去年10月，国信证券总裁陈鸿桥去世，今年1月，长江证券原董事长杨泽柱坠楼身亡，他们的离世，也给市场留下了诸多悬而未解的谜题。

　　在“打虎”行动进行的同时，券商和私募的生存状态也在悄然发生着变化。两融余额迅速下降，使得券商资金从去年的“不够用”变成了今年的“没处投”，而去年12月爆发的易租宝事件则让私募的监管趋于严格。

　　券商

　　工作量没少，收入降了一半还多

　　●讲述人

　　一家大型券商营业部负责人田方(化名)

　　去年6月份以后市场快速下跌，融资融券规模下跌也非常快，目前我们营业部两融规模跌了一半。收入也比去年牛市时下降了一半还多。

　　去年钱不够用，今年钱没地儿投

　　一年以来，变化最大的一项业务是融资融券。两融余额最高的时候是去年五六月份，股市创下新高，那时券商也是最缺钱的时候，经常出现钱不够用的情况，客户四处借钱借不到，我们公司两融余额最多时超过1000亿元，营业部当时的规模超过20亿元。

　　去年6月份以后市场快速下跌，融资融券规模下跌也非常快，目前我们营业部两融规模基本维持在10亿元左右，跌了一半。同时，交易量不活跃导致交易佣金下降，利率下降也导致整体融资成本降低，比如去年牛市时两融的利率大概在8.6%左右，现在降到7%以下。这使得两融收入也比去年跌了一半。现在资金非常宽松，券商钱多，要开始想各种办法和渠道投出去。

　　两融回来那么多钱，实在没地方去了，于是我们开始大规模推广股权质押业务。这在两融火爆的时候是根本顾不上的，因为股权质押客户议价能力强，又存在流动性风险。实际上，新拓展的股权质押业务的收入也根本填补不了两融业务降下来的收入。

　　除了融资融券之外，普通经纪业务下降也非常明显。不少券商营业部开始转型应对，由传统的依靠散户的模式改为与机构合作，比如引进机构发的产品。

　　短期之内市场不会起来，我们的应对方式就是拓展别的渠道，比如股权质押，还有托管、外包、银行委外等业务，这些业务相对于券商传统的经纪业务来说收入少，之前没怎么关注。现在经纪业务规模降了，才开始开拓这类业务，现在一年几百万的业务也会专心去搞。我们都有思想准备，今年要过冬。

　　大跌时想平仓都平不掉

　　去年牛市的时候融资融券的杠杆上限是1:2，我们最高给客户做到1:1.5，去年大幅下跌的时候我们很担心，那时候天天跌停，想平仓都平不掉，特别容易产生不良资产。1:1.5的情况下，市场下跌30%就要平仓。去年融资融券的客户基本都亏了。

　　现在券商的这块资产就比较好了，泡沫挤压掉了很多，杠杆比例降下来了，大概是1:0.8，杠杆降下来，就意味着抗风险能力加大了。现在做融资融券的客户基本还是去年那批客户，他们对市场的了解程度高，也习惯了那种操作方式，有的因为亏了可能还想再赚回来。

　　去年市场下跌，监管层频出政策，不少监管政策是给券商创新业务“当头一棒”，券商近几年的业务发展都会受到影响。比如之前做的锁券在停止范围内，短时间不会放开，量化对冲交易有条件放开。今年年初的熔断对券商影响也十分明显。

　　交易量和开户都减少了

　　券商员工受市场影响比较大，尤其营业部客户经理，他们的收入差异比较大，主要靠业务提成，平均来看，现在的收入比去年牛市时下降一半还多，差不多下降三分之二。主要是因为经纪业务下滑严重，交易量和开户都减少了，公司还要增加考核。

　　不过，去年牛市时就已经入职的人一般不会主动选择离开，因为去年牛市积累下来的客户足以养活他们。这些人主要负责客户维护，新业务销售等。

　　我们营业部今年还在招人，去年招人的标准是只要喜欢这个行业就可以。今年是有方向性和选择性的招人，招一些了解创新业务，能带来收入的人。

　　从今年营业部员工的情况来看，工作量并没有减少，但是收入肯定降一半还多。同时，工作内容出现方向性变化。比如我之前主要关注两融和一般经纪业务，这类业务收入比较高，交易频繁，主要跟散户打交道。现在这类业务冷淡了，我就转向期货、资管等，做一些机构类业务，主要是公对公，跟机构打交道。

　　私募

　　高位逃顶做私募，8月至今赚36%

　　●讲述人

　　北京仓红投资管理有限公司创始人、总裁许应涛

　　在2015年6月份市场崩溃之前，我说服自己，执行操作计划，清仓出门旅游。随后我开始自主创业，现在看来，出来自己单干阳光私募的决定是正确的。

　　5000点时“要喝点酒才能睡觉”

