上交所刘逖：科创板制度设计亟需最低限度改革共识

　　摘自证券时报 2019年7月10日

　　昨日，上海证券交易所副总经理刘逖在“2019第一财经科创大会”上表示，资本市场的改革必须采取渐进式道路，这是由其重要性与专业性决定的。科创板的制度设计和改革，迫切需要形成一个最低限度的改革共识。作为增量改革，科创板在制度上做了许多创新，打破行政审批思维，建立了与之配套的交易、持续监管、并购重组、再融资、退市等制度和法律责任安排。

　　刘逖介绍，科创板不是简单地在现有股票市场板块基础上新增一个板。科创板承担了双重使命，一方面承担着支持科技创新、引领经济发展向创新驱动转型的历史使命，同时还承担着资本市场全面深化改革试验田的重任。

　　他认为，制度的改革总是困难重重，具体到资本市场，两方面因素决定了资本市场的改革必须采取渐进式道路。一方面，这是由资本市场的重要性决定的。目前，我国资本市场的体量、规模已经成为全球第二，涉及亿万投资人。资本市场又肩负着服务实体经济、支持经济高质量发展、实现中华民族伟大复兴的历史使命。因此，资本市场改革试错成本高，不允许出现重大失误。另一方面，这也由资本市场的专业性决定。资本市场产品结构复杂、影响定价因素众多、监管难度较大。因此，一系列改革措施很难在实施前充分估计其影响和效果，需要通过试点的形式不断探索并加以完善。

　　渐进式改革至少具有三层含义。一是改革的试验性质，要求事先不一锤定音，而是依据基本原则探索前进;二是改革的循序渐进性质，即以增量带动存量改革，先易后难;三是改革的开放和务实性质，既要充分借鉴其他国家和市场的有益经验，也要基于本土特点不断进行灵活务实的调整。

　　刘逖指出，科创板的制度设计和改革，必然面临着众多交错甚至冲突的利益格局，因此迫切需要形成一个最低限度的改革共识。它有两层积极含义，一是冲突各方对一些最基本的改革原则和措施的普遍认可，二是基于市场正义的要求而不得不采取若干最基本的改革措施。这两种含义，都超越了利益的折中和补偿，超越了权宜之计，回到了资本市场发展的初心。

　　作为增量改革，科创板在制度上做了许多创新，很好地体现了资本市场建设的初心。改革的核心主要是两个方面。一是打破行政审批思维，真正落实以信息披露为核心的股票发行注册制改革;二是建立与之配套的交易、持续监管、并购重组、再融资、退市等制度和法律责任安排。

　　刘逖强调，对于科创板的新机制安排，市场各方需要熟悉和适应的过程。这些机制，在科创板未来纵深发展过程中，很可能会遇到各种挑战。尤其是在科创板开市初期，市场参与各方特别是投资者，需要重点关注科创板交易制度机制等方面的新变化，理性参与，审慎交易，防范风险。同时希望市场各方对科创板多一份理解、多一点包容，共同应对可能出现的各种问题，共同遵循资本市场的内在规律。

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