18 家上市券商公布6 月经营数据：单月净利润合计71 亿元，环比+40%，同比-61%;2016 年1-6 月，合计实现净利润307 亿，同比-60%。

　　评论

　　1. 市场企稳，情绪回升，板块业绩环比大幅好转。6 月A 股关键指标量价齐升，日均股票交易额5699 亿元，较5 月环比增长33%;融资融券余额环比回升3%至8536 亿元。A 股主要股指小幅上扬，上证指数/深证指数/创业板分别+0.45%/+5.44%/+3.15%，中证全债净价上涨0.38%。由此带动经纪、自营、信用交易业务条线收入回升。此外，我们预计6 月单月AFS 浮盈约4 亿，占净利润5.5%。

　　2. 大型券商中，华泰、广发1-6 月净利润合计降幅最低，分别为-55%、-54%;6 月单月AFS 浮盈预估方面，华泰、招商浮盈显著，分别约为1.2 亿和0.9 亿，占本月净利润13%和30%。

　　3. 6 月业绩或铸同环比双拐点，展望三季度，板块单季业绩同比增速有望从上半年的大幅下降(~60%)转成小幅正增长。去年三季度恰逢股灾，导致自营业务基数极低(沪深300 单季大幅下跌28%);展望今年三季度，自营业务收入大概率成倍增长，资管业务收入同比接近翻番，两融日均余额同比基本持平，佣金率下滑速度明显趋缓，抵消了日均股票交易额下降带来的负面影响。

　　估值与建议

　　目前A/H 股大型券商平均交易于16e 1.65x/1.19x P/B。业绩反弹，短期催化，重申三季度我们坚定看好券商。首推华泰证券-A/H(601788.sh/6886.hk)：1)坚决拥抱互联网，移动端DAU快速增长(赶超东财、逼近千万、远超同业)，经纪业务市占率持续扩大(5 月达8.7%);2)佣金费率低(1Q16 0.026%)，下行空间小;3)财富管理进入收获期。同时，继续看好同花顺(300033.sh)：1)出色经营现金流回应市场质疑，预收账款收入确认支撑上半年业绩35%+、全年业绩两位数增长;2)主营增值电信业务(资讯/数据/投资工具，FY15 收入占比56%)未来5年保持高速增长;3)超强移动端流量，未来金融变现渠道充满想象力。

　　风险

　　市场大幅下行，监管不确定性。

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