　　去年6月5日，我在自己的一个投资微信群中写道“上证指数突破了5000，或许还会疯狂涨到6000点，但我已经无法继续重仓持有股票安睡……我决定选择离开市场。”

　　当时，我在华融证券自营业务部任职，2015年4月份至5月份持有一些中小创的股票，两个月业绩几乎翻了一倍。

　　很明显2015年的牛市不是经济基本面驱动的，主要是改革提升了风险偏好;伴随着无风险利率下行，引发居民的资金流向权益类资产;杠杆配资更是推波助澜加快了市场膨胀。因此对于市场参与者而言，没办法通过盈利和估值等指标来判断行情何时结束，只能通过市场情绪来判断股市是否到达顶点。

　　这种情况下，很多保险资管、公募基金、私募、市值管理团队，甚至是上市公司员工持股计划，在这波大跌中都栽在里面。

　　6月10日那几天，我一直都睡不好，经常在凌晨还在思考，或者刷一些投资同行的微信圈，甚至需要喝点酒才能睡觉。因为当时，很多同行继续给我推荐了牛股，都有着完整的故事或者逻辑。

　　对于行业研究者来说，推荐股票是他们的主要工作。对于行业研究者来说，公司基本面没有重大变化，调整应该就是买入机会。我经常这样自嘲，“那经济基本面还没有重大变化呢，为啥指数就能涨一倍呢?”尊重市场，尊重趋势或许更好。

　　出来单干阳光私募是正确的

　　尽管有很多人向我推荐牛股，我还是说服自己，执行操作计划，清仓出门旅游。

　　虽然顺利逃顶，但我没有闲着。我做出了一个重大的决定：离开从业十年的证券公司，开始自主创业，创立自己的投资公司。虽然公司创立在牛市泡沫破灭之际，但仍然干劲十足。

　　创业初期的困难主要在于募资，2015年的股灾杀伤力很大。很多高净值客户被套牢，损失惨重。心理层面，很多人对市场彻底失去信心，风险偏好极低。但我从业十年间，积累了比较多的人脉关系，也给很多高净值客户提出合理化的建议，比如2015年6月初建议身边的一些高净值朋友逃顶。因此，一些高净值朋友仍然选择相信我。仓红1号的发行总体还算顺利，就是给身边朋友打了一圈电话，募集了几千万，就开始运作了。

　　现在看来，出来自己单干阳光私募的决定是正确的，在近一年复杂的市场环境中，仓红1号的业绩稳步上升，去年8月份至今收益在36%左右，比沪深300业绩比较基准超额收益差不多40%，并且回撤幅度很小。大类资产配置方面，严格执行自己的策略，躲过了几次千股跌停和熔断等系统性风险面。在选股方面，选择一些成长性较好的优质上市公司，也有超额收益。目前发行仓红2号道法自然证券投资基金，由于1号的业绩出色，2号的发行也比较容易。

　　易租宝事件是私募分水岭

　　提到2015年股灾时候监管层的救市行为，我认为政府救市非常必要。

　　在这个泡沫产生的过程中，管理层没有及时监管和清理配资，泡沫吹起来的速度超过所有人的预期。但是当泡沫已经形成，并十分危险时，管理层又试图粗暴地刺破泡沫。这个时候中央层面出手，是必须的，纠正了部委层面的前两个错误。这个观点可能导致自由主义人的反对，但即使是美国这么崇尚自由的政府，在2008年的时候，也是采取行政干预。否则任由市场暴跌，居民财富会快速灰飞烟灭。在市场失灵的情况下，行政干预是必要的。

　　对私募行业来说，2015年12月份易租宝的出事是私募行业的一个分水岭。之前监管层在“万众创新，大众创业”的背景下，是积极鼓励阳光私募发展的。2015年6月份我出来创业的时候，无论是公司主体备案还是产品备案都相对容易。

　　2015年12月之后，由于诸多P2P平台涉嫌非法集资，几十亿上百亿卷款跑路的案件震惊全国。监管方面的基调也从紧从严。先是广播种，然后从严筛选，重点培育，这种监管思路也符合我们当前资本市场的现状。

　　市场“打虎”

　　2015年6月中旬后，市场出现大幅度下跌，政府出手救市。在此背景下，证监会、券商和私募多名官员、高管被调查或协助调查。包括中信证券在内的6家券商高管卷入调查或“非正常去世”的风波中。证监会副主席姚刚和主席助理张育军落马。赫赫有名的私募一哥徐翔被批捕，“打虎”轰动一时。

　　业绩“变天”

　　虽然去年年中A股大跌，但此前的一波牛市令券商赚得盆钵满盈。2015年125家券商营收5751亿元，同比增120%，净利润2448亿元，同比增154%。不过今年随着市场的萎靡不振，券商业绩承受巨大压力。今年一季度25家上市券商营收同比降33%，净利润同比降51%;4月份营收净利更是同比降7成。

　　B06—B07版采写/新京报记者 李蕾

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